Analiza denarne politike v razvitih državah. Vpliv denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije Keynesov model denarne regulacije

Pošljite svoje dobro delo v bazo znanja je preprosto. Uporabite spodnji obrazec

Študenti, podiplomski študenti, mladi znanstveniki, ki bazo znanja uporabljajo pri študiju in delu, vam bodo zelo hvaležni.

Gostuje na http://www.allbest.ru/

Uvod

1. Razvoj denarnega sistema in njegova vloga v gospodarstvu

2. Razvoj denarnega sistema na primeru ZDA

3. Značilnosti monetarnega sistema v državah Zahodna Evropa

Zaključek

Literatura

Uvod

Eden od potrebne pogoje Trajnostni ravnotežni razvoj nacionalnega gospodarstva v okviru mešanega gospodarstva je oblikovanje jasnega mehanizma denarne regulacije.

Monetarni (monetarni) sistem države je zelo demokratično orodje za vplivanje na mešano gospodarstvo, ki ne krši suverenosti večine subjektov poslovnega sistema. V idealnem primeru bi denarna politika morala zagotavljati stabilnost cen, polno zaposlenost in gospodarsko rast – to so njeni najvišji in končni cilji.

Monetarna politika vodi do spremembe vrednosti glavnih makroekonomskih parametrov: BNP, inflacije, brezposelnosti. To je zato, ker je z denarnimi metodami mogoče spremeniti ponudbo denarja v ekonomskem sistemu. Mehanizem vpliva denarne politike na glavne spremenljivke nacionalnega gospodarskega kompleksa, kot tudi rezultat korelacije med povečanjem ponudbe denarja in stanjem gospodarstva, se v uporabljenih keynesijanskih in monetarističnih teorijah obravnavata različno. za sprejemanje praktičnih odločitev denarnih oblasti.

Centralna emisijska banka države deluje kot dirigent denarne politike. Takšne banke so na primer Centralna banka Ruske federacije (Bank of Russia), Bank of England, Bank of Japan, National Bank of Moldavija. V nekaterih državah funkcije centralne denarne institucije opravlja cela skupina bank (v ZDA, na primer, Sistem zveznih rezerv). Centralna finančna oblast, ki vpliva na glavni cilj denarne politike - ponudbo denarja, igra eno vodilnih vlog pri državni regulaciji tržnega gospodarstva. Centralna banka, ki jo je država podelila s pravico do izdaje, izvaja politiko stabilizacije gospodarstva in dosega blagovno-denarno ravnovesje.

Regulativna dejavnost centralne banke temelji na analizi dinamike makroekonomskih kazalnikov, vključno z bruto nacionalnim proizvodom in nacionalnim dohodkom, indeksom cen, primanjkljajem državnega proračuna, agregatnim skladom plače. Namenjen je izvajanju nadzora nad stanjem skupne denarne mase v državi in ​​ima za cilj učinkovito upravljanje celotnega denarnega prometa, vključno z gotovinsko in negotovinsko komponento, z določanjem meja rasti denarne mase.

Denarna politika na makroravni je niz ukrepov, ki jih centralna banka izvaja na področju denarnega obtoka in kreditnih odnosov, da bi makroekonomskim procesom dala smer razvoja, ki jo potrebuje država.

Regulativni mehanizem vključuje metode, orodja za regulacijo gotovinskega in negotovinskega bančnega poslovanja ter posebne oblike nadzora nad dinamiko denarne ponudbe, bančnimi obrestnimi merami, likvidnostjo bank na makro in mikro ravni.

Glavni cilj denarne politike je pomagati gospodarstvu doseči raven proizvodnje, za katero so značilni polna zaposlenost, pomanjkanje inflacije in rast. Pri nas naj bi v tej fazi racionalna denarna politika minimizirala inflacijo in upad proizvodnje ter preprečila povečevanje brezposelnosti. Kljub vsej njeni skromnosti je ta naloga precej težka.

V svojem delu sem poskušal obravnavati glavna vprašanja razvoja monetarnega sistema, prednosti in slabosti, monetarni sistem zahodnoevropskih držav, razvoj monetarnega sistema na primeru ZDA.

denarni kredit

1. Razvoj denarnega sistema in njegova vloga v gospodarstvu

Sodobni kreditni sistem je rezultat dolgega zgodovinskega razvoja in prilagajanja potrebam razvoja tržnega gospodarstva. Obstajata dva koncepta kreditnega sistema:

1) nabor kreditnih in poravnalnih odnosov, oblik in načinov posojanja;

2) niz finančnih institucij, ki jih država aktivno uporablja za regulacijo gospodarstva.

Kreditna razmerja so povezana z gibanjem posojilnega kapitala in vključujejo različne oblike posojilo. Kreditni sistem kot skupek finančnih institucij akumulira prosti denarni kapital, dohodke in prihranke različnih slojev družbe ter jih posoja podjetjem, vladi in posameznikom. Kreditni sistem posreduje celoten mehanizem družbene reprodukcije in služi kot močan dejavnik koncentracije proizvodnje in centralizacije kapitala, prispeva k hitri mobilizaciji prostega denar in njihovo uporabo v narodnem gospodarstvu. Sodobni kreditni sistem v zahodnih državah je nastal pod vplivom tako pomembnih procesov, kot so: koncentracija in centralizacija bančnega kapitala, kar je privedlo do nastanka velikih bank; specializacija kreditno-finančnih institucij in zapletenost funkcionalne strukture kreditnega sistema; združitev ali združitev bančnih in industrijskih monopolov ter oblikovanje finančnega kapitala; internacionalizacija bančništva, nastanek transnacionalnih bank in finančnih skupin. Kdo v razvitem tržnem gospodarstvu igra vlogo posredniških kreditnih institucij, ki na eni strani zbirajo začasno prosta sredstva subjektov tržnega gospodarstva, na drugi strani pa najdejo kanale za komercialno koristno uporabo teh sredstev. Vsak posrednik, povezan s posojilnimi operacijami, deluje v dvojni vlogi - kot posojilojemalec, ki pritegne posojilni kapital, in kot posojilodajalec, ki najde komercialno donosne načine za razporejanje izposojenih sredstev. Tu nastane delitev vseh poslov, povezanih s kreditom, na pasivne in aktivne; prvi zajema vse ukrepe za zbiranje sredstev; drugič, ukrepi za usmerjanje teh sredstev v komercialno donosne naložbe in operacije. Za pasivne in aktivne operacije se kot plačilo uporabljajo obresti; ker se aktivne operacije običajno izvajajo s sredstvi, prejetimi iz pasivnih operacij; razlika med temi odstotki (marža) je glavni prihodek kreditnih institucij.

a) široko razvejan sistem kreditnih in finančnih institucij, vključno z bančnimi in nebančnimi organizacijami;

b) trg vrednostnih papirjev;

c) takšni kreditni posredniki, ki so se ohranili v razvitem gospodarstvu in so bili značilni za pretekla, tudi fevdalna obdobja (oderuhi in sorodne ustanove).

Odločilno vlogo imajo sedaj finančne institucije in trg vrednostnih papirjev; prav ti zberejo in razdelijo več kot 90 % celotnega posojilnega kapitala. V strukturi finančnih institucij obstajata dve glavni skupini - posredniki univerzalnega profila, ki se v bistvu ukvarjajo z vsemi ali veliko večino kreditnih in finančnih poslov pasivne in aktivne narave, ter posredniki, specializirani za nekatere specifične posle. Glavna skupina kreditno-finančnih institucij so banke. Bančništvo je posebna oblika podjetniške dejavnosti, povezana s privabljanjem in distribucijo posojilnega kapitala.

Funkcije bank.

Glavne funkcije bank vključujejo:

1) privabljanje začasno prostega denarnega kapitala in njegovo preoblikovanje v posojilni kapital;

2) posojanje podjetjem, državi, posameznikom, transakcije z vrednostnimi papirji;

3) opravljanje denarnih obračunov in plačil na kmetiji; 4) izdaja kreditnih obtočnih sredstev;

5) svetovanje in zagotavljanje ekonomskih in finančnih informacij. Dvigovanje začasno prostih denarnih sredstev je ena najstarejših bančnih funkcij. Banke koncentrirajo pomemben del akumulacije in prihrankov, ustvarjenih v gospodarstvu. Vsote denarja, položene v kreditnih institucijah, vlagateljem prinašajo dohodek v obliki obresti. Tekoči računi se ne obrestujejo, namesto tega banka za stranko brezplačno izvaja različne storitve prenosa in dviga denarja. Banka prispeva k opravljanju funkcije posojila za pretvorbo začasno prostih denarnih sredstev in prihrankov v posojilni kapital.

Zagotavljanje posojila.

Z razvojem proizvodnje, naraščanjem težav pri prodaji blaga se obseg bančnega kredita širi: vključuje tako tekočo proizvodnjo in promet blaga kot dolgoročne kapitalske potrebe (nakup opreme, delnic, obveznic, itd.). Do petdesetih let prejšnjega stoletja so banke oskrbovale predvsem velike stranke ("grosistične" operacije). V povezavi z naraščajočo vlogo denarnih prihrankov v osebnem sektorju se razvijajo "maloprodajne" operacije - sprejemanje majhnih depozitov, potrošniških posojil itd. Gotovinske poravnave in plačila v okviru gospodarskih transakcij zavzamejo pomemben del delovnega časa bančnega osebja. V ZDA, Veliki Britaniji, Kanadi in drugih državah se za medsebojni pobot (kliring) čekov porabijo velike vsote denarja. V Nemčiji, na Nizozemskem, v Franciji, Italiji, nekaterih državah Afrike in jugovzhodne Azije se je razširila še ena oblika brezgotovinskega plačevanja - mastni promet, tj. prenos sredstev na posebne račune na podlagi posebnih navodil (žiroprikaz) brez uporabe gotovine. Izdaja kreditnih obtočnih sredstev. Banke ne posojajo stranki le na račun akumuliranega začasno prostega kapitala in prihrankov, temveč tudi z depozitom in izdajo čekov. Sami ustvarjajo depozite v procesu izdajanja posojil. Ob odprtju posojila banka knjiži denar v depozit s pravico izdajanja čekov v mejah stanja na računu. V tem primeru je izdaja posojila pred odprtjem depozita. Na podlagi pologa nastanejo čeki. Poleg tega se lahko stranki na njeno željo izplača gotovina – bankovci. Dobroimetje banke na tekočem računu komitenta, ki ga ne spremlja predhodni depozit denarja, imenujemo namišljeni depozit, v nasprotju s pravim depozitom, ki nastane iz dejanskega depozita denarja. V sodobnih razmerah se razlika med realnimi in namišljenimi depoziti postopoma briše: denarni depozit v banki lahko temelji na oblikovanju namišljenega depozita v drugi banki. Skoraj nemogoče je ločiti namišljene prispevke od resničnih. Ustvarjanje depozitov s strani bank in izdajanje kreditnega denarja sta velik pomen za proizvodnjo. Svetovanje in nudenje ekonomskih in finančnih informacij. Banke koncentrirajo informacije splošne ekonomske in finančne narave, ki so zanimive za podjetja. Banke zagotavljajo različne izmenjave in finančne informacije, pogosto zaupne narave, predvsem podjetjem, ki so z njimi povezana s skupnimi interesi in finančnimi vezmi.

Vrste kreditnih institucij.

Glede na lastništvo kapitala se vse banke in druge finančne institucije delijo na javne in zasebne. Država vključuje centralne banke, ki imajo monopol nad izdajo bankovcev, sistem poštnega varčevanja in nekatere posebne kreditne in finančne institucije (na primer ameriške zvezne deželne banke, izvozno-uvozna banka ZDA). V nekaterih državah (Francija, Italija itd.) ima država v lasti tudi velike poslovne banke. Javni sektor v kreditnem sistemu se povečuje s širitvijo gospodarske regulacije. Obstajajo tudi meddržavne denarne in finančne institucije: Mednarodni denarni sklad, Mednarodna banka za obnovo in razvoj, regionalne razvojne banke itd. Kljub nacionalizaciji nekaterih kreditnih institucij glavne funkcije servisiranja gospodarstva opravljajo zasebne institucije.

Kreditne institucije so razdeljene na

1) centralne banke;

2) poslovne banke;

3) posebne kreditne in finančne institucije.

Nastanek centralnih bank.

V zgodnjih fazah kapitalizma so komercialne banke v veliki meri uporabljale izdajo bankovcev kot enega od virov mobilizacije kapitala. Vendar pa se je v času razvoja kreditnega sistema izdaja denarja koncentrirala v nekaj velikih bankah, ki so uživale splošno zaupanje, kar je zagotovilo široko uporabo bankovcev v plačilnem prometu. Ta proces je privedel do monopola, ki je zagotovil pravico izdajanja bankovcev eni banki. Sprva se je taka banka imenovala nacionalna ali izdajna, nato centralna banka, kar je ustrezalo njenemu prevladujočemu položaju v kreditnem sistemu.

Funkcije centralnih bank.

Glavne funkcije sodobnih centralnih bank vključujejo: 1) izdajo kreditnega denarja;

2) kopičenje in shranjevanje denarnih rezerv drugih kreditnih institucij;

3) skladiščenje uradnih zlatih in deviznih rezerv; 4) posojanje komercialnih bank;

5) dajanje posojil in opravljanje poravnalnih poslov za državo;

6) izvajanje obračunskih in prenosnih poslov;

7) monetarno in kreditno urejanje gospodarstva;

8) nadzor nad dejavnostmi kreditnih institucij.

Emisijska funkcija je najstarejša in ena najpomembnejših funkcij centralne banke. V skladu z zlatim standardom so bili bankovci centralne banke zavarovani na dva načina - s komercialnimi menicami in zlatom. Zdaj se izdaja kreditnega denarja izvaja predvsem v okviru državnih obveznic. Zaradi tega je neposredna povezava med izdajo bankovcev in blagovnim prometom v veliki meri oslabela, njegova zlata podpora pa je bila odpravljena. Kljub spremembi strukture ponudbe denarja ostaja izdajanje bankovcev centralne banke pomembno, saj je gotovina bistvenega pomena za plačila na drobno in za zagotavljanje likvidnosti kreditnega sistema, ki mora imeti sredstvo za končno odplačilo dolžniških obveznosti. Bistvene spremembe je doživela tudi funkcija akumulacije in skladiščenja rezerv poslovnih bank. Na začetku dvajsetega stoletja. te rezerve so bile shranjene pri centralni banki kot jamstveni sklad za izplačilo vlog. Kasneje se je višina denarnih rezerv začela urejati z zakonom. Prvič je bil tak red uveden v ZDA, ko je bil ustanovljen leta 1913. Sistem zveznih rezerv (FRS). Vsaka banka članica mora hraniti na rezervnem računu pri Federal Reserve Bank znesek v določenem razmerju z velikostjo svojih depozitov. Pozneje je Fed pridobil pravico do revizije stopnje obveznih rezerv. Spreminjanje stopnje rezerv je postalo ena od metod denarne politike. Centralna banka je tradicionalno skrbnik zlatih in deviznih rezerv države. Uradna zlata rezerva zdaj igra vlogo rezervnega sredstva ter jamstvenega in zavarovalnega sklada pri mednarodnih poravnavah. Centralne banke koncentrirajo velike zaloge zlata. V nekaterih državah to rezervo upravlja Ministrstvo za finance, banka pa izvaja tehnične operacije z zlatom. Devizne rezerve so skoncentrirane tudi v centralnih bankah. Te rezerve se uporabljajo za mednarodna plačila, pokrivanje primanjkljaja plačilne bilance in vzdrževanje menjalnega tečaja. Tako kot zadrževanje bančnih rezerv je bilo tudi posojanje komercialnih bank v preteklosti povezano z izdajanjem bankovcev centralne banke. Njihovo izdajanje bankovcev in koncentracija uradnih zlatih in deviznih rezerv ter depozitov kreditnih ustanov je služilo kot osnova za širitev kreditnega poslovanja. V času krize in kreditnih pritiskov so postali »posojilodajalci v skrajni sili«. Ena najstarejših funkcij centralnih bank je zagotavljanje posojil in poravnalnih operacij za vladne agencije. Centralne banke vodijo račune vladnih agencij in organizacij, zakladnice, lokalnih oblasti, kopičijo sredstva na teh računih in iz njih izvajajo plačila; opravljati posle z državnimi vrednostnimi papirji; kreditirati državo v obliki neposrednih kratkoročnih in dolgoročnih posojil ali nakupa državnih obveznic; opravljati posle z zlatom in tujo valuto v imenu državnih organov. Državni proračuni vodilnih kapitalističnih držav akumulirajo do polovice ali več BNP. Ta sredstva se zbirajo na računih pri centralnih bankah in se s teh računov porabljajo. V številnih državah nekatere funkcije finančne službe državnega proračuna poleg centralnih bank opravljajo tudi zasebne banke. Centralne banke igrajo pomembno vlogo pri servisiranju javnega kreditnega sistema, dajanju državnih posojil. Poleg plasiranja obveznic med druge imetnike centralne banke porabijo ogromne količine denarja za nakupe državnih vrednostnih papirjev na lastne stroške, t.j. vlade veliko posojajo. Nakup državnih vrednostnih papirjev se običajno izvaja z izdajo denarja, ki spodbuja inflacijo. Pomembna funkcija centralnih bank so negotovinska plačila na podlagi pobota medsebojnih terjatev in obveznosti, t.j. jase. V številnih državah centralne banke izvajajo klirinške operacije po vsej državi in ​​delujejo kot posredniki med poslovnimi bankami v različnih delih države. Poleg klirinških poravnav centralne banke v velikem obsegu izvajajo denarne prenose.

Denarna politika centralnih bank.

Skupek ukrepov, namenjenih spreminjanju denarne mase v obtoku, obsega posojil, višine obrestnih mer in drugih kazalcev denarnega obtoka in trga posojilnega kapitala, imenujemo denarna politika. Njegov namen je urejanje gospodarskih razmer z vplivanjem na stanje kreditnega in denarnega obtoka. Denarna politika je usmerjena bodisi v spodbujanje kreditov in ponudbe denarja (kreditna ekspanzija) bodisi v njihovo zajezitev in omejevanje (kreditna restrikcija). Z upadanjem proizvodnje in naraščanjem brezposelnosti poskušajo centralne banke oživiti gospodarstvo s širitvijo posojil in znižanjem obrestne mere. Predvideva se, da lahko kreditna ekspanzija pozitivno vpliva na dinamiko kapitalskih naložb, povpraševanje potrošnikov in pomaga pri izhodu gospodarstva iz krize. Gospodarsko okrevanje na primer običajno spremljajo »borzna vročica«, špekulacije, rast cen in vse večja nesorazmerja v gospodarstvu. V takšnih primerih poskušajo centralne banke preprečiti "pregrevanje" trga z uporabo kreditnih omejitev: omejevanjem kredita, zvišanjem obrestnih mer, zaviranjem stopnje izdajanja plačilnih sredstev itd. Namen denarne politike centralne banke je zagotoviti ugodne pogoje za finančni kapital. Ta cilj je konkretiziran v nalogah organov denarne kontrole: ublažitev ali odprava cikličnih nihanj v proizvodnji in zaposlovanju delovne sile; uravnavanje stopenj gospodarske rasti; zadrževanje inflacije; poravnavo plačilne bilance. Poskusi, da bi s pomočjo denarne politike odpravili temeljna protislovja proizvodnje, praviloma ne dosežejo cilja. Monetarne ukrepe torej dopolnjujejo z neposrednimi oblikami državnega poseganja v gospodarstvo. Vendar pa je v teh primerih resnost krize mogoče omiliti le za ceno nesorazmerij v gospodarstvu. Monetarna politika se od drugih metod državne regulacije razlikuje po posrednem vplivu na reprodukcijski proces. Najpogostejša je naslednja shema regulacije: ponudba denarja - obrestna mera - naložbe - nacionalni dohodek. Centralna banka poskuša neposredno spremeniti le obseg denarne ponudbe in kreditov. Te operacije vplivajo na trg posojilnega kapitala, kar se izraža v dinamiki obrestne mere. Obrestna mera je po mnenju nekaterih ekonomistov pomembna za vlaganje kapitala. S spreminjanjem pogojev investiranja centralne banke nenazadnje vplivajo na proizvodnjo in zaposlovanje. Prav ta shema denarne regulacije je bila predstavljena v 30. letih 20. stoletja. buržoazni ekonomist J. M. Keynes. Primarni predmet regulativnih ukrepov centralne banke ni izdaja denarja ali obseg kreditov, temveč višina zneskov na rezervnih računih kreditnih institucij v tej banki. Med višino rezerv in kreditnim poslovanjem bank obstaja povezava, ki jo v veliki meri določa zakonodaja o obveznih rezervah. Z rastjo vlog (tudi namišljenih) naj bi se povečala višina rezerv. Če torej med kreditno ekspanzijo bankam primanjkuje sredstev na rezervnem računu, so prisiljene upočasniti ali prenehati dajati nova posojila, prodati del portfelja vrednostnih papirjev in sprejeti druge ukrepe za ponovno vzpostavitev razmerja med rezervami in velikostjo svojih operacije. To lahko povzroči upočasnitev in celo zaustavitev rasti bančnih posojil. Na primer, če imajo banke presežek sredstev na rezervnem računu (v primerjavi s stopnjami rezerv), lahko razširijo posojila in ustvarijo nove depozite. Posledično se poveča dotok bančnega kapitala na trg. Z urejanjem rezervnega položaja bank skuša centralna banka vplivati ​​na stanje na trgu posojilnega kapitala.

Metode denarne politike so razdeljene v dve skupini: splošne, ki vplivajo na trg posojilnega kapitala kot celoto, in selektivne, namenjene urejanju določenih vrst kreditov ali posojil posameznim panogam, velikim podjetjem itd. Običajne metode vključujejo: računovodsko (diskontno) politiko; operacije na odprtem trgu; sprememba normativov obveznih rezerv.

Računovodska politika je najstarejša metoda kreditne regulacije: uporablja jo Bank of England že od sredine 19. stoletja. Ta metoda je bila povezana s preoblikovanjem centralne banke v upnico poslovnih bank. Slednji so pri njem reeskontirali svoje menice ali prejeli posojila v breme lastnih dolžniških obveznosti. Centralna banka je z dvigom posojilne obrestne mere spodbudila druge posojilodajalke k zmanjšanju zadolževanja. To je otežilo polnjenje rezervnih računov, povzročilo dvig obrestnih mer in posledično zmanjšanje kreditnega poslovanja. Če je centralna banka znižala diskontno stopnjo, je poslovnim bankam olajšala polnjenje rezervnih računov in s tem spodbudila kreditno ekspanzijo. Pomen redeskontnih operacij je določen z relativno svobodo pretoka kapitala med državami: povečanje redeskontne stopnje pomaga pritegniti tuji kapital v državo in zmanjšati primanjkljaj plačilne bilance; znižanje stopnje prispeva k odlivu kapitala iz države. Omejitve pretoka kapitala in kreditov slabijo učinkovitost reeskontne politike tudi na tem področju. V 30. in 40. letih 20. stoletja so centralne banke sledile Keynesovi priporočeni politiki "poceni denarja", to je nizkih obrestnih mer in izdatnih kreditov. V Veliki Britaniji od leta 1932 do 1951 je redeskontna stopnja ostala na ravni 2%, v ZDA od leta 1937 do 1948 - 1%. Veliko vlogo pri ohranjanju nizkih obrestnih mer je igrala želja po zagotavljanju ugodnih posojil državne blagajne med drugo svetovno vojno in po njej. Od leta 1950 so aktivne računovodske politike ponovno oživele v mnogih državah. Na splošno pa se je pomen tega načina regulacije v primerjavi z drugimi zmanjšal.

Transakcije odprtega trga vključujejo nakup ali prodajo državnih vrednostnih papirjev, bančnih akceptov in drugih kreditnih obveznosti s strani centralne banke po tržnih ali vnaprej objavljenih stopnjah. V primeru nakupa centralna banka nakaže ustrezne zneske poslovnim bankam in s tem poveča stanja na njihovih rezervnih računih. Ob prodaji vrednostnih papirjev centralna banka bremeni te račune. Tako se te operacije uporabljajo kot metoda uravnavanja bančnih rezerv, pa tudi obrestnih mer in stopnje državnih vrednostnih papirjev. Povečanje trga državnih obveznic in prehod na aktivno nakupovanje s strani centralnih bank v 40. letih 20. stoletja. ustvarili predpogoje za preoblikovanje operacij odprtega trga v glavno metodo denarne politike. Te operacije se pogosto uporabljajo v ZDA, Veliki Britaniji, Kanadi, njihovo uvedbo v drugih državah ovira pomanjkanje dovolj širokega in aktivnega trga državnih obveznic tam; od 50. let prejšnjega stoletja jih uporabljajo v Nemčiji, na Nizozemskem, Japonskem, v skandinavskih državah.

Spreminjanje normativov obveznih rezerv, ki jih imajo kreditne institucije v centralni banki, je metoda neposrednega vpliva na višino bančnih rezerv. Ta metoda je bila prvič predstavljena v ZDA leta 1933. Zdaj se uporablja v mnogih državah. Poleg splošnih metod denarne regulacije se v praksi centralnih bank uporabljajo selektivne. Ti vključujejo: neposredno omejitev velikosti bančnih posojil; nadzor nad določenimi vrstami posojil. Neposredna omejitev obsega bančnih posojil je potekala v obliki določanja maksimalnih omejitev obračunavanja zadolžnic za posamezne bančne ustanove. Nadzor nad določenimi vrstami posojil se pogosto izvaja pri posojilih, zavarovanih z borznimi vrednostnimi papirji, pri potrošniških posojilih za nakup blaga na obroke in pri hipotekarnih posojilih. Regulacija potrošniških kreditov se običajno uvede v obdobjih napetosti na trgu posojilnega kapitala, ko želi država te kapitale prerazporediti v korist prednostnih panog ali omejiti povpraševanje potrošnikov.

V 70. in 80. letih 20. stoletja je prišlo do pomembnih sprememb v monetarni politiki. Običajno so centralne banke pri določanju smeri politike kot vodilo uporabljale podatke o višini in dinamiki obrestnih mer. Ta praksa je bila skladna z načeli keynesijanske ekonomske teorije o ključni vlogi obresti v investicijskem procesu. Pod vplivom idej neoklasične smeri v buržoazni politični ekonomiji so centralne banke od sredine 70. velika pozornost posvetiti uravnavanju velikosti in stopnje rasti ponudbe denarja. Po teoriji monetarizma je glavna vzmet cikličnih nihanj konjunkture in inflacijskega procesa naključna sprememba denarne ponudbe. Denarna politika je eden glavnih makroekonomskih instrumentov, ki temelji na zmožnosti monetarnega sistema, da vpliva na denarno ponudbo in s tem na obrestno mero. Na podlagi teoretičnega stališča o samoregulativnem ekonomskem sistemu. Bistvo je v dveh tezah: denar je glavno gibalo tržnega gospodarstva; Centralna banka lahko vpliva na ponudbo denarja. Predlagano je ohraniti stopnjo rasti denarne ponudbe na ravni 3-5% na leto. V nasprotnem primeru je kršen mehanizem zasebnega podjetništva, inflacija raste. Vpliv na gospodarstvo je zmanjšan na vzdrževanje stalne stopnje rasti ponudbe denarja. V zvezi s tem so številne države uvedle ciljanje denarne ponudbe (iz angleščine. target - cilj), ki je vključevala določitev ciljev - spodnje in zgornje meje različnih denarnih agregatov za prihodnje obdobje (četrtletje, leto itd.). V ZDA in Nemčiji je bilo ciljanje uvedeno v zgodnjih 70-ih, Kanada - leta 1975, Francija in Velika Britanija - leta 1978. V večini držav se je targetiranje sprevrglo v zgolj formalnost: »vilice« meja rasti denarne ponudbe se prilagajajo dejanskim stopnjam rasti za preteklo obdobje, centralna banka pa za kršitev teh meja ne odgovarja.

Meje denarne regulacije.

Centralne banke imajo lahko določen vpliv na stanje na trgu posojilnega kapitala in preko tega na gospodarstvo. Niso pa sposobni preseči vzorcev reprodukcije, ki povzročajo krizne recesije in druge kršitve ekonomskega mehanizma. Dejanja centralnih bank so sama po sebi protislovna, saj so hkrati usmerjena k doseganju različnih, pogosto nezdružljivih ciljev. Cenejši krediti in poskusi spodbujanja proizvodnje praviloma prispevajo k rušitvi razmerij v gospodarstvu in povečanju inflacije. Politika stroge regulacije denarne ponudbe ne daje želenih rezultatov, saj je inflacija kompleksen večfaktorski proces, ki ga monetarni ukrepi ne zajezijo. V razmerah valutne krize in padajočih tečajev poskušajo centralne banke izboljšati stanje plačilne bilance z zviševanjem obrestnih mer in privabljanjem kapitala v državo. Podražitev kreditov je v nasprotju z usmeritvijo v rast proizvodnje.

Komercialne banke in njihovo poslovanje. Komercialne banke so univerzalne institucije. Izvajajo kreditne, delniške, posredniške, poravnalne posle, služijo različnim strankam - od največjih korporacij do malih posojilojemalcev in vlagateljev. Poslovanje banke je razdeljeno na tri glavne skupine: pasivno (zbiranje sredstev); aktivno (nameščanje sredstev); provizija in posredništvo (v imenu stranke na podlagi provizije) in zaupanje.

Pasivno bančno poslovanje. Sredstva banke sestavljajo lastna, izposojena in izdana sredstva. Kapital vključuje lastniški in rezervni kapital ter zadržani dobiček. Lastniški kapital se mobilizira z dajanjem delnic na trg vrednostnih papirjev. rezervni kapital se oblikuje z odbitki od tekočih dobičkov. Namenjen je kritju nepredvidenih izgub, izgub zaradi padca cen vrednostnih papirjev. Račun zadržanega dobička je vmesni, prehodni račun. Akumulira dobiček, ki se ne razdeli med delničarje v obliki dividend in se ne knjiži v dobro rezerve. Razporeditev dobička v rezervo pogosto služi kot metoda za znižanje plačil davkov, saj so številne vrste rezerv oproščene davka. Lastna sredstva so izposojena sredstva v obliki depozitov (depozitov), ​​pa tudi čekovnih in korespondenčnih računov. Vir sredstev bank so tudi izdana denarna sredstva, ki nastanejo z oblikovanjem namišljenih depozitov s strani bank in akceptno-razpoložljivimi operacijami. Sprejem - soglasje k plačilu denarnih in blagovnih dokumentov - se izvede v obliki napisa banke, na primer na računu, čeku. Aval, tj. garancija za plačilo se izda z garancijskim napisom na menici ali z izdajo posebne listine. Po akceptirani menici banka izvrši plačilo na stroške komitenta, ki mu vnaprej nakaže potreben znesek, v primeru nujne operacije pa banka izvrši plačilo le v primeru stečaja dolžnika. Akceptno-avalske transakcije se istočasno in v enakih zneskih odražajo v aktivi bilance stanja banke (terjatve do stranke, po nalogu katere se ti posli izvajajo) in v obveznostih (obveznost banke po akceptiranem dokumentu).

Aktivno poslovanje banke. V sredstvih bank ločimo kreditne (računovodske in posojilne) posle z vrednostnimi papirji (delnicami). Predstavljajo do 80% celotnega stanja. Poleg tega banke opravljajo gotovinske, akceptne posle, posle s tujo valuto, nepremičninami itd. Razmerje med glavnimi vrstami bančnega poslovanja se spreminja pod vplivom gospodarskih razmer, industrijskega cikla, zunanjepolitičnih dogodkov itd. Kreditni posli se delijo na posojila brez zavarovanja (blanko) in zavarovana; dežurstvo (na zahtevo), kratkoročno, srednje- in dolgoročno; enkratno in obročno odplačano ipd. Borzno poslovanje bank - raznovrstno poslovanje z vrednostnimi papirji: nakup vrednostnih papirjev za lastni portfelj (naložbe), prva uvrstitev novoizdanih vrednostnih papirjev med imetnike, nakup in prodaja vrednostni papirji za račun stranke (servis sekundarnega obtoka vrednostnih papirjev vrednostnih papirjev), posojila zavarovana z vrednostnimi papirji.

Komisijsko-posredniški in skrbniški posli. Najpomembnejši posredniški posli: inkasa, akreditivi, nakazila in provizije. Posebno mesto zavzemajo skrbniški posli, ki so navzven podobni posredniškim poslom, vendar jih presegajo, in lizinški posli. Inkasacijske operacije - operacije, s katerimi banka v imenu svoje stranke prejme denar na denarnih in blagovno-poravnalnih dokumentih. Za prevzem sprejemajo čeke, menice, vrednostne papirje, tujo valuto itd. Akreditiv je navodilo za plačilo določenega zneska osebi ali podjetju ob izpolnitvi pogojev, navedenih v akreditivu. Transferne operacije so prenos denarja, deponiranega na banki, prejemniku, ki se nahaja drugje. Posli lizinga so nabava strojev in opreme ter njihova oddaja v najem podjetju najemniku, ki plačuje stroške najemnine ob uporabi nepremičnine.

Posebne kreditne in finančne institucije se ukvarjajo s kreditiranjem določenih področij in panog gospodarska dejavnost- industrija, kmetijstvo, zunanja trgovina, kooperacija itd. V njihovih dejavnostih je praviloma mogoče razlikovati eno ali dve glavni operaciji. Te institucije obvladujejo razmeroma ozke sektorje trga posojilnega kapitala in imajo praviloma specifično stranko. Investicijske banke se ukvarjajo z izdajanjem in ustanavljanjem, t.j. opravlja posle izdaje in plasiranja industrijskih vrednostnih papirjev na trg. Hranilnice pritegnejo majhne prihranke in dohodke, ki brez pomoči kreditnega sistema ne morejo delovati kot kapital. Med posebnimi kreditno-finančnimi institucijami so najpomembnejše zavarovalnice. Zanje je značilna specifična oblika zbiranja sredstev - prodaja zavarovalnih polic. Pokojninske sklade ustanovijo podjetja in državne agencije za izplačilo pokojnin. Investicijske družbe položijo svoje obveznosti (delnice) med male imetnike in prejeta sredstva porabijo za nakup vrednostnih papirjev podjetij v različnih sektorjih gospodarstva. Finančne družbe vključujejo različne institucije, ki posojajo prodajo blaga v trgovini na debelo in drobno.

2. Razvoj denarnega sistema na primeru ZDA

Sodobni denarni sistem vključuje naslednje elemente; denarna enota; cenovna lestvica; vrste denarja; emisijski sistem; državni ali kreditni aparat za uravnavanje denarnega obtoka.

Sestavni del denarnega sistema ZDA je nacionalni monetarni sistem, čeprav je relativno neodvisen.

Denarna enota je zakonsko določena valuta, ki služi za merjenje in izražanje cen vseh dobrin. Denarna enota je praviloma razdeljena na majhne večkratnike. V ZDA je decimalni sistem deljenja 1:10:100. (1 ameriški dolar je enak 100 centom).

V ZDA so v obtoku: bankovci za 100, 50, 20, 10, 5, 2 in 1 dolar (izdaja bankovcev za 500 in več dolarjev je ukinjena); Zakladni zapisi za 100 $; srebrno-bakreni in bakreno-nikljevi kovanci za 1 dolar, 50, 25, 10, 1 cent. Če se v industrializiranih državah državni papirnati denar v ožjem pomenu besede (zakladni zapisi) praviloma ne izda, potem imajo v nekaterih državah v razvoju precej širok obtok.

Emisijski sistem predstavljajo zakladnice v skladu z zakonsko določeno emisijsko pravico. Glavni kanal za izdajanje denarja v teh državah je izdaja depozitov in čekov: povečanje depozitov na računih strank in s tem množica čekov, ki služijo plačilnemu prometu. Vključuje poslovne banke in druge kreditne organizacije. Pravica do izdaje bankovcev je podeljena sistemu zveznih rezerv (Centralna banka), bankovce v majhnih valutah, srebrne dolarje in drobiž pa - zakladnici.

Ker je denarna politika tesno povezana s kreditno politiko, se v pogojih sodobnega kapitalizma izvaja državna monetarna in kreditna regulacija gospodarstva. Ciljanje je bilo v ZDA uvedeno od sedemdesetih let prejšnjega stoletja. določanje ciljev pri uravnavanju rasti denarne mase v obtoku za prihodnje obdobje, ki jim v svojih politikah sledijo centralne banke. Sistem zveznih rezerv (FRS) od leta 1975 redno poroča kongresu o načrtovani stopnji rasti ali krčenja ponudbe denarja za naslednjih 12 mesecev.

Ena najresnejših težav, s katerimi se sooča ameriško gospodarstvo, je bila inflacija. Ta problem je postal še posebej pereč v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja. Na primer, v Združenih državah se je stopnja inflacije v desetletju potrojila s 4 % na 13 % na leto. Razlog za takšno stanje v ZDA je bila izguba zaupanja v način upravljanja ameriškega gospodarstva. Položaj dolarja na valutnih trgih je oslabel, na trgih kreditnih virov pa so se obrestne mere za njihovo zagotavljanje znatno povečale.

Krepitev inflacijskih procesov je prisilila ekonomiste v številne raziskave na tem področju. Kot rezultat opravljenega dela so znanstveniki ugotovili, da je treba vzpostaviti nadzor nad denarnimi agregati. Z drugimi besedami, strokovnjaki so ugotovili, da je hitrost denarnega obtoka, izražena kot razmerje med nominalnim obsegom proizvodnje in vrednostjo povpraševanja prebivalstva po denarju, dokaj stabilen in predvidljiv indikator.

kjer je: V - hitrost kroženja denarne mase;

Y - nazivni obseg proizvodnje;

M - vrednost denarne mase v obtoku.

Na podlagi formule je bil predlagan boj proti inflaciji. Če je hitrost obtoka stabilna, je mogoče želeni obseg proizvodnje doseči z nastavitvijo ustreznih vrednosti za količino denarja v obtoku. Opozoriti je treba, da je v praksi ta proces bolj zapleten, saj izbira denarne spremenljivke vpliva na višino obrestnih mer, ta pa na "stopnjo privlačnosti hranjenja sredstev na računih", to je hitrost denarja. Znesek nominalnega dohodka se lahko izrazi na naslednji način:

Y - rast nominalnega dohodka;

P - stopnja inflacije;

y je stopnja rasti realne proizvodnje.

Ugotovljeno je bilo, da se bo trenutna stopnja rasti realne proizvodnje približala potencialni stopnji rasti obsega virov, vključenih v gospodarsko dejavnost, pa tudi njihove produktivnosti. Denarna politika ne bo mogla resneje vplivati ​​na dolgoročni trend rasti proizvodnje ali pa bo ta vpliv negativen, saj je denarni sistem destabiliziran in nastajajo ovire za investicije v gospodarstvu. V takih razmerah bo sprememba stopnje rasti nominalnega dohodka pomenila podobno spremembo stopnje inflacije. Zato je za odpravo inflacije in ponovno vzpostavitev nadzora nad oblikovanjem cen potrebna upočasnitev rasti denarne ponudbe. Monetarna politika ZDA temelji na zgornjem konceptu. Na njegovi podlagi je ameriški kongres leta 1978 sprejel zakonodajo, ki je zavezovala sistem zveznih rezerv (FRS), da določi omejitve rasti ponudbe denarja in kreditov. Sprejet je bil tudi »Zakon o polni zaposlenosti in uravnoteženi rasti«. Nakazal je cilje denarne politike: zagotavljanje visoke stopnje zaposlenosti in ohranjanje stabilnosti cen. Da bi to dosegel, je Fed moral vsako leto objaviti obseg denarne ponudbe in kreditnih virov za naslednje leto, kar naj bi vplivalo na pričakovano delovanje gospodarstva in stopnjo inflacije.

Ob priznavanju, da ni vedno mogoče ohraniti želenega ravnovesja med rastjo ponudbe denarja in stopnjami gospodarske rasti, zakon ne zavezuje Fed, da se strogo drži deklariranih parametrov ponudbe denarja. Če pa pride do neskladja, mora Fed pojasniti svoje razloge. Ponudba denarja in emisija kreditov sta objavljena februarja vsako leto in prilagojena v poročilu, predloženem kongresu junija. To poročilo se nanaša tudi na predhodne ocene teh vrednosti za naslednje leto.

Ta politika ima tri glavne cilje: prvič, omejitev rasti cen. Drugič, javno obvestilo o prihodnji strategiji Feda, tako da lahko podjetja in posamezniki uskladijo svoje ekonomsko obnašanje z nameni centralne banke. Tretjič, krepitev odgovornosti in odgovornosti centralne banke za odločitve, ki jih sprejema, in doseganje zastavljenega cilja.

Opozoriti je treba, da so lahko izkušnje ameriških ekonomistov na področju boja proti inflaciji koristne pri izvajanju protiinflacijskih ukrepov.

Denarna politika v klasičnem pomenu je v ZDA potekala le med oktobrom 1979 in oktobrom 1982. Zvezni odbor za odprti trg je napovedal spremembe monetarne politike zaradi možnosti naraščanja inflacije in negotovosti glede učinkovitosti določanja ciljnih obrestnih mer. Opustila se je uporaba medbančne obrestne mere kot taktičnega cilja, nov vmesni cilj pa je postala stopnja rasti ožjega denarnega agregata M1 (vključuje gotovino v obtoku in vloge na vpogled v poslovnih bankah).

Nov pristop k denarni politiki temelji na monetaristični predpostavki, da je inflacija vedno in povsod posledica povečanja stopnje rasti ponudbe denarja glede na stopnjo rasti realne proizvodnje. Vendar pa se je poskus izvajanja monetarne politike targetiranja s posrednimi metodami izkazal za neugodne in so ga v ZDA oktobra 1982 po treh letih uporabe opustili. Praksa je pokazala, da se vpliv denarnih oblasti na denarno ponudbo izvaja predvsem preko povpraševanja po denarju, za to pa obstajajo učinkovitejša orodja, kot so obrestne mere, čeprav v vseh primerih ostaja element negotovosti.

Regulatorji sicer ne sledijo preprostemu pravilu rasti ponudbe denarja, vendar še vedno občutijo vpliv monetarizma pri vodenju denarne politike v smislu njegove vztrajne protiinflacijske usmeritve.

Vprašanje učinkovitih vmesnih ciljev denarne politike je še vedno sporno. Vlade in centralne banke ZDA so na podlagi dejstva, da nobenega od možnih vmesnih ciljev denarne politike ne moremo šteti za idealnega, prevzele nadzor nad številnimi parametri gospodarskega sistema. To so kazalniki denarne ponudbe, pogojev in obsega zagotovljenih posojil, menjalnega tečaja, dinamike indeksov cen itd.

3. Značilnosti denarnega sistema v zahodni Evropi

Uspeh denarne politike je odvisen od izbranih principov denarne regulacije. Kot smo že omenili, v sodobnih razmerah ni ene prevladujoče doktrine. Teoretični modeli dobivajo sintetične oblike, zaradi česar je monetarna politika bolj fleksibilna.

Bistvena značilnost denarne regulacije bank v zahodnih državah je bila osredotočenost na načela denarne politike, ki temelji na metodi monetarnega targetiranja. Denarna politika je bila zgrajena na podlagi preprostih izračunov regresijske povezave med obsegom denarne ponudbe in stopnjami inflacije. Sistem usmerjanja denarne ponudbe kot oblika denarne politike centralnih bank razvitih držav se je izoblikoval šele v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja. in se je uporabljal v uveljavljenih tržnih gospodarstvih, kjer donosnost realnega sektorja ni nižja od donosnosti finančnega sektorja.

Dobičkonosnost finančnega sektorja je omejevala stroga državna regulacija obresti na posojila in depozite, nadzor nad deviznimi posli ter omejitve oziroma prepovedi kreditnih poslov na borznem trgu. Refinanciranje je potekalo predvsem z obračunavanjem in reeskontiranjem zadolžnic. Prevladujoča gospodarska razmerja so omogočila razkritje obstoja razmerja med stopnjami rasti denarne ponudbe, realnim in nominalnim BNP, določitev funkcije povpraševanja po denarju in v teh pogojih oblikovanje denarne politike, ki temelji na »preprostem pravilu rast ponudbe denarja." Vendar, kot je pokazala praksa, ni bil dovolj učinkovit in so ga opustili že v zgodnjih 80. letih. Centralne banke tudi z dovolj razvitim orodjem niso uspele obdržati rasti denarne ponudbe znotraj zadanih parametrov.

Še večje težave pri uporabi sistema monetarnega targetiranja se pojavljajo v državah z gospodarstvom v tranziciji. Med objektivne dejavnike lahko izpostavimo naslednje: prvič, povpraševanje po denarju je nepredvidljivo (in to je osnova celotnega koncepta denarnega ciljanja); drugič, funkcija povpraševanja po denarju ni znana; tretjič, uporaba monetarnega načrtovanja za namene kratkoročne finančne stabilizacije, medtem ko je v monetarni teoriji vodilo srednje- in dolgoročne politike, in nazadnje, težave pri obvladovanju ponudbe denarja zaradi spodkopavanja zaupanja v nacionalno valuto. in tako imenovano dolarizacijo gospodarstva.

Sodobni kreditni sistem, ki je glavni element trga posojilnega kapitala, sestavljajo naslednje glavne institucionalne povezave oziroma nivoji:

I. Centralna banka, državne in poldržavne banke.

II. Bančni sektor:

¦ poslovne banke, .

hranilnice,

¦ investicijske banke,

hipotekarne banke,

¦ specializirane poslovne banke, bančne hiše.

III. Zavarovalniški sektor;

zavarovalnice,

¦ pokojninski skladi.

IV. Specializirane nebančne kreditne in finančne institucije:

investicijske družbe,

finančne družbe,

- dobrodelne ustanove

¦ skrbniški oddelki poslovnih bank,

hranilno-posojilne zadruge

¦ kreditne zadruge.

Takšna shema je značilna za večino industrializiranih držav - predvsem za ZDA, zahodnoevropske države in Japonsko. Običajno se imenuje štiristopenjski ali tristopenjski (v nekaterih primerih je zavarovalniški sektor kombiniran s četrtim nivojem, ki je pod splošnim imenom specializirane nebančne finančne institucije).

Vendar pa se posamezne države med seboj bistveno razlikujejo po stopnji razvitosti določenih povezav. Kreditni sistem Združenih držav je najbolj razvit, zato so ga pri oblikovanju kreditnega sistema v povojnem obdobju vodile vse industrializirane države Zahoda.

V kreditnem sistemu zahodnoevropskih držav sta močno razvita bančništvo in zavarovalništvo, v manjši meri pa specializirani sektor v obliki investicijskih in finančnih družb, skrbniških oddelkov in dobrodelnih ustanov. Tu se je oblikovala široka mreža poldržavnih ali državnih kreditnih ustanov, vključno s komercialnimi in hranilnicami, zavarovalnicami itd. (Francija, Italija, Španija, skandinavske države).

Kreditni sistem zahodnoevropskih držav je po svoji strukturi blizu kreditnemu sistemu ZDA, vendar ima vsaka država svoje značilnosti. Tako v Nemčiji bančni sektor temelji predvsem na komercialnih, hranilnicah in hipotekarnih bankah. Poleg tega je za razliko od drugih držav institucija hipotekarnih bank pri nas (čeprav deluje kot anahronizem 19. stoletja) zelo razvita in zavzema velik delež v kreditnem sistemu in na trgu posojilnega kapitala. Hkrati je sistem investicijskih bank v Nemčiji manj razvit kot v ZDA, Angliji, Kanadi. To je deloma posledica dejstva, da njene poslovne banke delujejo kot investicijske banke.

Za Francijo je značilna delitev bančne povezave predvsem na depozitne (komercialne) banke, poslovne banke, ki opravljajo investicijske funkcije, in hranilnice.

Po rahlem upadu gospodarske aktivnosti v povojnih letih ob koncu 20. - začetku 21. st. prišlo je do relativne stabilizacije gospodarskih razmer v ZK. Povečala se je zlasti koncentracija bančnega in industrijskega kapitala. Značilnost finančnih struktur države je velik delež bančnega kapitala, prožne organizacijske strukture finančnih in industrijskih skupin, ki pogosto predstavljajo konzorcije, ki nadzorujejo najrazličnejše sektorje gospodarstva.

Finančni sektor zaposluje približno 4 milijone ljudi (12 % delovne sile v državi). London ostaja največje svetovno finančno središče za New Yorkom, čeprav britanske banke danes ne igrajo svoje nekdanje vloge na finančnih in kapitalskih trgih. V tej vlogi ga opredeljujejo štirje trgi: trg zlata, valute, kratkoročnega in srednjeročnega kredita in zavarovanja. Z najučinkovitejšo finančno infrastrukturo v Evropi ima London vodilni položaj v svetu po prometu na mednarodnih finančnih in kapitalskih trgih ter po številu aktivnih tujih bank. Britanska prestolnica je po poslovanju 3. največja borza na svetu. Londonski kapitalski trg predstavlja do 60 % svetovne trgovine s tujimi delnicami, več kot 30 % transakcij svetovne valute se izvede v mestu. Največji obseg (približno 20% svetovnega trga) zavarovalnih in pozavarovalnih poslov poteka skozi London. Moč britanskega finančnega kapitala danes močno presega potencial njenega gospodarstva.

Najstarejša centralna banka na svetu, Bank of England (ustanovljena konec 17. stoletja), trenutno spreminja svojo organizacijo in funkcije, ki so razdeljene na neposredne poklicne naloge (depozitne in posojilne, poravnalne in emisijske operacije) in nadzorne funkcije z sodelovanje države. Specifičnost odnosa med državo in njeno centralno banko omogoča vladi, da izvaja svobodno denarno politiko z bolj prožnimi sredstvi, mestni finančni oligarhiji pa daje zaupanje, da bodo njeni interesi zaščiteni pod vsako vlado in kakršno koli gospodarsko usmeritvijo.

Po lastniškem kapitalu zaseda 1. mesto v bančnem in kreditnem sistemu Združenega kraljestva banka Holding Hong Kong and Shanghai Banking Corporation (HSBC - Holding Hong Kong and Shanghai Banking Corporation). Ta banka je skupaj z ameriškima Citibank in Bank of America med tremi največjimi bankami na svetu.

Značilnosti sodobnih denarnih sistemov zahodnoevropskih držav so:

¦ odprava uradne vsebnosti zlata in menjava bankovcev za zlato; demonetizacija zlata;

¦ prehod na kreditni denar, ki ga ni mogoče zamenjati za zlato;

¦ izdaja bankovcev v obtok ne le v obliki bančnega kreditiranja gospodarstva, temveč v veliki meri tudi za pokrivanje stroškov države (varnost izdaje so predvsem državni vrednostni papirji);

¦ prevlado brezgotovinskega obtoka v denarnem obtoku;

¦ Krepitev državnomonopolne regulacije denarnega obtoka.

Nastala med in po svetovni gospodarski krizi 1929-1933. valutni bloki so v državah v razvoju zagotovili ohranitev monetarnih sistemov, odvisnih od metropolitanskih držav, ki so nadzorovale izdajateljske institucije in njihovo delovanje. Velikost emisije je bila določena s stanjem plačilne bilance in ne s potrebami gospodarstva. Med drugo svetovno vojno in po njej so na podlagi predvojnih valutnih blokov nastale valutne cone, katerih značilnosti so: vzdrževanje trdnega menjalnega tečaja glede na glavno valuto; shranjevanje nacionalnih valut v bankah hegemonske države; prednostni postopek za valutne poravnave znotraj cone.

Podobni dokumenti

Sistem denarne politike, njeni cilji, subjekti in objekti. Značilnosti uporabe metod in instrumentov denarne politike. Vloga centralne banke v denarni politiki države. Enotna državna denarna politika.

seminarska naloga, dodana 31.05.2014


Cilji, predmeti in metode denarne regulacije. Vloga Centralne banke Ruske federacije pri vodenju denarne politike. Glavni instrumenti denarne politike centralne banke. Značilnosti denarne politike Centralne banke Ruske federacije na sedanji stopnji.

diplomsko delo, dodano 24.02.2007


Mehanizmi in usmeritve denarne politike. Ustvarjanje in razvoj monetarnega sistema Ukrajine. Sodobni trendi v denarni politiki. Monetarni in fiskalni vzvodi strukturne prilagoditve ukrajinskega gospodarstva.

povzetek, dodan 12.12.2006


Glavne usmeritve denarne politike. Sodobni trendi in cilji denarne politike. Učinkovitost denarne politike. Denarna politika in gospodarska rast. Instrumenti denarne politike.

seminarska naloga, dodana 12.5.2002


Cilji in sredstva denarne politike, vloga centralne banke pri njenem izvajanju. Sestavine finančne politike države: denarna, davčna, proračunska, mednarodna. Značilnosti sodobne denarne politike Banke Rusije.

seminarska naloga, dodana 12.6.2009


Cilji denarne regulacije. Instrumenti denarne politike. Glavne vrste denarne politike. Pogled glavnih makroekonomskih šol na problem monetarne regulacije. Denarna politika v Rusiji.

povzetek, dodan 24.03.2004


Struktura in koncept denarne politike, rezerve in osnovne administrativne metode njenega urejanja. Analiza denarne politike v razvitih državah. Značilnosti denarne politike v Republiki Belorusiji in možnosti za njen razvoj.

seminarska naloga, dodana 17.01.2012


Centralna banka (CB) Ruske federacije in njena vloga pri monetarni regulaciji gospodarstva. Koncept in cilji denarne politike. Osnovna orodja in metode denarne politike. Glavne usmeritve denarne politike Centralne banke Ruske federacije v letih 2015-2016

seminarska naloga, dodana 24.05.2015


Ustvarjanje in razvoj monetarnega sistema Ukrajine. Ekonomsko bistvo in cilji denarne politike. Mehanizem za izvajanje denarne politike države. Monetarni in fiskalni vzvodi strukturne prilagoditve ukrajinskega gospodarstva.

seminarska naloga, dodana 14.02.2004


Bistvo in vrste denarne politike. Centralna banka, njena vloga v gospodarstvu. Cilji ruske denarne politike za leti 2014 in 2015–2016 Plačilna bilanca Ruske federacije. Instrumenti denarne politike centralne banke, njihova uporaba.

Pošljite svoje dobro delo v bazo znanja je preprosto. Uporabite spodnji obrazec

Študenti, podiplomski študenti, mladi znanstveniki, ki bazo znanja uporabljajo pri študiju in delu, vam bodo zelo hvaležni.

Gostuje na http://www.allbest.ru/

TEČAJNO DELO

Vpliv denar-cregospodarsko politiko Ruske federacije

Uvod

Tema tega dela je "Vpliv denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije."

Namen dela: izboljšanje vpliva denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije.

Pomen preučevanja tega problema je v tem, da ima denarna politika odločilno mesto v ekonomski politiki države. In proces razvoja ruskega bančnega sistema je predstavljen kot postopno prestrukturiranje orodij denarne politike Banke Rusije. Očitno naj bi sestava orodij in metod (takšen pomen vlagamo v koncept orodij) zagotavljala učinkovito obrestno politiko v prihodnje in preko medbančnega kreditnega trga vplivala na procese v nefinančnem sektorju gospodarstva. . Sodobni trendi svetovnega gospodarskega razvoja in nova stopnja v delovanju ruskega gospodarstva so zahtevali revizijo teoretičnih osnov in praktičnih metod vodenja denarne politike. Denarna politika je skupek ukrepov na področju denarnega obtoka in kreditiranja, namenjenih uravnavanju gospodarske rasti, zajezitvi inflacije, zaposlovanju in izravnavi plačilne bilance.

Rusija je že razvila kreditni sistem, ki se razlikuje od dveh svetovnih modelov: ameriškega in nemškega. V državi obstajajo univerzalne banke (v tem se razlikuje od ameriškega modela), pa tudi dokaj razvit sektor specializiranih kreditnih institucij (v tem se razlikuje od nemškega modela).

Treba je opozoriti, da ruski bančni sistem slabo opravlja svojo drugo glavno funkcijo - posojanje. Posledično se zaradi visokih stroškov posojil polovica ruskih industrijskih podjetij ne zateče k bančnim posojilom. V sedanjih razmerah je pereče vprašanje prestrukturiranja bančnega sistema. Zlasti je v okviru priprave koncepta razvoja bančnega sistema s strani Banke Rusije predlagano sprejetje zakona o insolventnosti (stečaju) kreditnih institucij in zakona o prestrukturiranju Kreditne institucije«, kot tudi zagotavljanje učinkovitega delovanja Agencije za prestrukturiranje kreditnih institucij (ARKO).

Glavni nosilci sodobne denarne politike so: centralna banka države in ministrstvo za finance; največje poslovne banke, ki imajo osrednjo vlogo v nacionalnem bančnem sektorju; združenje poslovnih bank; analitični in znanstveni centri nacionalnega bančnega sistema.

Tako je monetarna politika zelo pomembna za vsako državo, še posebej danes, ko je glavna naloga države zagotoviti tržnemu gospodarstvu zadostno količino gotovine. Omeniti velja tudi, da je splošno stanje gospodarstva v veliki meri odvisno od stanja denarne in kreditne sfere. Dovolj je reči, da od 75 do 90 % denarne ponudbe v večini držav predstavljajo bančni depoziti in le 10–25 % bankovcev centralne banke. Ni treba opozoriti, da so se pogledi na ureditev denarne in kreditne sfere dolgo časa večkrat spreminjali. Povečalo se je število in kakovost državnih ukrepov za urejanje denarnega obtoka.

Zato je v tem delu potrebno identificirati najrelevantnejša in najučinkovitejša orodja za regulacijo monetarne sfere, ki jih je treba uporabiti za doseganje glavnega cilja denarne politike.

Cilji tega predmeta:

Določite bistvo denarne politike

Razmislite o dejavnikih, ki vplivajo na oblikovanje denarne politike

Razkrijte značilnosti denarne politike

Analizirajte mehanizem vpliva denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije

Razmislite o trenutnem stanju državne denarne politike Ruske federacije

Prepoznati težave, ki nastanejo zaradi vpliva denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije

Raziščite možnosti za izboljšanje denarne politike v ruskem gospodarstvu

Ocenite učinkovitost vpliva denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije

V tem delu so bili uporabljeni članki iz revij, kot so: "Economic Issues", "Finance and Credit", "Money and Credit", "Economics", "Economic Science". sodobna Rusija”, pa tudi ekonomske slovarje. Ta literatura vam omogoča natančnejšo analizo vpliva denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije, pa tudi reševanje glavnih nalog tečaja.

1. Teoretični vidiki ugotavljanja bistva denarne politike

1.1 Bistvo denarne politike

kreditno gospodarstvo denarno

Z vidika ekonomske teorije je denarna politika skupek državnih ukrepov na področju denarnega obtoka in posojil. S finančnega vidika je denarna politika niz med seboj povezanih ukrepov centralne banke, da bi uravnavala agregatno povpraševanje z načrtnim vplivom na stanje posojilnega in denarnega obtoka.

Denarna politika je v ekonomski literaturi največkrat opredeljena kot politika centralne banke, ki vpliva na količino denarja v obtoku. V skladu s komentarji k zveznemu zakonu "O Centralni banki Ruske federacije (Banki Rusije)" je denarna politika opredeljena kot glavni del enotne državne ekonomske politike, ki se kaže v vplivu na količino denarja v obtoku. za doseganje cenovne stabilnosti, zagotavljanje čim večje zaposlenosti prebivalstva in rasti realne proizvodnje. Natančnejšo razlago te kategorije izvaja Simanovsky A.Yu. Monetarno politiko definira kot "upravljanje denarne ponudbe oziroma ustvarjanje pogojev za dostop gospodarskih subjektov do posojil in (ali) po obrestni meri, ki ustreza določenim ekonomskim ciljem." Za razliko od prve definicije druga poudarja možnost vpliva denarne politike ne le na sfero obtoka, temveč tudi na sfero proizvodnje.

Cilje denarne politike delimo v dve skupini.

V prvo skupino sodijo ekonomski cilji, namenjeni ohranjanju gospodarske aktivnosti in zmanjševanju brezposelnosti:

Regulacija stopenj gospodarske rasti;

Porast BDP;

Ublažitev cikličnih nihanj na trgu blaga, kapitala in dela;

Zajezitev inflacije;

Spodbujanje rasti obsega denarnih operacij;

Doseganje uravnotežene plačilne bilance in drugo.

V drugo skupino spadajo socialne naloge:

Dvigniti življenjski standard prebivalstva;

Narediti različne storitve bolj dostopne in druge.

Denarna politika je tesno povezana z domačimi političnimi in gospodarskimi odnosi, predvsem z inflacijo in gospodarsko rastjo. Poleg tega se ne uporablja kot ločen element gospodarske regulacije, temveč v povezavi s takimi instrumenti, kot so finančna politika, dohodkovna politika in drugi. Kredit deluje predvsem redistribucijsko funkcijo. Z njegovo pomočjo se prosti denarni kapital in dohodki podjetij, gospodinjstev in države kopičijo in pretvorijo v posojilni kapital, ki se proti plačilu (v obliki obresti) prenese v začasno uporabo. Preko kreditnega mehanizma se posojilni kapital prerazporeja na podlagi odplačevanja med panogami gospodarstva, ki hitijo na tista področja, ki prinašajo več dobička ali imajo prednost v skladu z nacionalnimi programi gospodarskega razvoja.

Jerošin meni, da je denarna politika usmeritev države na področju denarnega obtoka in kreditnih odnosov.

Denarna ureditev je: a) ena od funkcij upravljanja državnega gospodarstva v posredni obliki njene manifestacije in je ciljni vpliv države s pomočjo posebnega regulativnega mehanizma na sfero denarnega obtoka in kreditnih odnosov; b) eden od podsistemov za zagotavljanje izvajanja državne usmeritve v gospodarstvu z denarnimi metodami.

Monetarni mehanizem je niz oblik, metod, orodij in vzvodov denarne regulacije.

Primerjajmo cilje denarne politike z glavnimi elementi sistema ekonomske varnosti. Da bi to naredili, bomo najprej ugotovili, katere grožnje ekonomski varnosti države se upoštevajo pri določanju cilja denarne politike. Za določanje ciljev denarne politike je praviloma odgovorna centralna banka države. Ti cilji se odražajo v ustreznih regulativnih in zakonodajnih aktih. Toda nesporni cilj je cenovna stabilnost. Hkrati je želja po ohranjanju cenovne stabilnosti vzporedna z željo po zagotavljanju polne zaposlenosti in realne rasti BDP. Treba je opozoriti, da nekateri ekonomisti napačno denarno politiko obravnavajo kot glavno grožnjo gospodarskemu razvoju in jo smatrajo za glavni vzrok gospodarskih kriz.

To zahteva uvedbo takšnih regulativnih mehanizmov, ki lahko ublažijo negativne učinke denarne politike.

1.2 Dejavniki, ki vplivajo na oblikovanje denarne politike

Svetovne izkušnje kažejo, da so glavni dejavniki, ki določajo oblikovanje in izvajanje denarne politike, predvsem: makroekonomski pogoji za njeno izvajanje; zunanji ekonomski dejavniki; socialna in ekonomska politika države; strukturne spremembe v gospodarstvu; stanje javnega sektorja; informacijska negotovost; stanje in liberalizacija finančnega trga, njegova globalizacija.

Pri ocenjevanju učinkovitosti denarne politike je treba upoštevati tudi dejavnike, ki določajo njeno oblikovanje in izvajanje. Predlagamo, da jih sistematiziramo na naslednji način.

riž. 1. Dejavniki, ki vplivajo na učinkovitost oblikovanja in izvajanja denarne politike

Eden najpomembnejših dejavnikov, ki vplivajo na denarno politiko, so makroekonomske razmere v državi, kar potrjujejo tudi strokovnjaki Banke za mednarodne poravnave.

Nihanja v posojanju in naložbah ter cenah sredstev so postala resen vir makroekonomske nestabilnosti, tako v državah v razvoju kot v industrializiranih državah. Zaradi tega so finančne krize in obstoječe makroekonomske posledice postale pogostejše in globlje.

Naslednji dejavnik, ki vpliva na izvajanje denarne politike, so cilji družbenoekonomskega razvoja, ki so lahko v nasprotju z neposrednimi cilji denarne politike. Do pojava takšne dileme med cilji ekonomske politike države in denarne politike pogosto pride v razmerah kriznih procesov in družbenih pretresov.

Denarna politika se izvaja v razmerah, ko je hkrati potrebno zagotoviti dvig življenjskega standarda prebivalstva in strukturno posodobitev gospodarstva. To določa glavno omejitev - denarno politiko je treba voditi ob upoštevanju kompromisa med potrošnjo in naložbami. Poleg tega so potrebna dodatna sredstva za odplačilo zunanjega dolga in zagotavljanje varnosti države ter reševanje niza socialnih problemov. Precejšnja regulacija cen in tarif na indeksu cen življenjskih potrebščin zmanjšuje učinkovitost uporabe kazalnikov ponudbe denarja kot vmesnega merila denarne politike.

Zunanji ekonomski dejavniki, ki določajo denarno politiko, so povezani predvsem z negotovostjo v dinamiki svetovnih cen energentov, ki so osnova ruskega izvoza. Občutno znižanje teh cen pomeni zmanjšanje trgovinske bilance in zmanjšanje priliva deviz.

Visoke cene ruskega izvoza so že dolgo temeljni dejavnik režima upravljanega drsečega deviznega tečaja, v okviru katerega je Banka Rusije dejavno preprečila čezmerno apreciacijo rublja s posredovanjem na domačem deviznem trgu. Sprememba pogojev trgovanja je povzročila zmanjšanje neravnovesja med ponudbo in povpraševanjem na deviznem trgu, oslabitev rublja in zmanjšanje potrebe po prisotnosti Banke Rusije na njem.

Najpomembnejši notranji dejavnik, ki vpliva na izvajanje denarne politike, je sprememba načel oblikovanja državnega proračuna (proračunske politike):

Načrtovanje in odobritev zveznega proračuna za triletno obdobje v obliki zakona;

Porazdelitev prihodkov (naftni in plinski ter nenaftni in plinski prihodki) z določitvijo velikosti prenosa nafte in plina, usmerjenega v odhodke zveznega proračuna ter v rezervni sklad in nacionalni socialni sklad.

Notranji dejavnik, ki posredno vpliva na denarno politiko, je stopnja zaupanja v centralno banko kot organ, odgovoren za njeno izvajanje. Centralna banka z nizkim zaupanjem javnosti je prisiljena voditi bolj restriktivno denarno politiko. Nenadne spremembe obrestne mere centralne banke lahko javnost razume kot dokaz njenih napak v napovedih gospodarskega razvoja in nedoslednosti denarne politike. To lahko povzroči izgubo zaupanja v centralno banko in zmanjša učinkovitost njene denarne politike.

Zato naj centralna banka obrestne politike ne prilagaja prepogosto in le takrat, ko ima dovolj informacij in razumno napoved o trenutnih in prihajajočih makroekonomskih šokih.

1.3 Mehanizem vpliva denarne politike na gospodarstvo

Mehanizem vpliva denarne politike na stanje gospodarstva je precej zapleten. Zato centralne banke pri odločanju o denarni politiki upoštevajo tri skupine indikatorjev: končne cilje, ki jih določajo globalni makroekonomski indikatorji; vmesne (operativne) cilje ali benchmarke ter metode in orodja, ki so nabor ukrepov za doseganje ciljev.

Končni cilji denarne politike so neposredno povezani s cilji ekonomske politike kot celote in predstavljajo ohranjanje stabilnosti cen, vrednosti nacionalne valute na domačem in tujih trgih ter zajezitev inflacijskih procesov.

Vrste (usmeri) denarne politike

Z vidika ciljev ločimo dve glavni vrsti (smeri) denarne politike: denarno omejevanje in denarno ekspanzijo.

Restriktivna denarna politika je usmerjena v omejevanje denarne emisije, tj. do zmanjšanja ponudbe denarja v obtoku. To je tako imenovana politika dragega denarja, ki se običajno izvaja v obdobjih visoke inflacije.

Ekspanzivno denarno politiko spremlja širitev denarne emisije, tj. povečanje ponudbe denarja v obtoku. To je tako imenovana politika poceni denarja, ki se običajno izvaja v obdobjih gospodarske recesije, da se zagotovijo pogoji za širjenje kreditiranja podjetij in spodbujanje investicijske dejavnosti. S kreditno ekspanzijo centralne banke zasledujejo cilj dviga proizvodnje in revitalizacije konjunkture; s pomočjo kreditnih omejitev skušajo preprečiti »pregrevanje« konjunkture, opaženo v obdobjih gospodarskega vzpona, in omejiti inflacijske procese.

Tako so razmere, ko upad proizvodnje spremljajo intenzivni inflacijski procesi, za denarne oblasti še posebej težavne. To stanje, ki se v ekonomski literaturi imenuje stagflacija (iz "stagnacija" plus "inflacija"), od regulatorjev zahteva, da izberejo sistem medsebojno povezanih instrumentov monetarne, finančne in drugih področij ekonomske regulacije ter jasno interakcijo pri izvajanju gospodarskih politiko v vseh njenih vidikih.

V transmisijskem mehanizmu denarne politike obstajajo štiri povezave:

Sprememba vrednosti realne ponudbe denarja (M / p) S kot posledica revizije ustrezne politike centralne banke;

Spremembe obrestne mere na denarnem trgu;

Odziv skupnih stroškov (predvsem investicij) na dinamiko obrestne mere;

Sprememba obsega emisij kot odgovor na spremembo agregatnega povpraševanja (celotni stroški).

Med spremembo ponudbe denarja in reakcijo agregatne ponudbe sta še dve vmesni stopnji, prehod skozi kateri pomembno vpliva na končni rezultat.

Sprememba tržne obrestne mere nastane tako, da se spremeni struktura premoženjskega portfelja gospodarskih subjektov po, recimo, ekspanzivni denarni politiki centralne banke, ti imajo v rokah več denarja, kot ga potrebujejo. Posledica bo, kot veste, nakup drugih vrst premoženja, cenejših posojil, t.j. Posledica je znižanje obrestnih mer.

Odziv denarnega trga pa je odvisen od narave povpraševanja po denarju. Če je povpraševanje po denarju dovolj občutljivo na spremembe obrestne mere, bo posledica povečanja denarnega agregata rahla sprememba obrestne mere. Nasprotno, če se povpraševanje po denarju slabo odziva na obrestno mero, bo povečanje ponudbe denarja povzročilo znaten padec obrestne mere.

Očitno lahko motnje v kateri koli povezavi transmisijskega mehanizma povzročijo zmanjšanje ali celo odsotnost kakršnih koli rezultatov denarne politike. Na primer, nepomembne spremembe obrestne mere na denarnem trgu ali pomanjkanje odziva komponent agregatnega povpraševanja na dinamiko obrestne mere prekinejo povezavo med nihanji agregata ponudbe denarja in obsegom ponudbe denarja. Te motnje v delovanju transmisijskega mehanizma denarne politike so še posebej izrazite v državah s tranzicijskimi gospodarstvi, ko na primer investicijska aktivnost gospodarskih subjektov ni povezana toliko z obrestno mero na denarnem trgu, ampak z splošne gospodarske razmere in pričakovanja vlagateljev.

V kontekstu javne uprave bi bilo bolj sprejemljivo politiko dojemati v obliki določene državne usmeritve ali generalne linije države. Upravljanje gospodarstva je treba razumeti kot zavesten namenski vpliv državnih institucij nanj.

V tem primeru je logično poimenovati, katere funkcije vsebuje nadzor. In ekonomski mehanizem je skupek oblik, metod, vzvodov in orodij, s katerimi se upravlja gospodarstvo. Odvisno od modela upravljanja bodo nekatere funkcije imele višjo prednost. Tako je v razmerah administrativno-komandne ekonomije prednostna funkcija načrtovanja, v tržnem gospodarstvu pa regulacija. Upoštevati je treba, da proces izvajanja vsake od funkcij vključuje oblikovanje lastnega nadzornega sistema (podsistema) in manifestacijo elementov drugih funkcij. Na primer, regulacijsko funkcijo je mogoče povezati z vsemi krmilnimi funkcijami.

2. Trenutno stanje denarne politike vgospodarstvo Ruske federacije

2.1 Ocena trenutnega stanjadržavna denarna politika Ruske federacije

Denarna politika je sestavni del ekonomske politike države, katere glavna strateška cilja sta izboljšanje blaginje prebivalstva in zagotavljanje čim večje zaposlenosti. Na podlagi te dolgoročne strategije sta glavni usmeritvi vladne makroekonomske politike običajno zagotavljanje rasti BDP in zniževanje inflacije.

Njeni končni cilji so oblikovani v skladu s cilji makroekonomske politike, sprejetimi za tekoče leto.

Glavna usmeritev denarne politike kot sestavni del sodobne ekonomske politike Rusije je postopno zniževanje inflacije in njeno vzdrževanje na določeni ravni.

V idealnem primeru je denarna politika zasnovana tako, da zagotavlja stabilnost cen, polno zaposlenost in gospodarsko rast – to so njeni najvišji in končni cilji. Vendar pa je v praksi z njegovo pomočjo potrebno reševati tudi ožje naloge, ki ustrezajo nujnim potrebam gospodarstva države.

Ne smemo pozabiti, da je denarna politika izjemno močno in zato izjemno nevarno orodje. Z njegovo pomočjo je mogoče izstopiti iz krize, vendar ni izključena žalostna alternativa - zaostrovanje negativnih trendov, ki so se razvili v gospodarstvu. Samo zelo uravnotežene odločitve, sprejete na najvišji ravni po resni analizi stanja, premisleku o alternativnih načinih vplivanja denarne politike na gospodarstvo države, bodo dale pozitivne rezultate. Centralna emisijska banka države deluje kot dirigent denarne politike. Brez pravilne denarne politike, ki jo izvaja centralna banka, gospodarstvo ne more učinkovito delovati.

Banka Rusije je pripravila osnutek enotne državne denarne politike za prihodnja tri leta, katere prednostni cilj bo ohranitev načrtovane stopnje inflacije v višini 4,5 odstotka v letih 2014 in 2015 ter štirih odstotkov v letu 2016. Poleg tega namerava Banka Rusije še naprej povečevati prožnost deviznega tečaja, vključno z zmanjšanjem obsega intervencij, in do leta 2015 dokončati prehod na režim drsečega tečaja.

Banka Rusije bo kot glavni pokazatelj usmeritve denarne politike uporabila ključno obrestno mero. Hkrati bo Banka Rusije do 1. januarja 2016 prilagodila obrestno mero refinanciranja na raven ključne obrestne mere. Do tega datuma bo obrestna mera refinanciranja drugotnega pomena. Pri izvajanju operacij za uravnavanje likvidnosti bančnega sektorja si bo Banka Rusije prizadevala vzdrževati obrestne mere denarnega trga čez noč na ravni ključne obrestne mere. Hkrati naj bi imelo medbančno kreditiranje glavno vlogo pri prerazporeditvi likvidnosti med udeleženci na trgu.

Da bi ustvarili pogoje za aktivnejšo prerazporeditev sredstev na medbančnem trgu in izboljšali učinkovitost upravljanja lastne likvidnosti kreditnih institucij, bo Banka Rusije s 1. februarjem 2014 prenehala izvajati dnevne repo dražbe za obdobje 1 dan in bo uporabljal repo transakcije na podlagi dražbe za obdobja od 1 do 6 dni kot orodje za "fino nastavitev".

Če bo potrebno nadomestiti učinke nenadnih sprememb v ravni likvidnosti bančnega sektorja zaradi delovanja avtonomnih dejavnikov ali sprememb v povpraševanju kreditnih institucij po likvidnosti, se bo Banka Rusije nemudoma odločila za izvedbo teh operacij. Prav tako je treba opozoriti, da osnutek, ki ga je pripravila Banka Rusije, obravnava 4 možnosti za vodenje denarne politike. Možnosti se razlikujejo glede na pričakovane zunanje razmere v letu 2014:

· ob upoštevanju ohranitve povprečne letne cene nafte na ravni blizu leta 2013: možnost II (b) - rast investicij - 3,9 odstotka, rast BDP do 2,8 odstotka; možnost II(a) - povečanje investicij - 3,0 odstotka, povečanje BDP - 2,0 odstotka.

Predpogoji za zunanje razmere, vključene v napoved, se med možnostmi razlikujejo. Možnosti II(a) in II(b) predpostavljata postopno izboljšanje razmer v svetovnem gospodarstvu in ohranjanje povprečne letne cene nafte na ravni blizu ravni iz leta 2013. Možnosti I in III predvidevata odstopanje povprečne letne cene nafte navzgor in navzdol za 25 USD ob počasnejšem oziroma hitrejšem okrevanju svetovnega gospodarstva.

Glede na notranje razmere se predvideva, da bodo strukturne reforme, ki jih je začrtala vlada Ruske federacije, izvedene (pričakuje se, da bodo napovedane reforme utrjene z ustreznimi regulativnimi pravnimi akti in sklepi). Hkrati možnost II(b) izhaja iz predpostavke razmeroma hitrega izboljšanja poslovne klime in povečanja konkurenčnosti ruskega gospodarstva, medtem ko možnosti Banke Rusije predpostavljajo, da vpliv strukturnih reform na gospodarstvo bo časovno bolj razširjen in ne bo povzročil bistvenega povečanja investicijske aktivnosti zasebnega sektorja v obravnavanem triletnem obdobju. Vse možnosti upoštevajo spremembo vrstnega reda indeksacije reguliranih tarif za blago in storitve infrastrukturnih podjetij: indeksacija tarif za prebivalstvo v letih 2014–2016 glede na stopnjo inflacije prejšnjega leta z redukcijskim faktorjem 0,7; nespremenljivost v letu 2014 in indeksacija na raven inflacije prejšnjega leta v letih 2015 in 2016 tarif za druge kategorije potrošnikov.

Glede proračunske politike v vseh možnostih se predvideva, da se bo v letih 2014-2016 izvajala v okviru obstoječih proračunskih pravil. Napovedi Banke Rusije za glavne makroekonomske parametre upoštevajo tudi vpliv tekoče denarne politike, usmerjene v doseganje inflacijskih ciljev, na domače razmere.

Banka Rusije bo v letu 2014 še naprej izvajala tečajno politiko, ki ne preprečuje oblikovanja trendov v dinamiki tečaja rublja zaradi delovanja temeljnih makroekonomskih dejavnikov, ne da bi določila kakršne koli fiksne omejitve na ravni nacionalnega menjalni tečaj. Hkrati bo Banka Rusije v tem obdobju postopoma povečevala fleksibilnost menjalnega tečaja, vključno z zmanjšanjem obsega intervencij Banke Rusije, katerih cilj je izravnati nihanja tečaja rublja, pa tudi povečati občutljivost meja. intervala delovanja na obseg intervencij, ki jih izvaja Banka Rusije, s čimer se ustvarjajo pogoji za prilagajanje udeležencev na trgu nihanjem deviznih tečajev, ki jih povzročajo zunanji šoki.

Banka Rusije namerava do leta 2014 spremeniti mehanizem tečajne politike, v skladu s katerim bo obseg deviznih intervencij, namenjenih izravnavi čezmerne nestanovitnosti tečaja rublja, prilagojen za znesek, določen ob upoštevanju gibanja sredstev. državnih sredstev in vpliv dejavnikov, ki tvorijo likvidnost bančnega sektorja. Načrtovane spremembe bodo izvedene v okviru dela za postopno povečanje prožnosti deviznega tečaja in zmanjšanje prisotnosti Banke Rusije na domačem deviznem trgu.

V letu 2014 bodo zaključena dela na ustvarjanju pogojev za prehod na režim drsečega deviznega tečaja, kar pomeni opustitev uporabe operativnih ciljev tečajne politike, povezanih z višino tečaja, kar bo omogočilo Banki Rusije. da se osredotoči na upravljanje tržnih obrestnih mer za doseganje ciljne inflacije. Hkrati bo Banka Rusije nadaljevala z izvajanjem operacij na domačem deviznem trgu v okviru reševanja nalog uravnavanja ravni likvidnosti v bančnem sektorju. Ta praksa ni v nasprotju s konceptom režima drsečega deviznega tečaja in jo uspešno uporabljajo razvite države, ki imajo suverena sredstva. Poleg tega ta režim ne izključuje ciljnih deviznih intervencij za ohranjanje finančne stabilnosti v primeru šokovnih dogodkov. V okviru povečane fleksibilnosti deviznega tečaja se bo tečaj rublja oblikoval pod vplivom pretežno tržnih dejavnikov, vključno s čezmejnimi kapitalskimi tokovi, ki so podvrženi ostrim in težko predvidljivim nihanjem zaradi sprememb v razpoloženju udeležencev na finančnem trgu. . To bo povzročilo povečanje negotovosti dinamike tečaja rublja v srednjeročnem obdobju, kar bo zahtevalo nadaljnji razvoj trga izvedenih finančnih instrumentov za obvladovanje tečajnega tveganja s strani gospodarskih subjektov tako na realnem kot finančnem področju. sektor.

Hkrati bo zagotavljanje stabilnosti cen s strani Banke Rusije podprlo kupno moč rublja, kar bo povečalo zaupanje gospodarskih subjektov v nacionalno valuto in prispevalo k njeni depreciaciji.

Banka Rusije bo pripisala velik pomen razlagi trenutnega postopka delovanja udeležencem na finančnem trgu, pa tudi posebnosti uporabe instrumentov denarne politike. .

2.2 Analiza vpliva denarne politike na gospodarstvo Ruske federacije

Izvajanje monetarne politike Centralne banke Ruske federacije v razmerah nestabilnosti in spremenljivosti zunanjih in notranjih razmer gospodarstva države se neizogibno sooča s številnimi težavami.

Prvič, sama ocena stanja gospodarske razvitosti (ki je nujna za čim bolj racionalne ukrepe centralne banke) je težak problem.

Drugič, ureditev v okviru nacionalnega gospodarstva postane bolj zapletena zaradi vpliva zunanjih ekonomskih procesov. Posledica tega je, da je ciljna usmerjenost sprejetih ukrepov lahko izkrivljena. Centralna banka mora pri regulaciji upoštevati ne le medsebojne povezave znotraj svetovnega gospodarstva, temveč tudi soodvisnost povezav nacionalnega gospodarstva.

Nestabilnost ruskega gospodarstva vodi v nestabilnost ponudbe in povpraševanja na kreditnem trgu, kar razkriva pozitivne in negativne vidike metod kreditiranja nacionalnega gospodarstva. Tako pomen posojila, zavarovanega z dragocenostmi, pada zaradi vrednosti zavarovanja, pogoste nezmožnosti hitre prodaje zavarovanja itd.

Poleg tega področje delovanja kreditnega trga vključuje prejem znatnega dohodka njegovih udeležencev. Zato je ta tržni mehanizem privlačen za različne vrste goljufij.

Opozoriti je treba tudi na potrebo po razvoju zakonodajne podpore potrošniškemu kreditiranju kot posrednemu viru kreditiranja realnega sektorja gospodarstva, ki se v zadnjem času najhitreje razvija.

V zadnjem času se je v Rusiji zaostril problem pomanjkanja gotovine in negotovinskih sredstev, kar se kaže v nizkem razmerju med ponudbo denarja in BNP / BDP. Ta kazalnik se imenuje koeficient monetizacije. V Rusiji ta kazalnik v letu 2014 ostaja precej visok: 16–17 % (po podatkih Banke Rusije). Ta številka kaže, da država nizka stopnja nasičenost gospodarskega prometa z gotovino in največje pomanjkanje denarja, tako v gotovinskem kot v negotovinskem obtoku.

Pomanjkanje denarne mase v obtoku in vztrajno visoka državna poraba povzročata povečevanje deleža denarnih sredstev države, namenjenih za pokrivanje proračunskih izdatkov.

Poleg tega se gotovinski promet v državi povečuje po stroškovni strukturi. Vzrokov za rast gotovinskega prometa je več. Ti vključujejo: gospodarsko krizo; Kriza neplačil; denarna kriza; Slaba organiziranost sistema medbančnih poravnav; Upočasnitev izračuna.

Namerno zniževanje dobičkov in dohodkov podjetij z namenom izogibanja davkom in širjenja gotovinskih plačil izven bančnega sistema.

Močno povečanje gotovinskega prometa vodi do povečanja stroškov države za obtok, prevoz, hrambo gotovine, pa tudi zamenjavo obrabljenih bankovcev.

Banke Ruske federacije pri opravljanju poravnalnih in gotovinskih transakcij urejajo količino gotovine in njegov obtok. V razmerah omejenih virov številne poslovne banke ne morejo v celoti zagotavljati gotovinskih in negotovinskih storitev prebivalstvu in pravnim osebam, kar vodi do izgube dobička iz teh operacij.

Za denarni trg gotovine je značilno tudi povečano tveganje: ponarejanje bankovcev, računske napake blagajniških storitev, velik obseg gotovinskih transakcij itd. Takšna tveganja povzročajo motnje v poravnalnem in gotovinskem poslovanju v kreditnih institucijah ter zmanjšujejo učinkovitost tega poslovanja.

Drugi negativni dejavnik je, da se hitrost denarja spreminja v nasprotni smeri od ponudbe denarja, s čimer se upočasnijo ali odpravijo spremembe v ponudbi denarja, ki jih povzroča politika, to je, ko je ponudba denarja omejena, hitrost denar ponavadi narašča. Nasprotno, ko se sprejmejo politični ukrepi za povečanje ponudbe denarja med recesijo, je zelo verjetno, da bo hitrost denarja upadla.

Poleg tega je ena glavnih težav denarnega trga v kateri koli državi inflacija. Predvsem negativni dejavniki inflacije se kažejo v depreciaciji kapitala v denarni in negotovinski obliki, v padcu kupne moči, v propadu nekonkurenčnih podjetij, v splošni gospodarski krizi. Promet gotovine in negotovinskih sredstev je vedno povezan s tveganjem nedoseganja pričakovanega zneska donosa tako za državo kot celoto kot za posamezen subjekt. Inflacija centralni banki onemogoča učinkovito vodenje denarne politike v državi.

Centralna banka katere koli države ureja obtok denarja ne neposredno, temveč prek denarnega in kreditnega sistema. Z vplivom na kreditne institucije (banke) ustvarja določene pogoje za njihovo delo. Od teh pogojev je v določeni meri odvisna usmeritev dejavnosti poslovnih bank in drugih finančnih institucij, kar vpliva na potek gospodarskega razvoja države.

Centralna banka z izvajanjem denarne politike, vplivanjem na kreditno dejavnost poslovnih bank in usmerjanjem regulacije v širitev ali zmanjševanje kreditiranja gospodarstva dosega stabilen razvoj domačega gospodarstva, krepi denarni obtok in uravnoveša domače gospodarske procese. Tako vpliv na kredit omogoča doseganje globljih strateških ciljev za razvoj celotnega gospodarstva kot celote. Po drugi strani pa ima presežna denarna ponudba svoje pomanjkljivosti: depreciacijo denarja in posledično padec življenjskega standarda prebivalstva, poslabšanje denarne situacije v državi. V skladu s tem bi morala biti denarna politika v prvem primeru usmerjena v širitev posojilne dejavnosti bank, v drugem primeru pa v njeno zmanjšanje, prehod na politiko "dragega denarja" (omejevanje).

3. Glavne usmeritve za izboljšanje denarne politike za izboljšanje gospodarskega položaja Ruske federacije

3.1 Denarna politika kot usmeritev zaizboljšanje denarne politike v gospodarstvu Ruske federacije

Izboljšanje denarne sfere ruskega gospodarstva se izvaja s pomočjo skupnih ukrepov Centralne banke in države. Namen monetarne politike centralne banke na monetarnem področju je ustvariti razmere na denarnem trgu, da bo gospodarstvo stalno imelo takšno maso denarja in posojil, ki je potrebna za razvoj, in s tem državi zagotavljati vedno večjo blaga, storitev, delavcev, mest. Da bi nadomestili izgubo kupne moči, morajo posojilodajalci dodati določen odstotek (ki ustreza stopnji inflacije) stopnjam, ki bi jih sicer zaračunali. Če je torej rast inflacije posledica rasti denarne ponudbe, lahko to dejansko povzroči zvišanje obrestnih mer.

V najsplošnejši obliki lahko denarno politiko opredelimo kot upravljanje denarne ponudbe oziroma ustvarjanje pogojev za dostop gospodarskih subjektov do posojil v obsegu in (ali) po obrestni meri, ki ustreza določenim ekonomskim ciljem. Sestavine denarne politike so: denarna (v ožjem smislu) politika, kot politika uravnavanja količine denarja v obtoku (ponude denarja); obrestna politika - politika uravnavanja splošne ravni obrestnih mer v gospodarstvu; politika deviznega tečaja (valutna politika v ožjem smislu) - politika uravnavanja ravni in dinamike menjalnega tečaja nacionalne valute glede na tuje (doslej predvsem proti ameriškemu dolarju). Odpiranje vprašanja aktiviranja denarne politike za spodbujanje gospodarske rasti narekuje ugotavljanje meja in posledic možnega vpliva takšnega aktiviranja na gospodarstvo, predvsem na dinamiko proizvodnje in stopnje rasti cen.

Možni vpliv denarne politike na dinamiko proizvodnje je priporočljivo analizirati na mikro ravni (raven podjetja).

Za izvajanje denarne politike ima rezervni sistem Ruske federacije štiri glavna orodja:

sprememba ravni obveznih rezerv;

· Spremembe obrestnih mer, ki jih morajo banke plačati, ko se zadolžijo pri centralni instituciji (diskontna stopnja). Na splošno velja, da vpliv obrestne mere na gospodarstvo vodi v povečanje gospodarske rasti. Tako znižanje povprečne stopnje za 1% pomeni povečanje letne gospodarske rasti države za 1/3 odstotka;

nakup in prodaja državnih vrednostnih papirjev (operacije na odprtem trgu);

opredelitev pogojev za različne vrste posojila (selektivna kreditna kontrola).

Poleg tega je za ustvarjanje optimalnih pogojev za razvoj denarnega trga v Rusiji potrebno:

Izboljšanje zakonodajnega okvira na področju denarne politike;

Zmanjšana dolarizacija ruskega denarnega obtoka;

Krepitev spodbud za investicijsko dejavnost;

Izboljšanje davčnega sistema;

Zmanjševanje inflacije in vodenje politike omejevanja cen;

Uvajanje in izboljšanje obtoka elektronskega denarja;

Razvoj in uporaba široke palete oblik brezgotovinskega obtoka;

Okrepitev nadzora nad zakonitostjo gotovinskega in negotovinskega poslovanja za preprečevanje morebitnih nezakonitih ravnanj in drugo.

Za povečanje hitrosti in učinkovitosti gotovinskega in negotovinskega prometa je zelo pomembno razviti mehanizem zagotavljanja garancij. Trenutno je to zagotavljanje državnih poroštev. Vendar samo državna jamstva ne morejo v celoti zadovoljiti potreb komercialnih struktur po jamstvih. Tako bo izboljšanje razmer na denarnem trgu v Rusiji povzročilo krepitev nacionalne valute in stabilizacijo monetarnega sistema kot celote, kar bo posledično pozitivno vplivalo na celotno paleto gospodarskih procesov v Rusiji. država.

3.2 Refinanciranje banke

Refinanciranje je eden najpomembnejših instrumentov denarne politike, ki ga uporabljajo centralne banke.

Refinanciranje se nanaša na zagotavljanje posojil s strani centralne banke poslovnim bankam, ko so izčrpale svoje vire in jih ne morejo napolniti iz drugih virov (na primer na medbančnem kreditnem trgu ali trgu vrednostnih papirjev) pod sprejemljivimi pogoji.

Posojila za refinanciranje se izdajajo praviloma samo stabilnim bankam, ki imajo začasne likvidnostne težave. Centralna banka z refinanciranjem bank opravlja tako funkcijo izvajanja denarne politike kot tudi funkcijo posojilodajalca v skrajni sili oziroma banke bank. Hkrati centralna banka pri izdajanju posojil kot posojilodajalec v skrajni sili določa obrestne mere, ki so lahko dejansko kazenske narave in so višje od tržnih.

Posojila za refinanciranje so razvrščena glede na:

§ razpoložljivost in oblike zavarovanja (računovodstvo, zastavljalnica, brez zavarovanja);

§ načini zagotavljanja (neposredna posojila in posojila na avkcijah);

§ pogoji zagotavljanja (praviloma kratkoročni in srednjeročni);

§ ciljna narava (na primer cilj, naselje).

V razvitih državah se refinanciranje kreditnih institucij s strani centralnih bank praviloma izvaja proti zavarovanju (za zavarovanje vrednostnih papirjev ali z reeskontiranjem zadolžnic), v obdobjih finančne in gospodarske krize pa se lahko zagotovijo tudi nezavarovana posojila. Običajno se posojila za refinanciranje dajejo na razmeroma kratek rok, saj bi dolgoročno poslovanje kršilo načelo hitrega in fleksibilnega upravljanja likvidnosti.

Banka Rusije od začetka do sredine 90. let 20. stoletja. izvedel refinanciranje poslovnih bank z zagotavljanjem neposrednih ciljnih posojil (brez zavarovanja) iz centraliziranih virov za financiranje posameznih panog in regij (kmetijstvo, komercialni in industrijski kompleks itd.).

Za namene kratkoročnega refinanciranja bank za njihove poravnave in izpolnjevanje nujnih obveznosti in plačil Banka Rusije daje naslednje vrste posojil (zavarovanih z vrednostnimi papirji z lombardnega seznama, pa tudi zadolžnice in pravice do terjatev po posojilne pogodbe):

§ posojila čez dan za obdobje enega delovnega dne (brez obresti),

§ Posojila čez noč z enodnevno poravnavo po stopnji, ki je enaka obrestni meri refinanciranja.

Trenutno je Banka Rusije razvila in uporablja mehanizme za refinanciranje (kreditiranje) bank, ki jih lahko razdelimo v dve skupini, ki se razlikujeta po stopnji hitrosti odločitve Banke Rusije o odobritvi posojila:

§ posojanje proti zavarovanju (blokiranje) vrednostnih papirjev z Lombardnega seznama Banke Rusije;

§ posojanje zavarovano z netržnim premoženjem (zavarovano z menicami, terjatvenimi pravicami po posojilnih pogodbah organizacij s področja materialne proizvodnje in/ali garancijami kreditnih organizacij).

V prvem primeru je zavarovanje za posojila standardizirano (določen je poseben seznam vrednostnih papirjev - lombardni seznam Banke Rusije), obračunavanje lastništva zavarovanja pa izvajajo pooblaščeni depozitarji. Čas odločitve je od nekaj sekund do ene ure.

V drugem primeru je postopek odločanja o izdaji posojila, pa tudi postopek ocenjevanja kakovosti in vrednosti zavarovanja daljši in traja od 8 do 20 dni, ki so potrebni za preverjanje Banke Rusije. verodostojnosti zastavljene menice, obstoja lastninske pravice na menici ali obstoja terjatve po posojilni pogodbi, v nekaterih primerih pa tudi zaradi potrebe po oceni stopnje plačilne sposobnosti in finančnega stanja organizacije, katere obveznosti ponuja banka kot zavarovanje za posojilo Banke Rusije.

Kar zadeva operacije centralne banke za ponovno diskontiranje menic za poslovne banke, je v razmerah Rusije zapleteno zaradi dejstva, da je povezano z visokim kreditnim tveganjem. Velik del ruskih podjetij je v težkem finančnem položaju, nekatera imajo velike dolgove. Izvajanje operacij Banke Rusije za ponovno diskontiranje komercialnih menic, ki so jih izdala ruska podjetja, bi lahko po eni strani povzročilo banke, da prevzamejo prekomerna tveganja pri diskontiranju (nakupu) takšnih menic, po drugi strani pa bi lahko povzročilo na finančne izgube same Banke Rusije, povezane z morebitnim neizpolnjevanjem obveznosti podjetij glede odplačila dolgov po zadolžnicah. Zato ostaja glavni mehanizem prenosa dodatne likvidnosti bankam v Rusiji zagotavljanje posojil. V razmerah stabilnega gospodarskega položaja v državah z razvitim tržnim gospodarstvom se pomen operacij refinanciranja postopoma zmanjšuje z razvojem denarnih in finančnih trgov, z uporabo več orodij za "fino nastavitev". Toda v razmerah finančne in gospodarske krize, ki jo spremljajo grozeče likvidnostne krize bank in njihova izguba plačilne sposobnosti, se vloga teh instrumentov denarne regulacije krepi.

Zaključek

Splošni cilj denarne politike je torej zagotoviti makroekonomsko ravnotežje ob optimalni stopnji gospodarske rasti za določeno državo. V skladu z namenom dejavnosti Banke Rusije, opredeljenim v ustavi Ruske federacije, je nacionalna denarna politika usmerjena v zagotavljanje stabilnosti nacionalne valute.

Glavne težave pri izvajanju denarne politike so:

Fiskalne težave, povezane z nizkimi stopnjami pobiranja davkov; povečanje zaostalih plač in socialnih prejemkov;

Rast medsebojnih neplačil in dejanski stečaj številnih podjetij v realnem sektorju;

Poslabšanje plačilne bilance zaradi neugodnih sprememb razmer na svetovnih energetskih trgih in ohranjanja precenjenega tečaja rublja;

Odliv kapitala v tujino;

Nizek tečaj rublja glede na dolar.

Zato je za rešitev teh težav v Rusiji potrebno:

izboljšanje zakonodajne podlage na področju monetarne in kreditne politike; zmanjšanje dolarizacije ruskega denarnega obtoka; krepitev spodbud za investicijsko dejavnost; izboljšanje davčnega sistema; zniževanje inflacije in vodenje politike omejevanja cen; uvajanje in izboljšanje obtoka elektronskega denarja; razvoj in uporaba široke palete oblik brezgotovinskega obtoka; okrepitev nadzora nad zakonitostjo gotovinskega in negotovinskega poslovanja za preprečevanje morebitnih nezakonitih ravnanj in drugo.

Bibliografski seznam

1. Danovsky S.L. Danovsky S.L. Socialno in psihološka značilnost posledice denarne politike // Sotsiol. raziskovanje 2012. št. 5. strani 82-89.

2. Kamensky V.A. Osnove socialne ekonomije - Moskva CJSC založba "Ekonomika", 2010. - 951 str.

3. Keynes D.M. "Splošna teorija zaposlovanja, obresti in denarja". - M.: Napredek, 2014. Od 78.

4. Pavlen P.D. Tehnologije denarnega dela na različnih področjih življenja: učbenik. Dodatek / Ed. prof. P.D. Pavlena - M.: INFRA - M 2009 - 379 str.

5. Raizberg B.A. Sodobni ekonomski slovar, M., 2010. S. 354

6. Mallaeva M.I. Monetarna politika: posebnosti, posledice, ukrepi za obvladovanje // Vprašanja ekonomije, 2011.- №3. strani 6-10

7. Nanavyan A.M. Kreditna politika v Rusiji: tveganja in gospodarske posledice // Ekonomska znanost sodobne Rusije, 2012.- №4.С. 70 - 78.

8. Stepin E.I. Mehanizmi vpliva denarne politike v Rusiji. // Ekonomija-2012, - št. 3, - str. 87-94

9. Geraščenko V.V. O denarni politiki in poteku prestrukturiranja bančnega sistema. // Denar in kredit. - 2014. - št. 6. - S. 5-13.

10. Glavne usmeritve enotne državne denarne politike za leto 2013. // Denar in kredit. - 2013. - št. 12. - str. 3-39

11. Sorokoumova Yu.M. GLAVNE USMERITVE ENOTNE DRŽAVNE DENARNE POLITIKE ZA LETO 2014 IN OBDOBJE 2015-2016 // EKO - 2014. - št. 3.-S. 4-8

12. Luntovski G.I. Trenutno stanje korporativnega upravljanja v kreditnih institucijah Ruske federacije in možnosti za njegovo izboljšanje // "Denar in kredit" št. 2, 2013

13. Ermilov V.G. Problemi dohodkovne osnove proračunov subjektov federacije // Finance. - 2013. - št. 8. - S. 23-27.

14. Ershov M. Bančni sistem in razvoj ruskega gospodarstva // MEiMO. - 2014. - št. 3. - S. 28-35.

15. Zakharov V.S. O tveganjih bančnega sistema // Denarni kredit. - 2014. - št. 3. - S. 6-10.

16. Ivanov Yu. O kazalnikih gospodarske blaginje // Vprašanja ekonomije. - 2014. - št. 2. - S. 93 - 95.

17. Kimelman S., Andryushin S. Stabilizacijski sklad in gospodarska rast // Vprašanja ekonomije. - 2011. - št. 11. - S. 70-84.

18. Krupnov Yu.S. O bistvu, funkcijah in nekaterih trendih v razvoju centralnih bank // Finance in kredit. - 2013. - št. 15. - S. 2-19.

19. Murychev N. Ruski bančni sektor: konsolidacija in korporativno upravljanje // Vprašanja ekonomije. - 2012. - št. 5. - S. 65-76.

Gostuje na Allbest.ru

Podobni dokumenti

Preučevanje procesa delovanja monetarnega sistema in značilnosti metod regulacije denarne politike. Študija orodij, transmisijski mehanizem in ocena učinkovitosti denarne politike v Republiki Belorusiji.

seminarska naloga, dodana 27.06.2011


Cilji, instrumenti, transmisijski mehanizem in vrste denarne politike. Keynesianski in monetaristični pristop k denarni politiki. Posebnosti in učinkovitost denarne politike Republike Belorusije v kontekstu gospodarske reforme.

seminarska naloga, dodana 12. 2. 2010


Bistvo denarne politike, teorija denarja. Metode denarne politike. Teoretični pristopi k denarni politiki. Sodobna denarna politika Rusije. Problemi regulacije denarne politike v Rusiji.

povzetek, dodan 19.10.2010


Bistvo denarne politike in njeni cilji, instrumenti in usmeritve pravne ureditve. Značilnosti in težave izvajanja denarne politike v Republiki Belorusiji na sedanji stopnji, načini in možnosti za njihovo rešitev.

seminarska naloga, dodana 14.10.2013


Glavni elementi denarnega sistema: denarne oblasti, banke in nebančne finančne institucije. Denarni trg kot poslovno področje, kjer se prodaja in kupuje posebno blago - denar. Instrumenti denarne politike.

seminarska naloga, dodana 26.06.2011


Cilji in instrumenti denarne politike v sodobnem gospodarstvu. Značilnosti kejnzijanskega in monetarističnega tipa denarne politike. Značilnosti denarne politike Republike Belorusije, glavni dejavniki, ki jo določajo.

seminarska naloga, dodana 19.04.2012


Bistvo denarne politike, njen vpliv na gospodarstvo. Poslovanje na odprtem trgu vrednostnih papirjev. Ureditev obračunske (eskontne) obrestne mere. Problemi in možnosti za razvoj denarne politike v razmerah Republike Belorusije.

seminarska naloga, dodana 24.02.2015


Pojem, cilji in bistvo denarne politike ter njeno mesto v sistemu gospodarske regulacije. Dinamika stanja in analiza uporabe instrumentov denarne politike v Rusiji ob upoštevanju posebnosti moderni oder razvoj države.

seminarska naloga, dodana 10.9.2013


Monetarna politika kot instrument državne regulacije. Analiza ruske denarne politike. Kazalniki denarne politike in njihova dinamika v obdobju 2000-2014 Problemi izvajanja denarne politike na sedanji stopnji.

seminarska naloga, dodana 30.06.2014


Vpliv denarne politike in njenih instrumentov na stanje gospodarstva. Narodna banka Republike Belorusije kot vodja denarne politike. Zagotavljanje vzdržne gospodarske rasti, ravni zaposlenosti, stabilnosti domačih cen.

RUSKO GOSPODARSTVO: TEŽAVE IN MNENJA

MONETARNA POLITIKA GOSPODARSKO RAZVITIH DRŽAV: IZBIRA POTI PO KRIZI

V. I. MELNIKOVA, podiplomska študentka

Ruska državna trgovinska in ekonomska univerza

Glede na stanje gospodarskega položaja ločimo restriktivno in ekspanzionistično politiko. Omejitev spremlja zvišanje davkov, zmanjšanje državne porabe ter drugi ukrepi za zajezitev inflacije. Za ekspanzivno monetarno politiko je značilen razmah kreditiranja, oslabitev nadzora nad povečevanjem količine denarja v obtoku, znižanje davčnih stopenj in nižanje višine obrestnih mer.

Za vsako vrsto denarne politike je značilen lasten nabor orodij in določena kombinacija ekonomskih in upravnih metod regulacije.

Restriktivna (ali restriktivna) politika, ki se uporablja za zmanjšanje ponudbe denarja v državi in ​​boj proti inflaciji, je politika "dragega denarja". V razmerah, ko se gospodarstvo sooča s prekomerno porabo, ki povzroča inflacijske procese, bi morala centralna banka poskušati zmanjšati celotno porabo z omejevanjem ali zmanjšanjem ponudbe denarja. Za rešitev tega problema je treba zmanjšati rezerve poslovnih bank.

To se naredi na naslednji način. Centralna banka mora državne obveznice prodati na odprtem trgu, da bi zmanjšala rezerve poslovnih bank. Potem je treba povečati stopnjo obveznih rezerv, kar komercialne banke samodejno osvobodi

presežne rezerve. Eskontna stopnja se zvišuje, da se zmanjša interes komercialnih bank za povečanje rezerv z zadolževanjem pri centralni banki.

Zaradi te politike banke ugotavljajo, da so njihove rezerve premajhne, ​​da bi dosegle zakonsko določeno stopnjo rezerv, to pomeni, da je njihov tekoči račun prevelik glede na njihove rezerve. Zato bi morale banke, da bi izpolnile zahtevo glede stopnje rezerv ob nezadostnih rezervah, obdržati svoje tekoče račune in se vzdržati dajanja novih posojil po odplačilu starih. Posledično se bo ponudba denarja skrčila, kar bo povzročilo zvišanje obrestne mere, zvišanje obrestne mere pa bo zmanjšalo naložbe, zmanjšalo skupno porabo in zajezilo inflacijo.

Cilj politike je omejiti denarno ponudbo, torej razpoložljivost kreditov in njihove stroške, da bi zmanjšali trošenje in zajezili inflacijske pritiske. Razmislite o sl. eno.

Če je raven neto nacionalnega proizvoda (NNP), za katero je značilna polna zaposlenost in brez inflacije, 450 milijard dolarjev, potem obstaja inflacijska vrzel v višini 5 milijard dolarjev.

To pomeni, da bodo pri 470 milijardah dolarjev v NNP načrtovane naložbe presegle prihranke in posledično bo skupna poraba presegla celotno proizvodnjo v državi za 5 milijard dolarjev.Zmanjšanje ponudbe denarja s 150 milijard dolarjev na 125 milijard dolarjev bo povečalo obrestno mero z 8 do 10, kot

Prihranki in naložbe, milijarde ameriških dolarjev

Realna obrestna mera, % 16 14 12 10 8 6 4 2

prikazano na sl. 2, in bo zmanjšal obseg naložb z 20 na 15 milijard dolarjev, kot je prikazano na sl. 3.

Če premaknemo načrt naložb navzdol na sl. 1 od 1h1 do 1h3 za 5 milijard $, bo to omogočilo izenačitev načrtovanih investicij in prihrankov ter s tem skupne izdatke in skupni proizvod v državi na ravni 450 milijard NNP ter eliminacijo začetnega 5 milijard inflacijske vrzeli.

Ekspanzionistična politika (politika »poceni« denarja) se izvaja z namenom povečanja obsega investicij v gospodarstvu ter naredi kredit poceni in lahko dostopen. Ameriška centralna banka se zateče k politiki "poceni" denarja, če ravnotežno NNP spremljata znatna brezposelnost in premajhna izkoriščenost proizvodnih zmogljivosti.

Za povečanje ponudbe denarja ameriške zvezne banke sprejmejo naslednje ukrepe v določeni kombinaciji:

Prvič, centralna banka mora kupiti vrednostne papirje na odprtem trgu od javnosti in komercialnih bank;

Drugič, znižati je treba diskontno stopnjo;

Tretjič, treba je spremeniti standarde za dodelitev rezerv.

Zaradi sprejetih ukrepov se bodo povečale presežne rezerve komercialnega bančnega sistema. Ker so presežne rezerve osnova za povečevanje ponudbe denarja s strani poslovnih bank s kreditiranjem, je pričakovati, da se bo ponudba denarja v državi povečala. Povečanje ponudbe denarja bo znižalo obrestno mero

Realna obrestna mera in pričakovana stopnja čistega dobička, %

16 14 12 10 8 6 4 2

Real NNP, milijarde USD 1. Dinamika ravnotežnega NNP

0 50 100 150 200

Ponudba in povpraševanje

denar, milijarde dolarjev

Velikost naložbe,

milijarde dolarjev

riž. 3. Dinamika povpraševanja po naložbah

riž. 2. Dinamika denarnega trga

stopnje, kar povzroči povečanje naložb in povečanje ravnotežnega NNP. Znesek, za katerega se poveča NNP, je odvisen od stopnje rasti naložb in velikosti multiplikatorja dohodka.

Na primer, če je NNP za polni delovni čas 490 milijard USD, bi razširitev denarne ponudbe s 150 milijard USD na 175 milijard USD znižala obrestno mero z 8 USD na 6 USD, kot je prikazano na sliki 2. 1 in povečati naložbo z 20 milijard USD na 25 milijard USD, kot je prikazano na sl. 3.

Premik navzgor razporeda investicij na sl. 1 od 1n1 do I za 5 milijard dolarjev. z ustreznim množiteljem, enakim štirim, bo ravnotežni NNP povečal s 470 milijard dolarjev. do želene ravni polne zaposlenosti 490 milijard dolarjev.

Restriktivna denarna politika je usmerjena v izvajanje ukrepov, ki urejajo delovanje denarnega sistema z omejevanjem obsega kreditnega poslovanja poslovnih bank in zviševanjem obrestnih mer. Njegovo izvajanje običajno spremljajo zvišanje davkov, zmanjševanje državne porabe, pa tudi drugi ukrepi za zajezitev

inflacijo, in v nekaterih primerih - za izboljšanje plačilne bilance. Restriktivna denarna politika se lahko uporablja tako za boj proti inflaciji kot za blaženje cikličnih nihanj v poslovni dejavnosti.

Denarna politika ekspanzivnega in restriktivnega tipa je lahko totalna ali selektivna. S skupno denarno politiko se ukrepi centralne banke nanašajo na vse institucije bančnega sistema, s selektivno - na posamezne kreditne institucije ali njihove skupine ali na nekatere vrste bančnih dejavnosti. Selektivna denarna politika omogoča centralni banki selektivni vpliv v določeni smeri. Med njegovim izvajanjem se izvaja uporaba naslednjega nabora orodij ali njihovih različnih kombinacij:

Vzpostavitev omejitev za računovodske in preregistracijske operacije (na primer po panogah, regijah itd.);

Omejitev nekaterih vrst poslovanja bank (njihovih skupin);

Vzpostavitev marže pri izvajanju različnih finančnih in kreditnih operacij;

Ureditev pogojev za izdajo določenih vrst posojil različnim kategorijam posojilojemalcev;

Vzpostavitev kreditnih zgornjih mej itd.

K selektivnim politikam se zatečejo takrat, ko so finančni trgi slabo razviti, ko ne morejo zagotoviti dovolj učinkovite prerazporeditve sredstev in naložb v prave smeri. Po eni strani takšna politika prispeva k bistveni spremembi kreditnih tokov v prednostna področja gospodarstva, po drugi strani pa ovira normalno delovanje kreditno-finančnega sistema v povezavi z ustvarjanjem preferencialnih pogojev kreditiranja določenih regije, panoge in področja dejavnosti. Selektivna politika z uvedbo kvantitativnih omejitev posojil, namenjenih prednostnim sektorjem, ter preferencialnih obrestnih mer zanje zahteva subvencioniranje prednostnih sektorjev gospodarstva s posojili mednarodnih finančnih institucij in proračunska sredstva, kar neizogibno povzroča nove težave na kreditno-finančnem področju.

Izbira vrste izvajane denarne politike in s tem nabora instrumentov za regulacijo dejavnosti komercialnih bank centralna banka izvaja glede na stanje gospodarskega položaja v vsakem posameznem primeru. Temelji na

tako izbiro glavne usmeritve denarne politike potrdi zakonodajalec. Ob tem je treba upoštevati časovni zamik med uveljavitvijo posameznega ukrepa denarne regulacije in pojavom učinka njegove uveljavitve. Učinkovitost uporabe različnih vrst monetarne politike je odvisna od tega, v kolikšni meri destabilizacijo denarnega obtoka povzročajo izključno monetarni, ne pa splošni ekonomski in politični dejavniki.

Glavne usmeritve enotne državne denarne politike Centralne banke Ruske federacije za naslednje obdobje se oblikujejo v težkih razmerah globoke splošne gospodarske krize. To stanje je nastalo pod vplivom številnih zunanjih in notranjih dejavnikov:

Zaostrovanje javnofinančnih težav, povezanih z nizko stopnjo pobranosti davkov, povečanjem zaostalih plač in socialnih prejemkov, povečanjem stroškov servisiranja in refinanciranja domačega javnega dolga;

Rast medsebojnih neplačil in dejanski stečaj številnih podjetij v realnem sektorju;

Poslabšanje stanja plačilne bilance zaradi rasti izdatkov za servisiranje zunanjega javnega dolga in ohranjanja precenjenega tečaja rublja, napovedane spremembe razmer na svetovnih energetskih trgih;

Poslabšanje razmer na svetovnih finančnih trgih, izraženo v odlivu mednarodnega kapitala iz držav s trgi v razvoju.

Na primer, v razvoju krize leta 1998 je mogoče ločiti dve fazi, v katerih je bila denarna politika različna in se je razvijala v skladu s splošnimi gospodarskimi razmerami.

V prvi fazi je bila kriza večinoma prikrita, zoperstaviti pa se ji je bilo mogoče s povečevanjem javnega dolga in porabo zlatih in deviznih rezerv države. V tem obdobju so se obrestne mere refinanciranja večkrat zvišale na finančnem trgu, pri zastavljalnih posojilih in pri zbiranju sredstev v depozitih Banke Rusije. V tem obdobju je postalo očitno, da so državne kratkoročne obveznosti prenehale biti instrument za privabljanje sredstev v zvezni proračun in, nasprotno, začele črpati sredstva iz proračuna. Posledično se je vlada Ruske federacije odločila prenehati z zadolževanjem na tem trgu in ponovno registrirati

državne vrednostne papirje (GKO-OFZ), ki zapadejo pred 31. decembrom 1999, v nove vrednostne papirje.

Druga stopnja krize je potekala v odprti obliki in je zajela vse vidike ruskega gospodarskega življenja: vlada ni mogla servisirati javnega dolga in izpolniti svojih tekočih obveznosti, finančni trgi so praktično prenehali delovati, zlato in devizne rezerve države so bile uničene. na izjemno nizki ravni, v bančnem sektorju pa je nastala sistemska kriza. Kasnejša devalvacija rublja je določila novo stanje v gospodarstvu, saj je prišlo do močnega skoka inflacije, prebivalstvo pa je izgubilo zaupanje v finančni sistem in banke.

Kriza je povzročila nove težave v gospodarstvu države:

Poslabšanje pogojev za izpolnjevanje obveznosti iz naslova zunanjih dolgov;

Upočasnitev prehoda v gospodarsko rast;

Potreba po iskanju dodatnih sredstev za izboljšanje bančnega sistema in finančnih trgov;

Naraščajoče socialne napetosti v družbi.

V tej situaciji je prišlo do spremembe prednostnih nalog denarne politike zaradi nezmožnosti dajanja prednosti kateri koli njeni vrsti - ne restriktivni ne ekspanzionistični. Denarna politika je postala uravnotežena, kar pomeni spoštovanje stroge finančne discipline vseh gospodarskih subjektov, odgovoren pristop k regulaciji denarne ponudbe in maksimalno intenziviranje dela na področju institucionalnih reform v razmerah režima drsečega tečaja. .

Glavna prednost denarne politike z drsečim tečajem je v tem, da odpravlja tveganje neravnovesja, ki je povezano z neusklajenostjo tečaja s spreminjajočimi se makroekonomskimi razmerami, kar je dejavnik, ki resno negativno vpliva na gospodarski razvoj. Centralna banka dobi z režimom drsečega tečaja možnost povečati zasičenost gospodarstva z denarjem.

Tržna določitev tečaja, ki ne zahteva vzdrževanja deviznih rezerv centralne banke, omogoča banki, da več pozornosti posveti problemom realnega sektorja gospodarstva. Pod temi pogoji obstajajo možnosti za povečanje pozitivnega stanja tekočega računa, izboljšanje plačila

bilance stanja kot celote, pa tudi za začetek dela na obnovi zlatih in deviznih rezerv, kar je zelo pomembno v obdobju po krizi.

Po uvedbi režima drsečega tečaja so se močno povečala tudi stanja sredstev na korespondenčnih računih poslovnih bank, kar je prispevalo k postopnemu izhodu iz krize bančnih neplačil. Ponudba denarja se je nekoliko povečala, kar je najpomembneje, tega ni spremljala rast inflacije.

Toda razlog, zakaj rusko gospodarstvo nikoli ni stopilo na pot vzdržne gospodarske rasti, ni bil proračunski primanjkljaj ali pomanjkanje prihodkov, temveč kriza samega bančnega sistema.

V letih 2009-2010 Svetovno gospodarstvo je vstopilo v zelo težko gospodarsko obdobje. Kljub dejstvu, da so vzroki svetovne krize povezani z delovanjem ameriškega finančnega sistema, je bila Rusija, tako kot večina držav na svetu, vpletena v ta proces. Za sodobno krizo so značilne številne značilnosti tako v okviru nacionalnih gospodarstev kot v svetovnem gospodarstvu. Običajno se primerja s krizo 1929-1933. Poteka pa v novih zgodovinskih razmerah – na stopnji gospodarske modernizacije, ki temelji na intenzivnem znanstveno-tehnološkem napredku, v okviru uveljavljanja novega modela gospodarstva.

V povezavi s finančno krizo na svetovnih trgih so imele težave tudi ruske kreditne institucije. Pravzaprav se je končalo obdobje »poceni« in »dolgega« denarja, ki so ga vodilne banke, kot so Sberbank, VTB in Gazprombank, prejemale v obliki posojil iz tujine in nato preprodajale srednjim in malim bankam na medbančnem posojilnem trgu. za njih. V takih razmerah so številne banke, ki so izgubile razpoložljive vire posojil, prisiljene dvigniti posojilne obrestne mere in zaostriti zahteve za posojilojemalce. Vključno s precejšnjim udarcem za nastajajoče domače hipoteke. Državljani Ruske federacije morajo plačati ceno plačilne nesposobnosti ameriške hipoteke in napak ruskih bančnih upravljavcev tveganj.

V kontekstu krize so države Evropske unije (EU) sprejele ukrepe za razvoj evropske različice skupnih prizadevanj za premagovanje krize. Ob tem so se pokazala precejšnja odstopanja. Če je v ZDA model G. Busha temeljil na neoliberalnih in monetarističnih postulatih v obliki v prvi vrsti črpanja javnih sredstev v bančne in poslovne strukture, potem je v Evropi predsednik N. Sarkozy prišel do modela » podjetniški kapitalizem"

iz modela »finančnega kapitalizma«, tj. omejitve vsemogočnosti finančnega kapitala, zavračanje ekonomske neobvladljivosti, polne krize.

Razmere v Ruski federaciji so drugačne na več načinov. V obdobju pred krizo so se zaradi izjemne rasti cen na svetovnih trgih ogljikovodikov v Rusiji ustvarile znatne rezerve. Vendar to ni postalo zanesljiva zaščita pred krizo.

Prvič, globalna narava krize ni bila v celoti upoštevana. Zvišanje cen nafte brez primere je povzročilo iluzijo njihove ohranitve v bližnji prihodnosti.

Drugič, tesne kreditne vezi največjih ruskih bank in korporacij s tujimi upniki so povzročile povečanje zunanjega dolga. Medtem, v letih 2008-2009. je prišel datum zapadlosti. V razmerah depreciacije vrednostnih papirjev na borzah in zmanjšanja likvidnosti je posojilojemalcem grozila neplačilo.

Tretjič, naraščala so nesorazmerja med proizvodnjo in prodajo, dinamiko povpraševanja znotraj države.

Četrtič, struktura proizvodnje v Rusiji ostaja zaostala: proces gospodarske modernizacije v množičnem obsegu se praktično ni začel, surovinska usmerjenost gospodarstva ostaja.

Rusija, Ukrajina in Kazahstan so vpliv svetovne finančne krize občutile pozneje kot zahodne države, šele jeseni 2008. Rusija je prva občutila vpliv krize. Že septembra so se kazalniki gospodarske dinamike nekoliko poslabšali, a še vedno ostajajo boljši (vrednosti indeksa nad ničlo) kot v zahodnih državah (Velika Britanija, Francija, Nemčija, ZDA, Kanada). Oktobra so se gospodarske razmere močno poslabšale v Rusiji in Ukrajini, vrednosti indeksa protikrizne učinkovitosti so padle občutno pod ničlo.

V Rusiji, Kazahstanu in Ukrajini so se zmanjšali kazalniki izvoza in obseg zunanje trgovine kot celote, delniški indeksi so bili bistveno močnejši kot v zahodnih državah (skoraj dvakrat). V vseh državah CIS ostaja problem visoke rasti cen življenjskih potrebščin. Od marca 2009 je povečanje stopnje brezposelnosti v Kazahstanu v primerjavi z marcem 2008 znašalo 2,9%. Manj le v Nemčiji - 2,4 %. V Rusiji in Ukrajini je povsem drugačen vrstni red številk: 53,8 % oziroma 34,8 %, čeprav še nismo dohiteli antivoditelja - v ZDA 66,7 %. Zlato-devizne rezerve v Kazahstanu so bile marca 2009 le za 1,9 % manjše kot marca 2008, v Rusiji pa za 25,1 %.

Ukrajina - za 23,6%. Zahodnoevropske države so po tem kazalniku razdeljene v dve skupini: v Nemčiji, Kanadi in ZDA je njihov kazalnik dinamike blizu ničle, v Franciji in Veliki Britaniji pa blizu ruskih vrednosti.

Najtežja situacija, ki vpliva na vse gospodarske in socialne probleme, se razvija na področju finančne in monetarne politike. Ob koncu prve polovice leta 2009 je bila inflacija v Rusiji v primerjavi z junijem 2008 11,9-odstotna. V Združenem kraljestvu je ta številka 1,8%, Nemčija - 0,1%, Italija - 0,5%. Številne razvite države (ZDA, Kanada, Francija, Japonska, Kitajska) so doživele rahlo deflacijo. Poleg tega se je v tej situaciji pojavil še en odklon od klasične teorije monetarizma, ki meni, da je dinamika cen življenjskih potrebščin neposredno odvisna od količine denarja v gospodarstvu.

Glavni dejavnik rasti cen je bila devalvacija in zvišanje tarif naravnih monopolov, kar je ponovno potrdilo prevlado stroškovne inflacije nad inflacijo povpraševanja v Ruski federaciji. To je zelo pomembno upoštevati pri sprejemanju odločitev na področju gospodarstva, saj se bojimo, da bi gospodarstvo "zadavili" s pomanjkanjem denarja ali da bi vlili preveliko količino denarja in razpršili vztrajnik inflacije. .

Banka Rusije pri oceni razvoja ruskega gospodarstva in denarne politike v letu 2009 ugotavlja, da so bili pogoji za razvoj ruskega gospodarstva v obdobju januar-julij 2009 bistveno slabši kot v letu 2008. Pod vplivom krize v svetovnem gospodarstvu in zmanjšanje povpraševanja po ruskem izvozu v kontekstu nižjih svetovnih cen nafte kot v prejšnjem letu in neto odliva zasebnega kapitala BDP v prvi polovici leta 2009. zmanjšala za 10,4 %.

Za vzdržno gospodarsko rast potrebuje realni sektor gospodarstva dostop do »dolgega in poceni« denarja, finančne institucije pa v razmerah visoke inflacije in grožnje nove devalvacije niso pripravljene izdajati takih posojil.

Svetovna finančna in gospodarska kriza je svetovni skupnosti postavila nove naloge, povezane s potrebo po uskladitvi in ​​koordinaciji protikriznih prizadevanj v mednarodnem merilu, da se določi učinkovite metode izhod iz krize in ukrepi za preprečitev njene ponovitve v prihodnosti. Kljub različni interpretaciji vzrokov krize, njenih posledic in protiukrepov, se je oblikovalo skupno stališče - zavedanje resnosti trenutne situacije in nujnosti reforme obstoječega mednarodnega finančnega sistema.

mi, ker ne ustreza zahtevam svetovnega gospodarstva v kontekstu njegove globalizacije.

Na srečanjih je bila sprejeta odločitev o reformi MDS in Svetovne banke, ki jima bodo države G20 za boj proti krizi namenile do 5 bilijonov dolarjev, opozorila pa je tudi na potrebo po zaostritvi sistema regulacije finančnega trga. Voditelji največjih svetovnih gospodarstev so se dogovorili, da bodo ohranili protikrizne ukrepe, dokler okrevanje svetovnega gospodarstva ne bo bolj vzdržno, uvedli nova pravila za regulacijo bančnega sistema do konca leta 2012, določili merila za bonuse vodilnim menedžerjem bank in korporacij. itd.

Po mnenju strokovnjakov investicijske družbe Trojka Dialog je rusko gospodarstvo doseglo dno že januarja 2009, vendar trenutna denarna politika omejuje gospodarsko rast, zato bi morala Banka Rusije pospešiti zniževanje obrestnih mer in zmanjšati devizne intervencije. Nedvomno bo v teh okoliščinah vodenje preudarne denarne politike s strani države, spretna uporaba njenih orodij pripomoglo k stabilizaciji gospodarstva in postopnemu premagovanju trenutne krize.

Tako je izboljšanje bančnega sistema glavni pogoj za učinkovito denarno politiko. Krizni dogodki so pokazali, kako zapleteno je napovedovanje obsega denarne ponudbe rublja v trenutni gospodarski negotovosti.

Še posebej dolarizacija ruskega gospodarstva pomembna uporaba v denarni politiki ne samo vzorce sprememb v dinamiki rubljevih sredstev gospodarskih subjektov, temveč tudi gibanje njihovih deviznih računov. Zato je na podlagi napovedi plačilne bilance mogoče domnevati, da bo imel izvozni zunanji sektor pomembno vlogo v procesu oblikovanja denarne ponudbe.

V okviru ohranjanja ravni cen izvoznega blaga in izvajanja učinkovitih ukrepov devizne regulacije in deviznega nadzora je mogoče pričakovati povečanje pozitivnega salda tekočega računa plačilne bilance Rusije. To bo ustvarilo osnovo za povečanje deviznih rezerv centralne banke in bo vplivalo na parametre rasti ponudbe denarja,

Ekspanzionistična politika Restriktivna politika

Problem: brezposelnost in recesija Problem: inflacija

Zvezne rezerve kupujejo obveznice, znižajo stopnjo rezerv ali znižajo diskontno stopnjo Zvezne rezerve prodajajo obveznice, zvišajo stopnjo rezerv ali zvišajo diskontno stopnjo

Ponudba denarja raste Ponudba denarja pada

Obrestne mere padajo Obrestne mere rastejo

Investicijska poraba narašča Investicijska poraba pada

Realni CHIP se poveča za znesek, ki je večkratnik povečanja naložb. Inflacija se zmanjša

riž. 4. Primerjava vrst denarne politike

in zmanjšati potrebe države po zadolževanju.

Iz vsega navedenega lahko sklepamo, da obstajata dve glavni vrsti klasifikacije denarne politike, ki ju uporabljajo gospodarsko razvite države: restriktivna in ekspanzivna. Razmislite o njihovih glavnih razlikah (slika 4).

Tako je za ekspanzivno denarno politiko (ali politiko "poceni" denarja) praviloma značilno širjenje obsega posojanja, oslabitev nadzora nad povečevanjem količine denarja v obtoku, zmanjšanje davčne stopnje in znižanje obrestnih mer. Restriktivna politika (ali politika »dragega« denarja) je usmerjena v zaostrovanje pogojev in omejevanje obsega kreditnega poslovanja poslovnih bank. Vključuje in spremlja povečanje davkov, zmanjšanje državne porabe, pa tudi druge ukrepe, namenjene zajezitvi inflacije in v nekaterih primerih - izboljšanju plačilne bilance.

Bibliografija

1. Dinkevič A. I. Svetovna finančna in gospodarska kriza // Denar in kredit. 2009. št. 10.

2. Krugloye V. ^ Trendi razvoja ruskih kreditnih institucij v fazi svetovne finančne krize // Finance in kredit. 2009. št. 43.

3. McConnell K.P., Brew S.L. Ekonomija: načela, problemi in politika. V 2 zvezkih: prev. iz angleščine. 11. izd. T. 1. M.: Republika, 1992.

4. Nikolaev I., Marchenko T., Titova M. Države CIS in svetovna kriza // Družba in gospodarstvo. 2009. št. 6.

5. Politika poceni in dragega denarja: URL: www. Razen, ha/.

6. Pridachuk M. ^ Finančna politika Rusije v razmerah krize // Finance in kredit. 2009. št. 41.

7. Vrste denarne politike: URL: www.eco-nomics.ru/.

Uvod ................................................. ................................................ .. ......... 5

Poglavje 1. Teoretične osnove denarna politika.................................. 10

1.1 Ideje o denarni ureditvi gospodarstva

različne ekonomske šole ................................................. ............... ... deset

1.1.1 Neoklasična šola............................................. .................. ............................ deset

1.1.2 Keynesianski model monetarne regulacije.................................. 12

1.1.3 Monetaristična kvantitativna teorija denarja .............................................. .... 17

1.2 Mehanizem in instrumenti vpliva centralne banke

o ponudbi denarja v gospodarstvu .............................................. .................. ............... 21

1.2.1 Mehanizem izdaje kredita ............................................ .... ................... 21

1.2.2 Obrazci in orodja za regulacijo denarne ponudbe.................................. 24

1.3. Cilji in učinkovitost denarne politike.................................. .......... 28

1.3.1 Sistem ciljev denarne politike..................................... .............. 28

1.3.2 Vmesni cilji v različnih konceptih

denarna ureditev ................................................. .................. ...... 29

1.3.3 Monetarna polemika............................................. ....... 32

1.3.4 Transmisijski mehanizem denarne politike in njegova vloga ... 36

Poglavje 2. Denarna politika v prehodnem gospodarstvu Rusije....... 39

2.1 Dejavniki, ki vplivajo na denarno politiko .................................................. 39

2.2 Posebnosti ruskega bančnega sistema.................................................. .... 40

2.3 Posebnosti ciljev denarne politike..................................... ........... 43

2.4 Polemika o denarni politiki v devetdesetih letih prejšnjega stoletja.................................. 46

2.5 Metode in orodja..................................................... ................. .............................. 52

2.6 Posebnosti denarne politike po krizi.................................................. ......... 56

Poglavje 3. Enotna državna monetarna politika v 21. stoletju ...... 60

3.1 Cilji in rezultati denarne politike v letu 2001 .................. 60

3.2 Cilji denarne politike za leto 2002 .................................................. .................. 64

Zaključek..................................................... ................................................. . .... 74

Bibliografski seznam ................................................. .................. ................................. 79

Priloga 1................................................ ................................................. . 81

UVOD

V sodobnem tržnem gospodarstvu obstaja veliko socialno-ekonomskih problemov, ki so izven nadzora trga in zahtevajo posredovanje države. Strogo gledano sta pojma "tržno gospodarstvo" ali "tržni sistem" abstraktna, predstavljata poenostavljeno sliko realnosti, v kateri manjkajo mnogi njeni vidiki. Niti zdaj niti kdaj prej ni in ni bilo niti ene države, katere gospodarstvo bi delovalo samo s pomočjo tržnega mehanizma. Poleg tržnega mehanizma se je vedno uporabljal in se še bolj uporablja mehanizem državne regulacije gospodarstva.

Trg ni gospodarski sistem kot celota, ampak le eden od mehanizmov usklajevanja ukazov gospodarskih subjektov. Ta mehanizem nikoli, niti v času A. Smitha, ni bil edini. Ves čas se je uporabljal skupaj z mehanizmom državne ureditve. Spremenil se je in se spreminja le delež njihove uporabe. Hkrati oba mehanizma temeljita na tradiciji in običajih določene družbe. In če uporabimo zdaj sprejeto terminologijo, potem ni drugih gospodarskih sistemov, razen mešanih.

V razvitih državah z mešanim gospodarstvom vloga države pri delovanju gospodarstva še zdaleč ni enaka. Razlikuje se po obsegu, oblikah in načinih vplivanja države na gospodarstvo, po pripravljenosti družbe sprejeti in podpreti tovrstne posege države v gospodarsko življenje. Te razlike so posledica številnih dejavnikov objektivnega materialnega reda, pa tudi vpliva tradicij in idej, značilnih za določeno družbo, ki jo zdaj določa tak koncept, kot je mentaliteta.

Ne glede na posebnosti gospodarskega, kulturnega, narodnozgodovinskega razvoja različne države, v katerih bolj ali manj uspešno deluje mešano gospodarstvo, ne glede na ekonomske teorije, ki so v teh državah prednostne, lahko ekonomsko vlogo države v njih predstavljajo naslednje najpomembnejše ekonomske funkcije:

· razvoj gospodarske zakonodaje, zagotavljanje pravnega okvira in družbene klime za učinkovito delovanje tržnega gospodarstva;

Podpiranje konkurence in zagotavljanje varnosti tržnega mehanizma;

· redistribucija dohodka in bogastva, namenjena predvsem zagotavljanju socialnih jamstev in zaščiti različnih družbenih skupin, ki jih potrebujejo;

· ureditev razdelitve virov za spremembo strukture nacionalnega proizvoda;

· stabilizacija gospodarstva ob nihajočih gospodarskih razmerah ter spodbujanje gospodarske rasti;

podjetniško dejavnost.

Vse te funkcije so na eni strani usmerjene v ohranjanje in olajšanje delovanja tržnega gospodarstva, na drugi strani pa v prilagajanje in spreminjanje delovanja tržnega sistema, vključno z nevtralizacijo njegovih negativnih vidikov.

Iz predstavljenega seznama ekonomskih funkcij države je razvidno, da njena ekonomska vloga nikakor ni omejena na upravljanje javnega sektorja gospodarstva, torej na podjetniško dejavnost znotraj določene skupine podjetij, katerih lastnica je. Gospodarska vloga države vključuje njene dejavnosti za urejanje gospodarstva kot celote, vseh njegovih sektorjev enoten sistem. Posledično lahko denacionalizacijo in privatizacijo, ki praviloma pomeni kvantitativno krčenje državnega sektorja gospodarstva, spremljata tako slabitev regulativne vloge države kot njena krepitev in širitev gospodarskih funkcij, ki jih opravlja.

V procesu prehoda iz totalno podržavljenega gospodarstva v mešano gospodarstvo se bistveno spreminjajo ne le funkcije in smeri državnega vpliva na gospodarstvo, temveč tudi metode tega vpliva. Kot veste, obstajata dve skupini metod državne ureditve: neposredna (upravna) in posredna (ekonomska). In čeprav se v številnih posebnih primerih takšna delitev izkaže za precej poljubno, včasih pa jo je preprosto težko izvesti, je na splošno pri analizi tega problema njena uporaba koristna in primerna.

Finančne in kreditne metode državne regulacije gospodarstva v celoti tvorijo denarno politiko države; razume se kot "niz ukrepov ekonomske regulacije denarnega obtoka in kredita, katerih cilj je zagotoviti vzdržnost gospodarske rasti z vplivanjem na raven in dinamiko inflacije, investicijsko aktivnost in druge pomembne makroekonomske posledice" . Predlagano delo je posvečeno obravnavi temeljnih vidikov teh metod regulacije gospodarstva.

Iz zgornje definicije izhaja, da monetarna politika ni nekaj samozadostnega, temveč je tesno povezana z drugimi regulativnimi funkcijami države (regulacija investicijske dejavnosti, fiskalna politika, sistem podpore malemu gospodarstvu itd.). Vendar pa kompleksna rešitev teh nalog v veliki meri vsebuje tudi administrativne ukrepe urejanja, zato podrobnejša obravnava teh razdelkov v delu ni podana.

Ustreznost obravnavane teme določa naslednja okoliščina. Protislovne, večinoma neuspešne izkušnje reformiranja domačega gospodarstva v zadnjem času (zlasti po finančni krizi leta 1998) vse pogosteje postavljajo na dnevni red vprašanje oblik in metod vodenja denarne politike. Značilno je, da so resna nesoglasja v taboru ekonomistov opažena ne le glede ukrepov, predlaganih za izvedbo, ampak celo pri oceni trenutnega stanja. Tako je ob mnenju, da je bila denarna politika, ki jo je država vodila od leta 1995, izjemno trda, a učinkovita, razlogi za padec rublja pa so se izkazali za povsem psihološke narave, izraženo prepričanje, da gre za smer, ki jo je vodila država. centralne banke, ki se je na koncu izkazala za neuspešno. Kot potrditev se običajno navajajo statistike, ki jih lahko imenujemo očitne: pred krizo poleti 1998 je prišlo do velikega zmanjšanja neto deviznih rezerv za 14,6 milijarde dolarjev, od maja do avgusta 1998 pa za 7,9 milijarde dolarjev. Takšno politiko denarnih oblasti številni avtorji neposredno označujejo za neodgovorno.

Namen tega dela je celovita študija finančnih in kreditnih metod državne regulacije gospodarstva. Za doseganje tega cilja je treba rešiti naslednje naloge:

Preučevanje teoretske dediščine, ki so jo o tem vprašanju pustili predstavniki različnih ekonomskih šol;

Seznanitev s trenutnim stanjem v svetovni praksi, zlasti z domačimi izkušnjami vodenja denarne politike v zadnjih letih;

Obravnava glavnih usmeritev za izvajanje te politike v bližnji prihodnosti.

Oblikovanje in dosledno reševanje teh nalog določa strukturo dela. Vsakemu od njih je posvečeno posebno poglavje.

Treba je opozoriti, da so finančne in kreditne metode državne regulacije gospodarstva obravnavane tako v splošnih sistematiziranih tečajih ekonomske teorije kot v posebnih publikacijah in gospodarskih periodičnih publikacijah.

Kljub dejstvu, da je v nekaterih izobraževalnih publikacijah problem državne ureditve obravnavan mimogrede, mu številni avtorji še vedno posvečajo resno pozornost. Glede na to je učbenik ed. Kamaeva V.D. (). Združuje podroben teoretični pregled monetarne regulacije s poglobljeno analizo domače prakse.

In vendar se najbolj celovito obravnavana vprašanja odražajo v specializiranih publikacijah (Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V.; Kushlin V.I., Volgin N.A.). Tu je treba posebej omeniti kolektivno avtorsko delo "Državna ureditev tržnega gospodarstva" (). Knjiga je posvečena najpomembnejšim vidikom in orodjem makroekonomske regulacije tržnega in tranzicijskega gospodarstva, zlasti razvoju in novim trendom v monetarni politiki države.

Končno gospodarska periodika omogoča operiranje z najnovejšimi statističnimi podatki, pa tudi s kritičnim mnenjem vodilnih domačih ekonomistov. Zlasti pri pisanju zadnjega poglavja dela je bil v veliki meri uporabljen programski vladni dokument - "Glavne usmeritve enotne državne denarne politike za leto 2002", objavljen v ().

Poglavje 1. Teoretične osnove denarne politike

Monetarna politika je trenutno ena od oblik posrednega vpliva države na gospodarstvo. Temelji na teoretičnih zamislih ekonomistov o vlogi denarja v gospodarstvu in njihovem vplivu na glavne makroekonomske parametre: gospodarsko rast, zaposlenost, cene, plačilno bilanco. V sodobnih teorijah se denar vedno bolj obravnava kot aktivni dejavnik v reprodukcijskem procesu, sama teorija denarja pa je postala pomemben del makroanalize.

Teorija denarja (monetaristična teorija) je veja ekonomske teorije, ki proučuje vpliv denarja in denarne politike na stanje gospodarstva kot celote.

Problem državne regulacije tržnega gospodarstva, vključno z metodami denarne politike, do tridesetih let prejšnjega stoletja ni imel praktičnega pomena. XX. stoletja, dokler gospodarstva vodilnih držav Evrope in Severne Amerike ni prizadela uničujoča kriza.

1.1 Zamisli različnih ekonomskih šol o denarni regulaciji gospodarstva

1.1.1 Neoklasična šola

Ekonomisti klasične (neoklasične) šole zadnje tretjine 19. - začetka 20. stoletja. trdno so verjeli v učinkovito samoregulativno in samorazvijajoče se tržno gospodarstvo, zanikali potrebo po obsežnem državnem posegu v gospodarske procese in denar obravnavali le kot lupino za nominalni izraz realnih vrednosti, kot so proizvodnja, dohodek, naložba itd.

Verjeli so, da realni obseg proizvodnje določajo glavni proizvodni dejavniki, ki so na voljo družbi: delovna sila, proizvodne zmogljivosti, naravni viri, torej dejavniki, ki se spreminjajo le na dolgi rok. Zlasti mnogi ekonomisti te šole so verjeli, da se obseg proizvodnje in hitrost denarja nagibata k naravnim ravnem in nista odvisna od vpliva denarja in denarne politike. Spremembe količine denarja v gospodarstvu lahko vplivajo le na višino domačih cen. Sledi kvantitativni teoriji denarja, k modernizaciji katere je pomembno prispeval vidni predstavnik matematične šole I. Fischer (1867 - 1947). V ekonomski teoriji je znana matematična enačba menjave I. Fisherja MV = PQ, kjer je M količina denarja v obtoku. V - hitrost kroženja denarja, R - raven cen. Q - raven realnega učinka. V tej enačbi MV označuje ponudbo denarja v gospodarstvu, PQ - povpraševanje po denarju.

Neoklasiki so trdili, da bi sorazmerna sprememba nominalne količine denarja povzročila samo sorazmerno spremembo absolutne ravni cen. Zato so ugotovili, da je denarna politika neučinkovita, in vlado pozvali, naj najprej poskrbi za uravnotežen državni proračun in se izogne ​​njegovemu primanjkljaju.

Svetovna gospodarska kriza 1929-1933. postavila pod vprašaj glavne določbe neoklasične teorije, ki je praktično izključila možnost dolgotrajnih kriz in neprostovoljne brezposelnosti v tržnem gospodarstvu. Ugotovil je tudi, da klasična kvantitativna teorija denarja in cen, ki deluje na dolgoročne časovne okvire, ni mogla rešiti težav, ki jih je povzročila kriza. Za boj proti brezposelnosti ameriške vlade. Velika Britanija in druge razvite države so začele uporabljati ukrepe državne regulacije, ki se ne ujemajo z ortodoksno neoklasično doktrino.

1.1.2 Keynesianski model denarne regulacije

Najbolj znana teoretična utemeljitev obsežnega državnega posega v tržno gospodarstvo je bila kita in J. Keynesa "Splošna teorija zaposlovanja, obresti in denarja" (1936). Keynes je naredil pravo revolucijo v makroekonomiji in radikalno spremenil poglede ekonomistov in vlad na poslovne cikle in ekonomsko politiko.

Nova ekonomska teorija je izhajala iz dejstva, da lahko sodobno tržno gospodarstvo, ki samodejno stremi k ravnovesju, zapade v stanje enakosti agregatnega povpraševanja in agregatne ponudbe, v katerem je dejanska proizvodnja veliko nižja od potencialne in pomemben del delovno silo sestavljajo neprostovoljno brezposelni.

Za razliko od klasikov je J. Keynes verjel, da bi lahko gospodarstvo dolgo časa »obtičalo« v razmerah nizke proizvodnje in kronične brezposelnosti, saj zaradi nefleksibilnosti cen in plač ni mehanizma, s katerim bi bila polna zaposlenost hitro obnoviti in zagotoviti polno izrabo proizvodnih zmogljivosti.

J. Keynes je razlog za padce gospodarstva v ravnotežno past v razmerah podzaposlenosti videl v nezadostnem agregatnem povpraševanju in menil, da lahko vlada z metodami denarne in fiskalne politike vpliva na stanje gospodarske aktivnosti za spreminjanje agregatnega povpraševanja.

V keynesianski teoriji agregatnega povpraševanja je investicijsko povpraševanje odločilnega pomena. Nihanja investicij zaradi multiplikacijskega učinka bodo povzročila velike spremembe v proizvodnji in zaposlovanju. Med najpomembnejšimi dejavniki, ki določajo stopnjo investicij v gospodarstvu, J. Keynes izpostavlja obrestno mero, saj je slednja strošek pridobitve posojila za financiranje investicijskih projektov. Zvišanje obrestne mere ceteris paribus bo znižalo raven načrtovanih investicij, posledično pa bosta upadla proizvodnja in zaposlenost.

Verigo funkcionalnih odvisnosti lahko izrazimo takole: povečanje denarne ponudbe povzroči padec obrestne mere, kar povzroči povečanje investicij, s tem pa dohodka in zaposlenosti. Keynes je vpliv obrestne mere na naložbeno politiko obravnaval kot vzvod, prek katerega pogoji denarnega obtoka vplivajo na gospodarstvo kot celoto. Zato je analiza denarnega trga, kjer je obrestna mera določena kot rezultat interakcije ponudbe in povpraševanja po denarju, pomemben del keynesianske teorije. Z razkrivanjem mehanizma spreminjanja obrestne mere je J. Keynes zavrnil klasično kvantitativno teorijo povpraševanja po denarju in predstavil svoje stališče, po katerem je denar ena od vrst bogastva in želja poslovnih subjektov, da obdržijo del sredstva v denarni obliki določa tako imenovana likvidnostna prednost.

Keynes je na povpraševanje po denarju gledal kot na funkcijo dveh spremenljivk: nominalnega nacionalnega dohodka in obrestne mere, ker je verjel, da skupno povpraševanje po denarju vključuje dva elementa. Prvi element je transakcijsko povpraševanje oziroma povpraševanje po denarju kot mediju obtoka, tj. povpraševanje po denarju za transakcije, nakupe blaga in storitev. Upošteva transakcijski motiv, ko je denar potreben za izvedbo načrtovanih stroškov, in previdnostni motiv, zaradi katerega je treba imeti denar, da lahko zadovoljimo nepričakovane potrebe. Povpraševanje po transakcijah je odvisno od višine nacionalnega dohodka: višji kot je nominalni nacionalni dohodek, višja je raven porabe, saj ljudje sklepajo veliko transakcij in morajo imeti več likvidnih sredstev.

Bistvena novost pri Keynesu je uvedba drugega elementa v agregatno povpraševanje po denarju - špekulativnega povpraševanja, povezanega z nakupom in prodajo vrednostnih papirjev. Prisotnost špekulativnega povpraševanja po denarju je posledica dejstva, da ljudje v vsakem posameznem primeru sami določijo, kakšen delež dohodka bodo porabili za porabo in kakšen delež za varčevanje, pa tudi, v kakšni obliki bodo hranili prihranke. Prihranki v vrednostnih papirjih ustvarjajo dohodek. Vendar je njihovo posedovanje povezano s tveganjem, saj bo sprememba obrestne mere povzročila spremembo cene vrednostnih papirjev. Ker je cena vrednostnih papirjev obratno sorazmerna z obrestno mero, ko ta raste, se tržna vrednost vrednostnih papirjev zniža. Poleg tega se pričakuje, da bo obrestna mera, ko bo dosegla "naravno raven", v prihodnosti začela padati in bo vrednostne papirje mogoče prodati z dobičkom in po višji ceni. Seveda bo vsak poslovni subjekt, ki vlaga sredstva, raje vlagal v vrednostne papirje, zaradi česar ne bo špekulativnega povpraševanja po denarju. Nasprotno, če je obrestna mera nizka, je pričakovati, da se bo v prihodnje zvišala, kar bo povzročilo znižanje cen vrednostnih papirjev in povzročilo izgube v kapitalu imetnikov vrednostnih papirjev. V teh razmerah se pojavlja splošna želja po likvidnosti, zavračanje kreditiranja gospodarske rasti z naložbami v vrednostne papirje, povečuje se špekulativno povpraševanje po denarju.

Po delih J. Keynesa je špekulativni motiv obratno razmerje med količino povpraševanja po denarju in posojilno obrestno mero.

Funkcionalno odvisnost povpraševanja po denarju lahko definiramo takole: nominalno povpraševanje po denarju je odvisno od nominalnega nacionalnega dohodka in nominalne obrestne mere.

Ponudbo denarja v gospodarstvu določa politika centralne banke in je kratkoročno konstantna.

Mehanizem oblikovanja obrestnih mer na denarnem trgu je mogoče predstaviti grafično (glej sliko 1).

Odvisnost nominalne obrestne mere i od količine denarja v obtoku M

kjer je Md skupno povpraševanje po denarju;

M - ponudba denarja;

E je ravnotežna točka denarnega trga;

i - ravnotežna obrestna mera.

Povečanje ravni nominalnega dohodka premakne krivuljo povpraševanja po denarju v desno, na položaj Md 2 , kar bo pri ceteris paribus povzročilo dvig nominalne obrestne mere (i 2).

Povečanje ponudbe denarja bo premaknilo krivuljo Ms 1 v desno, v položaj Ms 2 ;, in temu primerno znižalo ravnotežno obrestno mero na vrednost (i 3).

Z metodami denarne politike lahko država vpliva na obrestno mero in preko nje na višino investicij, ohranjanje polne zaposlenosti in zagotavljanje gospodarske rasti.

Vendar so J. Keynes in njegovi privrženci dali prednost fiskalni politiki. Za razlago tega je mogoče navesti več razlogov.

Prvič, gospodarstvo preide v posebno stanje, v katerem povečanje denarne ponudbe ne povzroči spremembe nacionalnega dohodka. Ta primer se imenuje "likvidnostna past" in ga je dovolj podrobno analiziral slavni angleški ekonomist J. Hicks.

»Likvidnostna past« pomeni, da je obrestna mera na dokaj nizki ravni in se lahko spreminja le navzgor. Pod temi pogoji lastniki denarja ne bodo poskušali vložiti. Obstaja situacija, ko tudi zelo nizka obrestna mera ne spodbuja naložb in ne prispeva k rasti dohodka. Celotno povečanje denarja absorbira špekulativno povpraševanje, to pomeni, da se denar usede na roke in se ne investira v gospodarstvo. Ker se obrestna mera ne spremeni, naložbe in dohodek ostanejo nespremenjeni. Tržni mehanizem samostojne oživitve ne deluje. Potreben je impulz zunaj tržnega sistema. Izhod iz te situacije, so menili keynesianci, je mogoč le z vključitvijo fiskalne politike, ki bo služila kot "lokomotiva" za zasebne naložbe.

Drugič, pri oceni hitrosti denarja je Keynes izhajal iz dejstva, da je ta spremenljiva in nepredvidljiva, tudi v kratkih časovnih obdobjih (na primer v gospodarskem ciklu). Zato denarja ni mogoče obravnavati kot najpomembnejšega dejavnika, ki določa dinamiko proizvodnje, zaposlenosti in cen.

In končno, tretjič, J. Keynes je menil, da so cene v tržnem gospodarstvu nefleksibilne, zato vse ekonomske kazalce izraža v stalnih plačah.

Po preučitvi kanalov, po katerih vladna fiskalna in monetarna politika vpliva na stanje gospodarstva, in na podlagi teoretičnih izhodišč je Keynes ugotovil, da so v kontekstu depresije propadle metode monetarističnega pristopa k regulaciji in spodbujanju gospodarstva. Spremembe davčnega sistema in strukture javne porabe, meni več učinkovite načine stabilizacijo gospodarstva. Ta sklep je vodil Keynesove privržence, da so razglasili dobro znano tezo: "denar ni pomemben." Hkrati so zgodnji keynesijanci, izhajajoč iz »likvidnostne pasti«, menili, da je denarna politika neučinkovita in poudarjali absolutnost fiskalne politike.

Tudi poznejši kejnzijanci so menili, da je denarna politika učinkovita. Prednost daje mešani monetarni in fiskalni politiki: razmeroma strogi fiskalni in lahki monetarni, slednja pa ima vlogo prilagoditvene politike, ki spremlja ukrepe fiskalne regulacije. Denarna politika je potrebna za ohranjanje nizke obrestne mere in spodbujanje naložb: povečanje denarne ponudbe bo preprečilo zvišanje obrestne mere in tako preprečilo izrivanje zasebnih naložb, zmanjšalo učinek "potiska" ob povečanju državne porabe.

1.1.3 Monetaristična količinska teorija denarja

Povojno obdobje do konca šestdesetih - začetka sedemdesetih let. zaznamujejo najugodnejši procesi družbenoekonomskega razvoja vodilnih zahodnih držav v zadnjih 100 letih. Vendar pa je na prelomu 60-70-ih. razkrite so bile napačne ocene keynesijanskega koncepta gospodarske regulacije.

Sestavljeni so iz podcenjevanja nevarnosti inflacije, pretiravanja vloge neposrednih javnih naložb in proračunskih metod regulacije konjunkture, precenjevanja dejanskega učinka financiranja primanjkljaja.

Diskreditacija in kriza keynesijanstva sta prispevali k rehabilitaciji vloge denarja v gospodarstvu in oživljanju začasno pozabljenih denarnih teorij. M. Friedman in njegovi privrženci, v ekonomskem svetu znani kot monetaristi, so razvili sodobno kvantitativno teorijo denarja, ki je v 70. letih postala izjemno popularna.

Monetarizem je šola ekonomske misli, ki poudarja spremembe v količini denarja v obtoku kot odločilno funkcijo cen, dohodka in zaposlenosti.

Monetaristi se s keynesijanci ne strinjajo le pri vprašanjih vloge denarja v gospodarstvu, temveč predvsem pri oceni delovanja tržnega gospodarstva kot celote. Menijo, da je tržno gospodarstvo precej stabilno in je tržni mehanizem sposoben sam vzpostaviti ekonomsko ravnotežje. Zato monetaristi nasprotujejo aktivnemu državnemu posegu v gospodarstvo, zagovarjajo načela svobodne konkurence na splošno in še posebej na monetarnem področju. Monetaristi menijo, da je denar odločilni dejavnik v razvoju proizvodnje. Pretirana državna regulacija denarne sfere lahko po njihovem mnenju povzroči gospodarsko krizo. Dokaz za to niso našli le v krizah sredi sedemdesetih in zgodnjih osemdesetih let prejšnjega stoletja.

Podcenjevanje vloge denarja in zlasti denarnega obtoka, nezmožnost ameriške centralne banke (FRS), da bi preprečila močan upad količine denarja v obtoku v poznih dvajsetih letih. po besedah ​​M. Friedmana negativne vidike gospodarske recesije znatno povečalo. M. Friedman je bil prepričan, da sta denar in denarni obtok vedno imela velik pomen za razvoj gospodarstva in da lahko ignoriranje monetarne teorije ali zloraba njenih postulatov v okviru pretirane državne regulacije povzroči ogromno škodo javnemu gospodarstvu.

Analiza poslovnih ciklov in denarnega obtoka je omogočila M. Friedmanu in njegovim sodelavcem, da so bistveno posodobili klasično kvantitativno teorijo denarnega obtoka, zlasti za kratkoročne časovne intervale. Tako monetaristi, ki obravnavajo hitrost obtoka denarja kot spremenljivko, verjamejo, da teorija, ki jo predlagajo, omogoča napovedovanje obnašanja te spremenljivke. Kot glavna dejavnika, ki določata hitrost kroženja denarja, izpostavljajo pričakovano stopnjo inflacije in obrestno mero. Monetaristi so razkrili tudi razmerje med spremembami stopnje rasti denarne ponudbe, realnim in nominalnim BNP ter pokazali, da spremembe stopnje rasti denarne ponudbe vplivajo hitreje na realno proizvodnjo kot cene. Na primer, znotraj posameznega poslovnega cikla stopnja rasti denarne ponudbe po določeni zamudi, običajno nekaj mesecev, povzroči spremembe v stopnji rasti nominalnega BNP. Prvič, pomemben del spremembe nominalnega BNP odraža spremembe realnega BNP, tj. spremembe realne količine blaga in storitev, proizvedenih v ekonomskem sistemu. Če bo v prihodnosti stopnja rasti denarne ponudbe bistveno presegla povprečno letno stopnjo gospodarske rasti, bo pomemben del sprememb nominalnega BNP sprememba absolutne ravni cen. Tako se pospešitev rasti nominalnega BNP, ki jo povzroči povečanje denarne ponudbe, le na začetku pojavi v obliki naraščajočega realnega obsega proizvodnje, ki ga spremlja zmanjšanje brezposelnosti. Posledično upočasnitev stopnje rasti realne proizvodnje vodi do dejstva, da rast cen absorbira vse večji del vpliva na gospodarstvo zaradi sprememb v stopnji rasti denarne ponudbe. Ko se stopnja rasti ponudbe denarja upočasni, se ustrezne spremembe v nominalnem in realnem BNP upočasnijo v obratnem vrstnem redu.

Nove študije predstavnikov monetaristične smeri so dale ključ do razumevanja vpliva državne denarne politike na stanje gospodarstva, omogočile razlago tako prej neopaženega gospodarskega pojava, kot je stagflacija oziroma hkratni obstoj visoke brezposelnosti in visoke inflacije, ki je bila v popolnem nasprotju s keynesiansko teorijo, in končno ponuditi ustrezna priporočila za monetarno politiko države.

Monetaristi so zaradi dejstva, da se dobri nameni prepogosto uresničijo narobe, nasprotovali izvajanju aktivne denarne politike, katere cilj je stabilizacija tako ponudbe denarja kot obrestne mere.

Menili so, da je keynesijanski koncept zmoten in notranje protisloven. Zato glavni predmet regulacije po njihovem mnenju ne bi smela biti obrestna mera, temveč stopnja rasti ponudbe denarja. Centralna banka mora izvajati stalno predvidljivo denarno politiko in slediti preprostemu pravilu nenehne rasti denarne ponudbe. Stopnja rasti denarne ponudbe mora biti zadostna, da po eni strani zagotavlja rast realnega BNP, po drugi strani pa ne povzroča inflacijskih procesov v gospodarstvu.

V 70-ih - zgodnjih 80-ih. praktična uporaba monetarističnih receptov je omogočila razvoj zelo učinkovitih ukrepov za boj proti inflaciji. Hkrati pa stabilizacija inflacijskih procesov, spremembe v finančnih institucijah in prehod v novo kakovost gospodarske rasti v 80. letih. močno zmanjšala relevantnost receptov denarne politike, razvitih v inflacijskem obdobju prejšnjega desetletja. Toda predvsem po zaslugi znanstvenih dosežkov monetaristov so se ekonomisti za vedno poslovili od izjave "denar ni pomemben".

Sodobna denarna teorija vse bolj pridobiva sintetične oblike modelov, vključno z elementi keynesianstva, monetarizma, neoklasične ekonomije ponudbe itd.

Na splošno se je v ekonomiji oblikovala smer, imenovana "neoklasična sinteza", ki vključuje različne poglede na številna vprašanja teorije in prakse delovanja sodobnega mešanega gospodarstva.

1.2 Mehanizem in instrumenti vpliva centralne banke na ponudbo denarja v gospodarstvu

Izhodišče denarne politike je sprememba vrednosti realne ponudbe denarja kot posledica ustrezne politike centralne banke. Mehanizem vpliva centralne banke na količino denarne ponudbe v gospodarstvu je posledica narave delovanja sodobnega kreditnega in bančnega sistema, zmožnosti poslovnih bank, da povečajo ali zmanjšajo ponudbo denarja s kreditno emisijo.

1.2.1 Mehanizem emisij kreditov

Bistvena razlika med banko in katero koli drugo finančno institucijo je v tem, da z ustvarjanjem depozitov in dajanjem posojil povečuje količino denarja v gospodarstvu, torej vpliva na količino denarne ponudbe.

Denarna masa je vsota splošno priznanih plačilnih sredstev v gospodarstvu države. V sodobnih razmerah ga sestavljajo gotovina v obtoku in depoziti v bankah, s katerimi gospodarski subjekti plačujejo transakcije.

Če je denarna masa označena z M, gotovina v obtoku - C in depoziti - D, potem

M = C + D. (1)

Sodobni bančni sistem je sistem delnih rezerv: le del depozitov se hrani v obliki rezerv, preostanek pa se uporablja za izdajanje posojil in druge aktivne operacije. Banke z izdajo kreditov s tem kreditojemalcem omogočijo uporabo teh sredstev za transakcije, zato se znesek plačilnih sredstev poveča za znesek danega kredita, tj.

M = C + D + K, (2)

kjer je K - obseg posojil, ki so jih izdale banke.

Postopek izdajanja plačilnih sredstev v sistemu poslovnih bank imenujemo kreditna emisija. . Višina izdanih posojil v bančnem sistemu je odvisna od višine depozitov in višine rezerv. Če predpostavimo, da so vsa plačilna sredstva shranjena v banki, potem večja kot je denarna masa, nižja je stopnja rezerv r .

Stopnja rezerv je razmerje med zneskom rezerv R in zneskom vlog D:

r = (R / D) * 100 % (3)

Delovanje sistema poslovnih bank v pogojih negotovinskega plačila vodi v dejstvo, da izdaja posojila ene banke povzroči multiplikacijski učinek (multiplikativni učinek), ko proces traja, dokler se zadnja denarna enota ne uporabi kot posojilo.

Koeficient, ki kaže, kolikokrat banke povečajo denarno ponudbo v gospodarstvu, pod pogojem, da je ves denar shranjen v banki, se imenuje depozitni (bančni) multiplikator m in ga lahko predstavimo kot

Povečanje količine denarja v obtoku zaradi posojilne dejavnosti bank se lahko izrazi kot

DM \u003d (1 / r) * DD ali DM \u003d m * DD (5)

kjer je DD povečanje vlog oziroma povečanje virov poslovnih bank, m - depozitni multiplikator.

V resničnem življenju pa prebivalstvo in podjetja ne hranijo vsega denarja v bankah, ampak ga nekaj hranijo v obliki gotovine. Posledično zmožnost bank, da povečajo denarno ponudbo v obtoku, ni odvisna samo od stopnje rezerv, ampak tudi od obnašanja prebivalstva, njegovega zaupanja v bančni sistem.

Na splošno se količina denarja v obtoku spreminja zaradi delovanja centralne banke, ki določa stopnjo obveznih rezerv; komercialne banke, ki določajo višino izdanih posojil, ter odločitve nebančnega sektorja.

Obnašanje prebivalstva bo označevalo razmerje ^/gotovina do zneska vlog v poslovnih bankah, tj.

Koeficient, ki označuje stopnjo vpliva komercialnih bank na obseg denarne ponudbe v obtoku, ob upoštevanju vloge centralne banke, pa tudi možnega odliva dela denarja iz depozitov bančnega sistema v gotovino, se imenuje denarni multiplikator.

Če ga označimo kot m *, lahko zapišemo formulo

Splošni model denarne ponudbe je zgrajen ob upoštevanju delovanja centralne banke, poslovnih bank, pa tudi odločitev nebančnega sektorja.

Mehanizem vpliva centralne banke na količino denarne ponudbe v gospodarstvu bo prikazan z enačbo glavnih komponent denarne ponudbe:

M = m * B, (8)

kje v - denarna osnova.

Denarna baza (ali denar povečane učinkovitosti) je količina denarja, danega v obtok, plus rezerve komercialnih bank, ki se hranijo na depozitih pri centralni banki.

Ta enačba nam omogoča, da identificiramo dva dejavnika, ki vplivata na količino denarja v ponudbi. Prvi dejavnik je sprememba denarne baze. Centralna banka preko denarne baze neposredno vpliva na denarno ponudbo v gospodarstvu, predvsem spreminja višino rezerv komercialnih bank.

Drugi dejavnik, s pomočjo katerega lahko centralna banka nadzoruje ponudbo denarja v gospodarstvu, je sprememba stopnje obveznih rezerv, ki povzroči spremembo denarnega multiplikatorja.

Mehanizem vpliva centralne banke na količino denarne ponudbe v gospodarstvu torej pomeni začetno spremembo denarne baze zaradi delovanja centralne banke in kasnejšo spremembo denarne ponudbe v komercialnem sistemu. banke zaradi multiplikacijskega učinka.

Centralna banka uravnava vrednost denarne mase z različnimi instrumenti neposredne in posredne regulacije, s pomočjo katerih vpliva na velikost denarne baze in denarni multiplikator.

1.2.2 Oblike in orodja za regulacijo denarne ponudbe

Neposredna regulacija denarne ponudbe v gospodarstvu vključuje določitev posojilnih omejitev, obrestnih mer, obsega izdanih posojil itd. Praviloma se uporablja v razmerah nerazvitosti bančnega sistema in denarnega trga kot celote. , v obdobjih povečane inflacije ali finančne krize.

V sodobnih razmerah se v državah z razvitim tržnim gospodarstvom uporabljajo predvsem trije glavni instrumenti, s pomočjo katerih centralna banka izvaja posredno regulacijo denarne sfere: operacije na odprtem trgu, diskontna mera in stopnja obveznih rezerv.

Z izvajanjem operacij na odprtem trgu in spreminjanjem diskontne mere centralna banka neposredno vpliva na denarno bazo. Sprememba stopnje obveznih rezerv, kot je bilo že omenjeno, vpliva na proces množenja.

Operacije na odprtem trgu - nakup ali prodaja državnih vrednostnih papirjev s strani centralne banke praviloma na sekundarnem trgu, saj so takšne dejavnosti centralne banke na primarnem trgu inflacijske narave in so v mnogih državah omejene ali prepovedane z zakonom.

Centralna banka z nakupom vrednostnih papirjev od fizične osebe ali poslovne banke poveča rezerve komercialnih bank na njihovih korespondenčnih računih, s tem pa se poveča tudi denarna baza. Ko so poslovne banke prejele dodatna sredstva, povečajo obseg izdanih posojil, aktivira se mehanizem kreditne emisije in spremljajoče multiplikativne ekspanzije denarne ponudbe:

DM = DВ * m * (9)

Če centralna banka proda vrednostne papirje, potem gre proces v nasprotni smeri in pride do zmanjšanja ponudbe denarja.

Do povečanja virov poslovnih bank lahko pride tudi, če centralna banka poslovnim bankam daje posojila. Proces posojanja komercialnih bank s strani centralne banke se imenuje refinanciranje. Obrestna mera, po kateri centralna banka daje posojila komercialnim bankam, se imenuje diskontna stopnja (če je posojilo večinoma zagotovljeno v obliki zadolžnic) ali obrestna mera refinanciranja (za druge načine posojanja).

Posojila centralne banke vstopijo na rezervne račune komercialnih bank, povečajo skupne rezerve bančnega sistema, razširijo denarno bazo in tvorijo osnovo za multiplikativno spremembo ponudbe denarja.

Zvišanje diskontne stopnje (stopnje refinanciranja) pomeni povišanje stroškov virov, ki jih banke lahko prejmejo z zadolževanjem pri centralni banki, kar vodi v zmanjšanje njihovega obsega in posledično v zmanjšanje posojilnih poslov komercialnih podjetij. banke. Ob istem času, pridobivanje dražjih sredstev, banke zvišujejo obrestne mere za posojila. Kreditni pogoji se poslabšujejo, krediti postajajo manj dostopni, krediti se krčijo, denar pa draži. Ponudba denarja v gospodarstvu se zmanjšuje.

Znižanje diskontne mere posredno prispeva k rasti denarne mase v obtoku.

Obvezne rezerve so del zneska vlog, ki jih morajo poslovne banke voditi na posebnih računih pri centralni banki in jih ne morejo uporabiti za aktivno poslovanje, predvsem pa za kreditiranje.

Prvič je bila praksa obveznih rezerv uradno uvedena leta 1913. v ZDA, ko je bila ustanovljena Fed. Pozneje je Fed pridobil pravico do revizije stopnje obveznih rezerv.

Po drugi svetovni vojni so centralne banke mnogih razvitih držav uvedle načelo variabilnih obveznih rezerv.

Obvezne rezerve predstavljajo minimalni znesek rezerv, ki jih morajo imeti poslovne banke in služijo dvema funkcijama. Prvič, zagotoviti morajo potrebno raven likvidnosti poslovnih bank za nemoteno izpolnjevanje plačilnih obveznosti za vračanje vlog vlagateljem in poravnavo z drugimi bankami. Drugič, so orodje centralne banke za uravnavanje ponudbe denarja. Sprememba stopnje obveznih rezerv neposredno vpliva na vrednost kreditnega in finančnega potenciala poslovnih bank. Višja ko je stopnja obveznih rezerv, nižja je višina sredstev za izdajo posojil, nižja je kreditna emisija.

Sprememba stopnje obveznih rezerv vpliva na ponudbo denarja v gospodarstvu s spremembo denarnega multiplikatorja. Povečanje stopnje obveznih rezerv zmanjša denarni multiplikator in zmanjša vpliv poslovnih bank na količino denarja v obtoku. Znižanje obveznih rezerv sprosti del sredstev poslovnih bank za kreditiranje, poveča multiplikacijski učinek in povzroči povečanje ponudbe denarja.

V sodobnih razmerah se v različnih državah glavni instrumenti denarne politike uporabljajo z različno stopnjo aktivnosti. Na primer, v razvitih državah obstaja težnja po odmiku od aktivne uporabe obveznih rezerv centralne banke kot regulativnega orodja. Praksa je pokazala, da je treba to orodje zaradi njegove togosti uporabljati zelo previdno.

Obvezne rezerve se ne morejo pogosto spreminjati, saj se s tem ruši konkurenčno ravnotežje med bankami in drugimi finančnimi posredniki. Sprememba stopnje obveznih rezerv lahko povzroči močne spremembe v obsegu "donosnih" sredstev bank in vpliva na njihovo finančno stanje.

S povišanjem obveznih rezerv so poslovne banke prisiljene imeti velik del svojih sredstev v neobrestovani obliki in s tem imeti izgube zaradi padca dobičkonosnosti. V zvezi s tem se centralne banke, ki jih zanima stabilnost bančnega sistema, zelo redko zatekajo k spremembi stopnje obveznih rezerv ali pa je sploh ne poskušajo spremeniti.

Tudi uporaba diskontne mere (obrestne mere refinanciranja) kot instrumenta denarne politike ima svoje značilnosti. Dejstvo je, da obseg posojil, ki jih poslovne banke prejmejo od centralnih bank, običajno predstavlja majhen del sredstev, ki jih zberejo. Zato je sprememba diskontne mere predvsem pokazatelj denarne politike centralne banke. V razmerah stabilnega gospodarskega razvoja praviloma ni močnih sprememb deviznega tečaja in posledično pogostih sprememb diskontne stopnje. Včasih se celo, kot na primer v ZDA, diskontna mera spreminja glede na gibanje obrestnih mer na kapitalskem trgu, tako da razlika med diskontno in tržno mero ni prevelika. Tako je v razvitih državah glavno aktivno orodje za operativno uravnavanje ponudbe denarja v gospodarstvu operacije na odprtem trgu.

Na splošno so metode in instrumenti denarne politike v posamezni državi določeni z ustaljeno tradicijo ali zakoni in so odvisni od stopnje razvitosti kreditnega in bančnega sistema ter finančnih trgov.

1.3. Cilji in učinkovitost denarne politike

1.3.1 Sistem ciljev denarne politike

Denarna politika je eno glavnih sredstev državnega vpliva na gospodarske procese. Ta politika je kot sistem usklajenih ukrepov na področju denarnega obtoka in kreditiranja usmerjena v uravnavanje glavnih makroekonomskih kazalcev. Končni cilji denarne politike so: zagotavljanje stabilnosti cen, polne zaposlenosti, rasti realne proizvodnje in stabilne plačilne bilance. Doseganje teh ciljev je globalni izziv. Trenutna denarna politika je usmerjena k bolj specifičnim ciljem, ki odražajo njene posebnosti. Pri tem ločimo vmesne cilje, ki uravnavajo vrednost ključnih spremenljivk v denarnem sistemu v dovolj dolgih časovnih intervalih (leto ali več). Sem spadajo: denarna masa, obrestna mera, menjalni tečaj. In končno, vsakodnevna dosledna dejanja Centralne banke so usmerjena v doseganje tako imenovanih taktičnih ciljev. Slednje določajo naravo denarne politike. Namen stroge denarne politike je ohraniti ponudbo denarja na določeni ravni. Cilj fiksiranja obrestne mere je značilen za fleksibilno denarno politiko.

Pri izvajanju politike za zagotavljanje gospodarske stabilnosti v državi vlade in centralne banke oblikujejo glavne usmeritve denarne politike za določeno obdobje, oblikujejo vmesne cilje, katerih doseganje zagotavlja izpolnitev naloge višjega reda, prilagajajo in določajo. izvajanje taktičnih ciljev.

1.3.2 Vmesni cilji v različnih denarnih okvirih

V keynesianskem konceptu sta glavna cilja boj bodisi proti brezposelnosti bodisi proti inflaciji. Brezposelnost je posledica upada proizvodnje zaradi nezadostnega agregatnega povpraševanja, katerega najpomembnejša komponenta je investicijsko povpraševanje. Zato denarna politika ob ukrepih fiskalne regulacije vključuje spodbujanje investicij z ohranjanjem relativno nizke obrestne mere. V teh pogojih centralna banka kot vmesni cilj postavlja povečanje ponudbe denarja v gospodarstvu. Za njegovo izvajanje centralna banka z uporabo glavnih orodij znižuje obvezne rezerve in diskontno stopnjo, aktivno, pod preferenčnimi pogoji, kupuje državne vrednostne papirje od poslovnih bank in posameznikov. Komercialne banke, ki so prejele dodatna sredstva, jih ponujajo na trgu kot posojila.

Povečanje ponudbe posojilnega kapitala, ceteris paribus, bo povzročilo padec njegove cene in naredilo izposojena sredstva bolj dostopna in privlačna za proizvajalce. Znižanje obrestne mere torej ustvarja ugodne pogoje za investicije, širitev proizvodnje pa bo povzročila zmanjšanje brezposelnosti. To denarno politiko so poimenovali politika poceni denarja.

Boj proti inflaciji zahteva politiko dragega denarja, ki temelji na krčenju denarne ponudbe. Da bi to naredila, centralna banka zviša obvezne rezerve in diskontno stopnjo ter med poslovanjem na odprtem trgu prodaja državne vrednostne papirje. Zmanjšanje ponudbe denarja povzroči zvišanje obrestne mere in posledično povišanje stroškov finančnih virov. Na splošno je politika dragega denarja usmerjena v omejevanje kreditiranja novih projektov, zmanjšanje investicijske aktivnosti in stopnje rasti proizvodnje.

Keynezijanci so inflacijo upoštevali samo v pogojih polne zaposlenosti in polne proizvodnje ter jo povezovali z agregatnim povpraševanjem, ki je bilo v primerjavi s potencialom gospodarstva preveliko. V močnem gospodarskem okolju presežek agregatnega povpraševanja zvišuje cene. Posledično naj bi ukrepi denarne politike ob drugih enakih pogojih zmanjšali poslovno aktivnost, zmanjšali proizvodno aktivnost, kar bo prispevalo k znižanju stopnje rasti inflacije.

Na splošno se zdi, da je gospodarska nestabilnost, ki se kaže v takšni ali drugačni obliki, posledica neravnovesja v stopnjah rasti naravne ravni realne proizvodnje in rasti agregatnega povpraševanja. Vodenje denarne politike, usmerjene v doseganje glavnega cilja - gospodarske rasti ob stabilnih cenah in polni zaposlenosti, zahteva izbiro takega specifičnega vmesnega cilja, ki najbolje prilagaja ujemanje agregatnega povpraševanja s stopnjo rasti realnega BNP.

Denarna politika se je ujemala s konceptom "fine nastavitve" gospodarskega sistema, ki je pomenil aktivno delovanje centralne banke v spreminjajočih se gospodarskih razmerah. Monetaristi so nasprotovali svobodni denarni politiki, ki je bila zasnovana za "fino uravnavanje" gospodarstva. M. Friedman je na primer menil, da je denar preveč pomemben, da bi centralne banke z njim lahko manipulirale po lastni presoji.

Klasični monetarizem predpostavlja, da je lahko edini ustrezen vmesni cilj denarne politike doseganje stabilne stopnje rasti ponudbe denarja. Te stopnje bi morale ustrezati stopnji rasti naravne ravni realnega BNP. Ohranjanje načrtovane stopnje rasti denarne ponudbe se imenuje ciljanje.

Monetarna politika v klasičnem pomenu je v ZDA potekala le med oktobrom 1979 in oktobrom 1982. Zvezni odbor za odprti trg je 6. oktobra 1979 napovedal spremembe monetarne politike zaradi možnosti naraščanja inflacije in negotovosti glede učinkovitosti določanja ciljne ravni, obrestne mere. Opustila se je uporaba medbančne obrestne mere kot taktičnega cilja, nov vmesni cilj pa je postala stopnja rasti ožjega denarnega agregata M1 (vključuje gotovino v obtoku in vloge na vpogled v poslovnih bankah).

Nov pristop k denarni politiki temelji na monetaristični predpostavki, da je inflacija vedno in povsod posledica povečanja stopnje rasti ponudbe denarja glede na stopnjo rasti realne proizvodnje. Vendar pa se je poskus izvajanja monetarne politike targetiranja s posrednimi metodami izkazal za neugodne in so ga v ZDA oktobra 1982 po treh letih uporabe opustili. Praksa je pokazala, da se vpliv denarnih oblasti na denarno ponudbo izvaja predvsem preko povpraševanja po denarju, za to pa obstajajo učinkovitejša orodja, kot so obrestne mere, čeprav v vseh primerih ostaja element negotovosti.

Regulatorji sicer ne sledijo preprostemu pravilu rasti ponudbe denarja, vendar še vedno občutijo vpliv monetarizma pri vodenju denarne politike v smislu njegove vztrajne protiinflacijske usmeritve.

Vprašanje učinkovitih vmesnih ciljev denarne politike je še vedno sporno. Vlade in centralne banke različnih držav, izhajajoč iz dejstva, da nobenega od vseh možnih vmesnih ciljev denarne politike ne moremo šteti za idealnega, prevzamejo nadzor nad številnimi parametri gospodarskega sistema. To so kazalniki denarne ponudbe, pogojev in obsega zagotovljenih posojil, menjalnega tečaja, dinamike indeksov cen itd.

1.3.3 Monetarna nedoslednost

Izkušnje z izvajanjem monetarne politike v različnih državah že več desetletij omogočajo prepoznavanje njenih prednosti in slabosti ter ugotavljanje dejavnikov, ki vplivajo na njeno učinkovitost. Po eni strani se monetarna politika, dogovorjena z vlado v okviru splošnih usmeritev gospodarske regulacije in ki jo izvaja Centralna banka, odlikuje po svoji fleksibilnosti.

V vseh državah z razvito tržno strukturo imajo centralne banke določeno neodvisnost od vlade in lahko hitro sprejemajo odločitve o prilagajanju denarne politike glede na spreminjajoče se gospodarske razmere.

Izvajanje tekočih ukrepov na denarnem področju s strani centralnih bank ni povezano z dolgotrajnimi postopki odobritve in sprejemanja posebnih odredb javnih organov. Avtonomija centralnih bank pri vodenju denarne politike omogoča tudi uspešno zdrževanje pritiskov politikov, ko so kratkoročni politični cilji vlade v nasprotju z glavno strateško usmeritvijo makroekonomske regulacije. To pogosto opazimo v kontekstu prihajajočih volitev, naraščajočega proračunskega primanjkljaja itd. Zaradi vsega tega je denarna politika izjemno privlačno orodje državne regulacije gospodarstva.

Na drugi strani pa obstajajo resne omejitve pri vodenju denarne politike, ki so polne nevarnosti poslabšanja gospodarskih razmer.

Prvič, to je posledica splošnih značilnosti uporabe posrednih metod regulacije, ko lahko iste dejavnosti, ki jih izvajajo državni organi, ki dajejo pozitiven učinek na nekaterih trgih, povzročijo negativne posledice na drugih trgih. Na primer, politika dragega denarja znižuje stopnjo inflacije, kar povzroči stabilizacijo na finančnih trgih. Hkrati lahko zmanjša kredite, poslabša naložbene pogoje, povzroči padec gospodarske rasti in poveča brezposelnost. V zvezi s tem je pri vodenju denarne politike pomembno, da znamo predvideti morebitne negativne posledice in sprejeti ukrepe za njihovo nevtralizacijo.

Vendar pa so tukaj težave. Tudi ob predpostavki, da so ekonomisti sposobni natančno napovedati razvoj gospodarskih razmer, obstajajo tako imenovani časovni zamiki oziroma časovni zamiki med spremembami denarne ponudbe v obtoku in odzivom drugih ekonomskih spremenljivk nanje.

V teh obdobjih lahko številne spremljajoče okoliščine motijo ​​potek gospodarskih procesov. Treba bo prilagoditi denarno politiko, kar lahko privede do nasprotja med njenimi dolgoročnimi in kratkoročnimi cilji. Ta pojav je znan kot problem časovne neusklajenosti. Prisotnost takšnih nedoslednosti lahko po mnenju utemeljiteljev neoklasične teorije racionalnih pričakovanj izniči vsa prizadevanja denarnih oblasti, usmerjena v zagotavljanje ekonomske stabilnosti.

Teorija racionalnih pričakovanj pravi, da so gospodarski subjekti na podlagi preteklih izkušenj in z uporabo razpoložljivih informacij sposobni samostojno napovedovati ekonomske procese in sprejemati optimalne odločitve. Ukrepi, ki jih sprejmejo poslovni subjekti, se morda ne ujemajo z logiko tekoče denarne politike in potem ne bodo dosegli svojih ciljev. Praktična uporaba te teorije je, da denarna politika ne bi smela biti v naravi oportunistične proticiklične politike, saj to povzroča nestabilnost in nepredvidljivost pri odločanju gospodarskih subjektov. Zagovorniki koncepta racionalnih pričakovanj se zavzemajo za oblikovanje stabilnih pravil, po katerih bi ravnali vlada in gospodarski subjekti.

Drugič, pravilna izbira vmesnih in taktičnih ciljev prav tako močno vpliva na učinkovitost denarne politike. V tem primeru pogovarjamo se o tako imenovani tehnični plati stvari. Znano je, da je denarna ponudba lahko predstavljena z različnimi denarnimi agregati, zgrajenimi po načelu padajoče likvidnosti. Izbira kot vmesni cilj je na primer stopnja rasti denarne baze. Centralna banka mora izbrati tudi denarni agregat, ki ga bo obvladovala, ožji ali širši, in temu primerno opredeliti taktične cilje. Če je izbira napačna, brez upoštevanja vseh potekajočih procesov v denarni sferi, vložena prizadevanja ne le ne bodo prinesla želenega končnega rezultata, ampak lahko tudi spodkopljejo avtoriteto ekonomskih teorij, na katerih temelji monetarna oblikovala se je politika. Na primer, M. Friedman, intelektualni oče sodobnega monetarizma, je neuspeh denarnega ciljanja, ki ga je izvajal Odbor za odprti trg FRS v letih 1979-1982, pripisal dejstvu, da je bil taktični cilj izbran napačno - neizposojene rezerve namesto denarnih. osnove, ki bi bila po njegovem mnenju boljša. Nepričakovano za denarne oblasti se je obnašal tudi ožji denarni agregat M1, katerega stopnja rasti je bila izbrana kot vmesni cilj. Rezultat monetarističnega eksperimenta je občutno povečanje volatilnosti obnašanja M1, pa tudi nenaden zlom prej stabilnega razmerja med rastjo M1 in nominalnim BNP ter med rastjo M1 in inflacijo, čeprav je njihova stabilna razmerje do določene mere tvori osnovo klasičnega monetarističnega pristopa.

Tretjič, pri vodenju denarne politike in izbiri njenih ciljev je treba upoštevati stranski učinki določa sam mehanizem spreminjanja obsega denarne ponudbe v gospodarstvu. Centralna banka ne more v celoti nadzorovati ponudbe denarja, saj so v ta proces vključene tudi poslovne banke in nebančni sektor. Rezerve bank na primer ne sestavljajo le obvezne rezerve, ki jih predpisuje centralna banka, temveč tudi presežne rezerve, katerih višino banke določajo same. Več ko bo presežnih rezerv, manj bo izdanih kreditov. Tako centralna banka ne more natančno napovedati obsega posojil, ki jih bodo komercialne banke izdale, povečanje presežnih rezerv pa bo povečalo stopnjo rezerv in zmanjšalo denarni multiplikator.

Razmerje med gotovino in negotovinskim denarjem je odvisno od vedenja prebivalstva, ki ga ne določajo samo dejanja centralne banke. Sprememba razmerja med gotovino in negotovino d bo vplivala tudi na vrednost denarnega multiplikatorja, ki določa obseg kreditne emisije in s tem denarno ponudbo. Aktivnosti centralne banke morda ne bodo dosegle cilja zaradi nepredvidljivega vedenja poslovnih bank ali javnosti.

Na primer, centralna banka se odloči povečati ponudbo denarja in za to razširi denarno bazo z izvajanjem operacij na odprtem trgu za nakup vrednostnih papirjev. Povečanje ponudbe denarja bo povzročilo padec obrestne mere. In potem bo vse odvisno od obnašanja poslovnih bank in prebivalstva v spremenjenih razmerah. Če se banke odločijo, da bodo povečale svoje presežne rezerve namesto dajanja posojil, in javnost preusmeri del svojih sredstev iz depozitov v gotovino, se bo denarni multiplikator zmanjšal, kar bo nevtraliziralo povečanje ponudbe denarja, ki je dobilo zagon, in zmanjšalo učinkovitost ukrepov, ki jih je sprejela banka. Centralna banka.

Podobno je bilo med veliko depresijo v Ameriki, do 40. let prejšnjega stoletja, ko so presežne rezerve v poslovnih bankah začele hitro naraščati. Ta izkušnja je pokazala, da povečanje bančnih virov ne bo nujno povzročilo multiplikacijske ekspanzije bančnih posojil in depozitov. Nekateri ekonomisti verjamejo, da če banke ne bi nakopičile presežnih rezerv, bi oživitev gospodarstva v drugi polovici 30. let prejšnjega stoletja. bi bil bolj energičen.

Posledično je učinkovitost denarne politike kot celote odvisna od kakovostnega dela vseh členov tako imenovanega transmisijskega mehanizma.

1.3.4 Transmisijski mehanizem denarne politike in njegova vloga

Transmisijski mehanizem - proces, s katerim denarna politika vpliva na raven načrtovanih stroškov vseh subjektov tržnega gospodarstva. Transmisijski mehanizem denarne politike je precej zapleten.

V keynesianskem modelu, kot smo že omenili, lahko ločimo štiri glavne stopnje: sprememba vrednosti realne ponudbe denarja v gospodarstvu kot posledica politike centralne banke, sprememba obrestne mere na denarnem trgu, reakcija skupne porabe, predvsem investicij, na spremembo proizvodnje.

Novejše raziskave so pokazale Dodatne lastnosti mehanizma denarne politike, ki pomembno vplivajo na končni rezultat. Praksa je pokazala, da sprememba obrestne mere vpliva ne le na načrtovane investicije podjetij, temveč tudi na porabo gospodinjstev, ki jih nacionalno računovodstvo uvršča med potrošniške, na primer nakupovanje trajnih dobrin na kredit. Spremembe se dogajajo tudi na trgu vrednostnih papirjev, katerih tečaj je ob drugih enakih pogojih odvisen od višine obrestne mere. Ker obstajajo alternativni načini financiranja novih investicijskih projektov, so cene lastniških vrednostnih papirjev skupaj z obrestno mero vključene v transmisijski mehanizem denarne politike.

Tako transmisijski mehanizem denarne politike v sodobnih razmerah upošteva vpliv sprememb denarne ponudbe ne le na investicije, ampak tudi na vse komponente načrtovanih stroškov, vključno s potrošnjo in državnimi nakupi, vpliv pa se izvaja ne samo preko obrestne mere, ampak tudi prek tečajev delnic in obveznic ter spremembo ravni bogastva družbe kot celote.

V okviru obstoječega transmisijskega mehanizma je pri določanju usmeritev denarne politike potrebno upoštevati vsaj še dve okoliščini, ki pomembno vplivata na končne rezultate.

Prvič, to je občutljivost agregatnega povpraševanja na spremembe obrestne mere. Šibka reakcija na dinamiko obrestne mere ali njena odsotnost s strani glavnih komponent agregatnega povpraševanja, predvsem pa investicijske porabe, prekine povezavo med nihanjem denarne ponudbe in obsegom proizvodnje. Vpliv na glavne makroekonomske spremenljivke preko obrestne mere je neučinkovit.

Drugič, sprememba obrestne mere zaradi spremembe ponudbe denarja je odvisna od stopnje elastičnosti povpraševanja po denarju glede na obrestno mero. Ob relativno neelastičnem povpraševanju bo odziv denarnega trga na dinamiko denarne ponudbe močnejši. Na primer, povečanje ponudbe denarja bo povzročilo večji padec obrestne mere, kot če je povpraševanje po denarju dovolj občutljivo (bolj elastično) na spremembe te mere.

Na splošno je učinkovitost denarne politike ceteris paribus odvisna od tega, kako natančno je znanje ekonomistov o kratkoročnih in dolgoročnih ekonomskih procesih, o vsoti dejavnikov, ki vplivajo na povpraševanje in ponudbo denarja, o kompleksnosti razmerja med spremembe v ponudbi denarja in glavnih makroekonomskih parametrov, kot so nominalni BNP, raven cen, obseg proizvodnje, stopnja zaposlenosti, menjalni tečaj itd. Uporaba znanih monetarnih metod in instrumentov je še bolj zapletena v državah z gospodarstvom v tranziciji, kjer se zakonitosti tržnega gospodarstva ne manifestirajo v celoti in obstajajo številne specifične okoliščine, ki spreminjajo mehanizem denarne regulacije.

Poglavje 2. Denarna politika v ruskem tranzicijskem gospodarstvu

2.1 Dejavniki, ki vplivajo na denarno politiko

Oblikovanje denarne politike v prehodnem gospodarstvu Rusije je posledica interakcije dveh skupin dejavnikov: prvič, posebnosti posebne stopnje razvoja, in sicer prehoda iz centralno načrtovanega gospodarskega sistema v sodobno mešano tržno gospodarstvo. in, drugič, specifični socialno-ekonomski in politični pogoji, v katerih poteka ta tranzicija.

Značilnosti ekonomske politike države v prehodnem obdobju so povezane z dejstvom, da še ni bil oblikovan stabilen gospodarski sistem, ki ima lastnost samoregulacije in samorazvoja. V sodobnem mešanem gospodarstvu državna regulacija skupaj s tržno regulacijo tvori enoten mehanizem in medsebojno dopolnjujeta zagotavljata delovanje celovitega sistema. Tranzicijsko gospodarstvo je gospodarski sistem, ki se ne reproducira na svoji osnovi. Stara razmerja se postopoma spreminjajo, nove institucije, norme in pravila, ki nastajajo, pa ne morejo hitro nadomestiti starih. Obstoj nasprotujočih si regulativnih mehanizmov vodi v trk gospodarskih interesov, zaostrovanje socialno-ekonomskih in političnih odnosov. Boj med novim in starim povzroča nestanovitnost in nestabilnost gospodarstva v tranzicijskem obdobju. Zagotavljanje ravnotežja je nemogoče brez aktivne podpore države. Hkrati tranzicijsko gospodarstvo za svojo stabilizacijo zahteva posebno shemo odnosov med državo in gospodarskimi subjekti. Obnašanje gospodarskih subjektov v obdobju tranzicije se gradi v razmerah neznane gospodarske situacije, ki jo je težko predvideti. Niso oblikovane dolgoročne smernice gospodarske aktivnosti in niso razviti stabilni gospodarski odnosi. V tranzicijskem gospodarstvu država ne more neposredno uporabljati mehanizmov in instrumentov makroekonomske regulacije, ki so v sedanjem sistemu mešanega gospodarstva pozitivno vplivali. To v celoti velja tudi za denarno politiko, ki bo neuspešna, če ne bo ustreznega odziva gospodarskih subjektov na impulze, ki jih ustvarjajo monetarni instrumenti. Takšna reakcija je povezana z oblikovanjem tržnih mehanizmov in ustreznih tržnih institucij. Zato se ob njihovem nastajanju zaplete denarna politika, regulacije denarne ponudbe, obrestnih mer, ki vplivajo na višino investicij, denarnih tokov v gospodarstvu ni mogoče omejiti le na metode, ki se uporabljajo v že vzpostavljenih ekonomskih sistemih.

Vpliv druge skupine dejavnikov na denarno politiko je povezan z začetnimi socialno-ekonomskimi in političnimi pogoji, v katerih se izvaja prehod na nov gospodarski sistem. Tranzicijske procese v ruskem gospodarstvu spremljajo upad proizvodnje, brezposelnost in prekinitev gospodarskih vezi. Gospodarska destabilizacija se kaže v neravnovesju agregatne ponudbe in povpraševanja, inflaciji in znatnem proračunskem primanjkljaju.

Tako so bili ukrepi za vzpostavitev novega, učinkovitejšega gospodarskega mehanizma prisiljeni povezovati s stabilizacijskimi ukrepi. Rezultat vodene ekonomske politike naj bi bila kratkoročna vzpostavitev makroekonomskega ravnotežja, izboljšanje investicijske klime in ustvarjanje pogojev za gospodarsko rast.

2.2 Značilnosti ruskega bančnega sistema

Vzpostavitev in razvoj sodobnega bančnega sistema je izjemnega pomena za učinkovito izvajanje denarne politike. Bančni sektor je kanal, po katerem se prenašajo denarni impulzi.

Oblikovanje ruskega bančnega sistema kot najpomembnejše institucije tržnega gospodarstva je imelo svoje posebnosti, ki so vplivale na mehanizem, cilje in rezultate tekoče denarne politike.

Analiza delovanja bančnega sektorja nam omogoča sklepati, da komercialne banke v Rusiji od prvih dni svojega obstoja niso bile osredotočene na servisiranje realne proizvodnje blaga, ampak so bile ustvarjene kot orodje za hitro bogatenje in kopičenje kapitala s pridobivanjem super dobička iz špekulativne operacije na finančnih trgih. Kvantitativna rast komercialnih bank brez primere v zgodnjih 90. letih. ni bilo toliko posledica potreb razvoja gospodarstva in nastajajočega zasebnega sektorja, temveč predvsem posledica dogajanja v letih 1991-1992. politike, vključno z denarno politiko.

Nenadzorovana emisija denarja, ki jo je hkrati izvedlo dvanajst centralnih bank območja rublja, je povzročila najhujšo zatrto inflacijo. Liberalizacija, ki je sledila leta 1992, prenos potlačene inflacije na prosto, je povzročila velikanski skok cen in spremembe v glavnih cenovnih razmerjih. Potreba po ohranjanju povečanega plačilnega prometa je določala nadaljnje povečevanje denarne mase. Hkrati je izdaja denarja, ki se izvaja v obliki gotovine in neposrednega posojanja Centralne banke Rusije privilegiranim komercialnim bankam, ob odsotnosti ustreznega nadzora nad gibanjem denarnih tokov le delno omilila naraščajoče pomanjkanje. ponudbe denarja za servisiranje gospodarskega prometa. Nepremišljena politika denarnega obtoka v kontekstu liberalizacije zunanjegospodarske dejavnosti in deviznih odnosov, visoke obrestne mere so povzročile spremembo razmerja v sistemu denarnega obtoka. Denar se je začel izpirati iz proizvodnega sektorja in odtekati v sfero finančnih špekulacij. Centralna banka Rusije, ki je izdajala denar po povečanem povpraševanju po njem zaradi hitro naraščajoče inflacije, ni mogla preprečiti koncentracije novega denarja v super donosnem finančnem sektorju. Posledično je kljub velikemu obsegu denarne emisije v realni proizvodnji še naprej primanjkovalo denarja, banke pa so zaradi inflacijske prerazporeditve kapitala ustvarjale velike dobičke.

Leta 1992 se je izdaja denarja povečala za 17-krat, sredstva na računih podjetij, državljanov in lokalnih proračunov - 13-krat, čisti dobiček v industriji - 11-krat, čisti dobiček v finančnem in kreditnem sektorju - 34-krat.

Prejemanje poceni virov, kot so proračunska sredstva, posojila Centralne banke Rusije in nato mednarodna posojila, so jih ruske poslovne banke v najboljšem primeru usmerile v financiranje zunanje gospodarske dejavnosti, trgovine, podjetij, osredotočenih na izvoz surovin. Nekatere banke, ki so jih ustanovili voditelji velikih industrijskih struktur in velikanskih podjetij, so pogosto dajale posojila očitno neučinkovitim projektom in podpirale nedonosno proizvodnjo v interesu svojih vodilnih delničarjev, s čimer so tvegale kapital svojih strank. Večina bank se je že od vsega začetka osredotočala na možnost pridobivanja ultravisokih prihodkov iz tveganih poslov na medbančnem in deviznem trgu. Ob tem so se pogosto uporabljala sredstva s tekočih računov strank, kar je ogrožalo obstoj celotnega plačilnega sistema in upočasnjevalo blagovno-denarni promet.

Tako kreditni in bančni sistem, ki je nastajal v Rusiji, sprva ni bil namenjen opravljanju funkcij, ki so značilne za sodobne bančne sisteme: ustvarjanje zanesljivih kanalov denarnega obtoka, servisiranje gospodarskega prometa, preoblikovanje prihrankov v posojilni kapital in njegova prerazporeditev med sektorji nacionalnega gospodarstva. , stimulativno varčevanje.

Nepopolna izoblikovanost pravnega okvira, protislovna in nedosledna politika Centralne banke Rusije, nizka stopnja regulacije dejavnosti kreditnih institucij so privedli do izjemne nestabilnosti ruskega bančnega sistema, v katerem se je kriza že začela širiti. leta 1994. Krizni procesi, ki so spremljali razvoj ruskega bančnega sistema, so bili odraz začete globoke dezintegracije gospodarstva, predvsem pa njegovega razpada na avtonomno delujoče sfere: špekulativno-finančno in industrijsko. Pravzaprav je ruski kreditni in bančni sistem deloval kot antipod običajnemu bančnemu sistemu, ki je zase ustvarjal nove, visoko donosne in zanesljive finančne instrumente, vse bolj zapiral gibanje denarnih tokov v sebi in izčrpaval realni sektor.

Vpliv države na gospodarstvo z metodami denarne politike pomeni tesno povezavo med denarno sfero in sfero, ki proizvaja blago in storitve. In tu je dirigent kreditno-bančni sistem kot osnova infrastrukture tržnega gospodarstva.

Deformiran ruski bančni sistem, odrezan od proizvodnega sektorja, ne le da ni zagotavljal kanalov za monetarno regulacijo gospodarstva, ampak je tudi propadel zaradi vodene makroekonomske politike, katere prioritete so bile v veliki meri posledica potrebe po zagotavljanju super dobiček v finančnem sektorju.

Vzpostavitev stabilnega sodobnega bančnega sistema v tranzicijskem gospodarstvu je nepogrešljiv pogoj za učinkovito denarno politiko.

2.3 Posebnosti ciljev denarne politike

Enako pomemben in kompleksen problem za večino držav na prehodu v nov gospodarski sistem je opredelitev ciljev denarne politike in pravilna izbira instrumentov monetarne regulacije.

Za skoraj vse te države je denarna politika usmerjena protiinflacijsko, kar je posledica gospodarske situacije. Protiinflacijska politika je praviloma osnova stabilizacijskega programa v zgodnjih fazah tržnih reform. Stabilizacijo dosežemo na dva načina.

Prvič, obstajajo različni mehanizmi inflacije in v skladu s tem uporabljajo različne metode in instrumente denarne regulacije. Tranzicijsko gospodarstvo se še ni sposobno razvijati po zakonitostih razvitega gospodarstva. Zato so lahko mehanizmi in vzroki procesov, ki se navzven enako manifestirajo v vseh državah, v transformacijskih gospodarstvih globoko specifični. Na primer, za opredelitev inflacije v Rusiji se težko omejimo na koncepta inflacije povpraševanja in inflacije stroškov. Očitno je treba vzroke za rusko inflacijo iskati tudi v strukturni nepopolnosti gospodarstva in dezintegracijskih procesih. Oblikovanje denarne politike mora temeljiti na globokem razumevanju mehanizma razvoja inflacije in previdni uporabi razpoložljivih vzvodov. Številne razprave v zgodnjih devetdesetih o posebnostih inflacije pri nas praktično niso imeli jasne predstave o dejanskih procesih, ki se odvijajo.

Drugič, ker vlade in centralne banke boj proti visoki inflaciji postavljajo za najpomembnejši cilj, to vidijo kot najpomembnejši predpogoj za hiter izhod iz gospodarske krize. Vendar pa v tranzicijskem gospodarstvu finančna stabilizacija sama po sebi, izražena v upočasnitvi stopnje rasti cen, ne bo zagotovila samodejnega zagona gospodarske rasti. Podprta mora biti z resničnimi reformami davčnega in monetarnega sistema, oblikovanjem institucij tržnega gospodarstva in vzpostavitvijo mehanizmov za delovanje sodobnega mešanega gospodarstva. Če se država ukvarja le z vprašanji finančne stabilizacije v ožjem smislu, se lahko navidezni uspehi izkažejo za namišljene in cilji ne bodo doseženi.

V podobni situaciji se je Rusija znašla leta 1998. Na podlagi izkušenj mnogih držav, ki so pričale, da je ob inflaciji nad 40% letno vlaganje v gospodarstvo nemogoče, so vladni krogi namreč postavili tezo, da je zatiranje inflacije samozadostna za prehod v gospodarsko rast in jo predstavila kot glavni cilj makroekonomske politike. 1997, ki je bilo gospodarsko najuspešnejše v letih reform. Padanje proizvodnje se je ustavilo, realni BDP se je povečal za 0,2 %, realni dohodki prebivalstva so zrasli za več kot 2 %, cene življenjskih potrebščin so se zvišale le za 11 %. Zdi se, da je letošnje leto potrdilo pravilnost izbrane politike in temeljito spremenilo razmere: končalo se je obdobje dolge gospodarske recesije. Hkrati so ob tako svetlih obetih neplačila v gospodarstvu še naprej rasla. Leta 1997 je rast vseh vrst dolgov podjetij znašala 40 %. Delež dolgoročnih posojil poslovnih bank ni presegel 3,3 % vseh danih posojil. Število nedonosnih podjetij do začetka novembra je bilo 47,5%, delež menjalnih poslov je dosegel 70-80% obsega prodaje, v regijah je 60% prometa predstavljal notranji promet. Banke so še naprej aktivno posojale državi. Donosnost na finančnem trgu po svetovnih standardih je bila ogromna - 13,2% letno leta 1997 v dolarjih. Rušenje javnih financ se je nadaljevalo s poslovanjem z državnimi vrednostnimi papirji, ki so bili edinstven finančni instrument, saj so bili hkrati najbolj donosni, likvidni in zanesljivi.

Tako v tranzicijskem gospodarstvu, obremenjenem s številnimi gospodarskimi, socialnimi in političnimi problemi, stabilizacijska politika ne more biti enostavna, enostavna in nedvoumna, še posebej, ker država začetih procesov ni vedno sposobna obvladovati.

2.4 Polemike v monetarni politiki v devetdesetih letih

Uspeh denarne politike je odvisen tudi od izbranih principov denarne regulacije. Kot smo že omenili, v sodobnih razmerah ni ene prevladujoče doktrine. Teoretični modeli dobivajo sintetične oblike, zaradi česar je monetarna politika bolj fleksibilna.

Bistvena značilnost monetarne regulacije Centralne banke Rusije je bila usmerjenost k načelom denarne politike, ki temelji na metodi denarnega ciljanja. Denarna politika je bila zgrajena na podlagi preprostih izračunov regresijske povezave med obsegom denarne ponudbe in stopnjami inflacije. Sistem usmerjanja denarne ponudbe kot oblika denarne politike centralnih bank razvitih držav se je izoblikoval šele v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja. in se je uporabljal v uveljavljenih tržnih gospodarstvih, kjer donosnost realnega sektorja ni nižja od donosnosti finančnega sektorja.

Dobičkonosnost finančnega sektorja je omejevala stroga državna regulacija obresti na posojila in depozite, nadzor nad deviznimi posli ter omejitve oziroma prepovedi kreditnih poslov na borznem trgu. Refinanciranje je potekalo predvsem z obračunavanjem in reeskontiranjem zadolžnic. Prevladujoča gospodarska razmerja so omogočila razkritje obstoja razmerja med stopnjami rasti denarne ponudbe, realnim in nominalnim BNP, določitev funkcije povpraševanja po denarju in v teh pogojih oblikovanje denarne politike, ki temelji na »preprostem pravilu rast ponudbe denarja." Vendar, kot je pokazala praksa, ni bil dovolj učinkovit in so ga opustili že v zgodnjih 80. letih. Centralne banke tudi z dovolj razvitim orodjem niso uspele obdržati rasti denarne ponudbe znotraj zadanih parametrov.

Še večje težave pri uporabi sistema monetarnega targetiranja se pojavljajo v državah z gospodarstvom v tranziciji. Med objektivne dejavnike lahko izpostavimo naslednje: prvič, povpraševanje po denarju je nepredvidljivo (in to je osnova celotnega koncepta denarnega ciljanja); drugič, funkcija povpraševanja po denarju ni znana; tretjič, uporaba monetarnega načrtovanja za namene kratkoročne finančne stabilizacije, medtem ko je v monetarni teoriji vodilo srednje- in dolgoročne politike, in nazadnje, težave pri obvladovanju ponudbe denarja zaradi spodkopavanja zaupanja v nacionalno valuto. in tako imenovano dolarizacijo gospodarstva.

Sredi leta 1992 je Centralna banka Rusije skupaj z vlado razglasila zatiranje inflacije kot glavni cilj denarne politike in začela izvajati strogo politiko krčenja denarne ponudbe. Vendar je sredi leta 1995 postalo očitno, tudi za samo centralno banko, da je neučinkovita. Kljub dejstvu, da je bilo mogoče zagotoviti dosledno umirjanje intenzivnosti inflacijskih procesov (na primer, leta 1992 je bila povprečna mesečna stopnja inflacije 31%, leta 1993 - 21%, leta 1994 - 10%), je leta 1995 upadanje inflacije je zaostajalo za označenimi mejniki.

Centralna banka Rusije je bila prisiljena priznati omejeno sposobnost zatiranja inflacije z denarno politiko. Krčenje skupne denarne ponudbe se je nadaljevalo predvsem v predelovalnih dejavnostih in je vplivalo bolj na strukturo agregatnega povpraševanja kot na njegovo velikost. Zmanjšanje povpraševanja gospodinjstev po doma proizvedenih končnih izdelkih je bilo izravnano z njegovim hitrim povečevanjem tako na špekulativnem področju kot tudi na z njim povezanem področju uvoznih poslov. Nadaljevanje pretakanja denarja iz proizvodnega sektorja v špekulativnega je povzročilo pospešitev denarnega obtoka (leta 1995 je bila povprečna letna hitrost denarnega obtoka 10,4 obrata, v razvitih državah pa ni presegla 2 obrata) in s tem , amortiziral protiinflacijski učinek krčenja denarne ponudbe. Hkrati je naraščala stroškovna inflacija v predelovalnih dejavnostih tako zaradi hitrejše rasti cen proizvodov naravnih monopolov kot tudi zaradi neustavljive želje podjetij po prenosu stroškov likvidnostne krize na dvig stroškov obratnega kapitala in uporaba prisilnega komercialnega kredita kupcu. Omejitve povpraševanja zaradi krčenja denarne ponudbe so najprej znižale stopnjo rasti cen potrošnih dobrin pri proizvajalcih. V panogah, ki proizvajajo vmesne proizvode in proizvode za investicijski sektor, je bil učinek omejitev povpraševanja v veliki meri izravnan z neplačili.

Zatiranje inflacije s stiskanjem denarne ponudbe in premikom v špekulativno sfero zaradi prevelike dobičkonosnosti je povzročilo pomanjkanje denarja v realnem sektorju gospodarstva, kar je povzročilo krizo neplačil in proračunsko krizo.

Tako politika stiskanja denarne ponudbe, ki se izvaja v razmerah razpada gospodarstva, ni privedla do doseganja glavnega cilja - zatiranja inflacije. Omejitve agregatnega povpraševanja ob upadanju realnega sektorja gospodarstva so še naprej reproducirale že vzpostavljena makroekonomska razmerja, a vsakič na nižji ravni kot v preteklem obdobju.

Vendar pa je v letih 1995-1996. Centralna banka Rusije nadaljuje z izvajanjem zmerno stroge denarne politike, ki se stabilizira na denarni osnovi. Hkrati se lahko kot cilji uporabijo različni parametri, ki označujejo stanje denarne sfere: splošna raven denarne ponudbe ali njena odstotna sprememba, določanje omejitev za rast denarne ponudbe, skupni obseg posojil ali raven obrestnih mer. Vendar pa izbira ciljev, kot smo že pokazali, predstavlja težave tudi za razvite države, saj v veliki meri določa učinkovitost denarne politike. Za države z gospodarstvom v tranziciji je zapletena zaradi neizoblikovanosti transmisijskega mehanizma denarne regulacije, nerazvitosti instrumentov finančnega trga, zaostale strukture denarne ponudbe, katere največji delež predstavlja gotovina v obtoku. Ohranjanje visokega deleža gotovine v obtoku ob nizki nagnjenosti gospodarskih subjektov k kopičenju prihrankov v bankah otežuje vzpostavitev učinkovitega nadzora nad denarnimi tokovi.

Kot vmesni cilj denarne politike je Centralna banka Rusije izbrala precej širok agregat M2, ki vključuje gotovino v obtoku zunaj bančnega sistema, pa tudi negotovinska sredstva (vloge na vpogled, vezane vloge in varčevanje).

Za obvladovanje rasti ponudbe denarja so bile leta 1995 postavljene omejitve neto domače aktive denarnih oblasti, omejitve neto terjatev denarnega sistema do države in cilji glede obsega neto mednarodnih rezerv. Od leta 1996 operativni postopek monetarne politike Centralne banke Rusije temelji na nadzoru ciljev denarne baze v široki definiciji (gotovina v obtoku, v blagajnah poslovnih bank, sredstva v skladu obvezne rezerve in stanja na korespondenčnih računih bank). Ob upoštevanju vrednosti denarnega multiplikatorja in deleža gotovine v obtoku sta stabilna. Centralna banka je postopek pravzaprav skrčila na uravnavanje likvidnosti bank. Ukrepi glede obrestnih mer so bili omejeni na ohranjanje njihove stabilnosti.

Leta 1996 se je inflacija prvič po začetku gospodarskih reform zniževala z rastjo realne denarne mase: ob rasti cen življenjskih potrebščin za 21,8 % na leto se je denarna masa M2 povečala za 33,7 % oziroma za 11,9 %. % realno. Druga značilnost leta 1996 je bilo prvo zmanjšanje hitrosti denarja med reformami. Torej, če v letih 1993, 1994 in 1995. povprečna letna hitrost kroženja M2 je bila 8 oz. 9,6 in 10,4, nato pa leta 1996 padel na 8,7 %. Centralna banka je srednjeročno znižanje hitrosti denarnega obtoka ocenila kot povečanje nasičenosti gospodarstva z denarjem in za najpomembnejšo spremembo stanja denarne sfere ocenila leto 1996. Hkrati je vprašanje Zadostnost denarne ponudbe je temeljnega pomena pri izbiri metod protiinflacijske politike. Krčenje ponudbe denarja pomeni tudi omejitev plačilnih sredstev v obtoku. Učinkovitost denarne politike torej določa tudi zagotavljanje potrebe po prometu s plačilnimi sredstvi. Hkrati pa ni dovolj zanesljivih kriterijev za oceno zadostnosti denarne ponudbe. Najpogosteje uporabljen je koeficient monetizacije - razmerje med M2 in vrednostjo BDP. Sredi 90. v Rusiji je bil eden najnižjih ne le med razvitimi državami, ampak tudi med državami v razvoju. Odvisno od uporabljenega denarnega agregata je bila njegova vrednost ocenjena v razponu od 0,13 do 0,16. Na primer, leta 1995 v Franciji je bila 0,67; v Angliji - 1,10; v Kanadi - 0,63. Nižji koeficient monetizacije so opazili le v Gvineji, Azerbajdžanu, Armeniji, Gruziji in Zairu.

Nizek koeficient monetizacije z visoko hitrostjo denarja bolj odraža obstoječa nesorazmerja v monetarni sferi in malo verjetno je, da je upočasnitev hitrosti kroženja v teh pogojih lahko pokazatelj nasičenosti gospodarstva z denarjem. Rast neplačil, dolgov, široka uporaba denarnih nadomestkov, barter transakcij, kopičenje zalog neprodanih izdelkov - vse to ne kaže le na pomanjkljivosti v dejavnostih podjetij, ampak tudi na krizo v denarnem sektorju. V letu 1997 so se na splošno ohranili trendi prejšnjega leta: realno povečanje denarne mase, zmanjšanje hitrosti njegovega obtoka. Centralna banka Rusije je menila, da je verjetnost, da bo pospešena rast denarne ponudbe povzročila zvišanje stopnje inflacije, zelo majhna. V letu 1997 pa je prišlo do neugodnih sprememb v strukturi denarne mase: povečal se je delež gotovine, ki je do konca leta 1997 nihal v razponu 35-37 %. To je pričalo o primitivizaciji gospodarskih odnosov in omejenih možnostih denarnega sistema, namenjenega ustvarjanju pogojev za gospodarsko rast.

Aktivna denarna politika, ki jo izvaja Centralna banka Rusije, je omogočila znatno znižanje inflacije, vendar je bila finančna stabilizacija površna. Nadaljevanje upada proizvodnje, nerešen problem plačil in oblikovanja prihodkovne strani državnega proračuna so ohranjali nevarnost inflacijskih skokov. Širjenje denarne ponudbe, ki temelji na širokem dotoku sredstev nerezidentov, je ustvarilo bistveno nestabilno ravnovesje na finančnem trgu, saj ima dotok tujega kapitala v gospodarstvu v depresiji špekulativno osnovo, zahteva povečano donosnost in je podvrženi že najmanjšim tržnim nihanjem, ki lahko povzročijo velik odliv sredstev. Jesenska kriza leta 1997 je razkrila vse negativne posledice vse večje odvisnosti nacionalnega denarnega sistema od sredstev nerezidentov.

Samo v prvi polovici leta 1997 je gospodarstvo z nakupom GKO-OFZ in drugih vrednostnih papirjev na domačem trgu s strani nerezidentov prejelo 12 milijard dolarjev, kar je povzročilo povečanje denarne ponudbe za 45-50 bilijonov. rubljev brez prevlade ali približno 2/3 njegove skupne rasti v tem obdobju. Drugi kanal za pritok sredstev od nerezidentov so bila posojila tujih bank, ki so prizadela vodilne ruske poslovne banke. Njihov neto priliv je v 11 mesecih znašal 6 milijard dolarjev. 1997 ali 27-30 trilijonov. drgnite. rast ponudbe denarja.

Notranje kontradiktorna denarna politika v letu 1997 je temeljila na širokem pritoku sredstev od nerezidentov ob zniževanju obrestnih mer in donosnosti državnih vrednostnih papirjev. Do avgusta 1998 je proračunska kriza skupaj s svetovno finančno krizo razstrelila celoten ruski finančni sistem.

2.5 Metode in orodja

Slabost ruske denarne politike v 90. letih. kazalo tudi pri izbiri metod in instrumentov denarne regulacije. Centralne banke imajo na voljo tako neposredne kot posredne metode. Razvite države so v sedemdesetih in osemdesetih letih prešle na pretežno posredne metode. stoletja kot del splošnega procesa liberalizacije finančnega trga.

V državah z gospodarstvom v tranziciji lahko centralne banke v odsotnosti vzpostavljenih tržnih institucij in mehanizmov denarne regulacije na prvih stopnjah uporabljajo predvsem metode neposrednega administrativnega vpliva, na primer fiksiranje obrestnih mer, omejevanje obsega izdanih posojil in usmerjeno posojanje. Hkrati pa učinkovitost dosežemo s hkratno uporabo sistema orodij in organizacijo nadzora nad upoštevanjem uveljavljenih standardov.

V Rusiji se je usmerjeno posojanje uporabljalo predvsem kot neposredni instrument. Centralna banka Rusije je določila krog posebnih (pooblaščenih) bank, ki so dajale posojila številnim prednostnim sektorjem nacionalnega gospodarstva po obrestnih merah, ki so bile bistveno nižje od tržnih, in jim zagotavljale določene ugodnosti za nadomestilo. Takšne banke so praviloma služile proračunskim računom in bile tudi izvajalke centraliziranih posojil gospodarstvu. Ob odsotnosti ustreznega nadzora so se takšna posojila uporabljala predvsem za podporo nerentabilnim in nerentabilnim podjetjem, kršena so bila načela tržnega kreditiranja, banke pa so prevzele dodatna tveganja. Hkrati dostop do centraliziranih posojil in sodelovanje pri ciljnih programov prispevala k temu, da so bile banke navajene na poceni javna sredstva, njihova konkurenčnost pa kritično odvisna od pokroviteljstva javnega sektorja. Leta 1992 je delež centraliziranih kreditov v pasivi poslovnih bank dosegel 52 % in je, čeprav se je postopoma zmanjševal, še leta 1995 znašal 25 %. Poceni centralizirana in ciljna posojila so prek mehanizma bančne multiplikacije zavrtela inflacijsko spiralo. Vmesna oblika v sistemu refinanciranja komercialnih bank so kreditne dražbe, ki jih je Centralna banka Rusije začela izvajati leta 1994 in je od februarja do decembra izvedla 11 dražb, na katerih so bila plasirana sredstva v višini več kot 898 milijard rubljev, obresti pa stopnja nihala od 214 do 90 % na leto. Kreditne avkcije so prispevale k razvoju medbančnega kreditnega trga, podpirale likvidnost poslovnih bank in uravnavale želeni obseg kreditov.

Zavrnitev neposrednega posojanja prednostnim sektorjem gospodarstva in prehod na uporabo široke denarne osnove kot operativnega cilja sta Centralni banki Rusije od leta 1996 omogočila prehod na posredne metode monetarne regulacije z uporabo tržnih instrumentov. Možnosti učinkovite regulacije monetarne sfere s pomočjo teh instrumentov v transformacijskih gospodarstvih pa so omejene. Sprva je glavni instrument stopnja obveznih rezerv. A če se v razvitih državah, kot smo že omenili, centralne banke le redko zatečejo k spremembam, da ne bi porušile obstoječega konkurenčnega ravnovesja na finančnih trgih, je v Rusiji spreminjanje obveznih rezerv pravzaprav operativno orodje. V zvezi s tem je v razmerah inflacije stopnja obveznih rezerv precej visoka, kar vpliva na bazo virov poslovnih bank. Poleg tega je pogosto predmet prilagajanja, zaradi česar je politika centralne banke nepredvidljiva in včasih nedosledna.

Drugi instrument posredne regulacije je diskontna mera centralne banke ali stopnja refinanciranja. Posebnosti njegove uporabe v Rusiji so povezane z dejstvom, da nikoli ni odražal razmerja med realnim in denarnim sektorjem gospodarstva. Centralna banka Rusije je menila, da ni primerno refinancirati komercialnih bank z obračunavanjem in ponovnim diskontiranjem zadolžnic industrijskih podjetij zaradi nizke kakovosti teh vrednostnih papirjev, saj kreditne zgodovine velikih posojilojemalcev še niso bile oblikovane, obstajala je šibka pravna podlaga za obtok računov, njen mehanizem pa ni bil oblikovan. Zato je bila obrestna mera refinanciranja precej virtualne narave, bila je nekakšen svetilnik, ki je nakazoval smer denarne politike in je imel večji psihološki vpliv na obnašanje kreditnih institucij. V tranzicijskih gospodarstvih najpogosteje obstaja šibko razmerje med diskontno stopnjo centralne banke in tržnimi obrestnimi merami poslovnih bank. Obenem pa lahko zaradi velike odvisnosti bank od virov medbančnega trga pogosta in močna nihanja na njem zelo močno vplivajo na likvidnost bančnega sistema. V Rusiji je centralna banka s pomočjo tega orodja največkrat omejila rast špekulativnih operacij.

Operacije odprtega trga, ki jih je izvajala Centralna banka Rusije, so bile izvedene predvsem za zbiranje sredstev za financiranje primanjkljaja državnega proračuna. Zato so državni vrednostni papirji že od samega začetka imeli visoko donosnost, bili so kratkoročne narave. Poskusi, da bi jih plasirali za daljše obdobje, so bili neuspešni, saj je bil na finančnih trgih prisoten le špekulativni kapital. Pri uporabi tega orodja za neinflacijsko pokrivanje državne porabe vedno pride do tako imenovanega učinka izrivanja zasebnih naložb z javnimi. V Rusiji je deloval s polno močjo, saj so banke prejele orodje, ki jim je omogočilo prejemanje zajamčenih visokih dohodkov, in se jim ni mudilo povečevati posojil podjetjem. In če upoštevamo, da so bili tržni instrumenti zmanjšani na zastavna posojila in repo transakcije, dovoljene samo trgovskim bankam, ki so bile zavarovane z istimi GKO in OFZ, potem so dejavnosti Centralne banke Rusije dejansko še naprej usmerjale denar teče izključno na finančni trg in izpostavlja realni sektor.

Ozkost in nerazvitost finančnih instrumentov, deformiranost bančnega sistema, previsoka obremenitev s servisiranjem naraščajočega zunanjega in notranjega dolga ter nedomišljena politika denarne regulacije so na koncu povzročili globoko finančno in gospodarsko krizo. v Rusiji avgusta 1998 in uničil bančni sistem ter trg delnic in obveznic.

Na naraščajočo krizo je pričala tudi dinamika denarnih in kreditnih kazalnikov v letu 1998, ki je bila v nasprotju s cilji in prioritetami denarne politike, sprejete za to leto. Najprej je bilo predvideno nadaljnje povečevanje denarne ponudbe, tudi realno. Dejansko se je v obdobju januar-avgust 1998 denarna masa M2 v obtoku zmanjšala za 8,1%, realno pa za 23,3%. Drugič, donos GKO in OFZ naj bi se zmanjšal na raven 12-14%, vendar je do avgusta dosegel 200%. Prednostna naloga je bila znižanje obrestnih mer, vendar je centralna banka sprva sama zvišala obrestno mero refinanciranja na 80% do konca julija 1998, nato pa so se dvignile še vse druge obrestne mere na finančnem trgu.

Rubljeve vloge podjetij so se v prvem četrtletju leta 1998 močno zmanjšale, v drugem pa so se počasi zmanjševale. Obseg sredstev podjetij na računih v rubljih je bil konec avgusta za 10,5% nižji od enakega kazalnika konec avgusta 1997 in za 28,3% nižji od tega kazalnika v začetku leta 1998. Samo v juliju-avgustu je zmanjšala za 9,8 %.

Vrednost denarne osnove (v ozki definiciji) se je za osem mesecev leta 1998 zmanjšala za 1,7%, obseg obveznih rezerv - za 24%, denarna masa pa se je povečala za 2,8%.

Kriza leta 1998 je, tako kot vsaka gospodarska kriza, razgalila vsa nesorazmerja, ki so se nakopičila v gospodarstvu, jih na silo prisilila, da so se resno lotili kvalitativnega prestrukturiranja bančnega sistema. Ob tem je ponovno potrdil pomen denarja v gospodarstvu in dejstvo, da je treba urejanje denarnega sektorja izvajati ob upoštevanju realnih gospodarskih razmer, na podlagi poglobljenega razumevanja razmerij, na iskanju in razvoj ustreznih metod in instrumentov denarne politike.

6 Značilnosti denarne politike po krizi

Vlada pod vodstvom Y. Primakova, ki je prišla na oblast septembra 1998, je vzbudila pričakovanja resnih sprememb v makroekonomski politiki. Inflacijski scenarij je bilo mogoče domnevati na podlagi številnih govorov vidnih članov vlade, ki so pozivali k povečanemu poseganju države v gospodarstvo, nadomestilu izgub prebivalstva zaradi krize jeseni 1998 in državni podpori bančnemu sistemu. Zdelo se je, da je vlada pripravljena iti v odprt spopad z mednarodnimi finančnimi institucijami in tujimi upniki.

Vendar je v praksi vlada Y. Primakova pokazala potrebno previdnost in posledično zagotovila ne le sprejetje, ampak tudi izvajanje strogega proračuna za leto 1999 ob zadržani denarni politiki. Še večja stopnja pragmatizma je lahko značilna za politiko vlade Ruske federacije, ki jo vodita S. Stepshin in V. Putin.

Med glavnimi cilji tečajne politike za leto 2000 je Centralna banka Ruske federacije opredelila izravnavo znatnih nihanj tečaja rublja in ohranjanje zlatih in deviznih rezerv na ravni, ki zagotavlja zaupanje v tekočo denarno politiko in stabilnost ruski denarni in finančni sistem. Ugotovljena je bila potreba po izboljšanju obstoječega mehanizma obvezne rezerve in njegovega regulativnega okvira, razširitvi obsega poslovanja Centralne banke Ruske federacije na odprtem trgu in depozitnih poslov s poslovnimi bankami. Obrestna politika Banke Rusije v letu 2000 je bila načrtovana le posredno: s pomočjo nadzora nad obsegom emisij in poslovanja na odprtem trgu, čeprav zaradi počasnega razvoja domačega trga državnih vrednostnih papirjev ti ukrepi denarne regulacije so bili omejenega pomena.

Glavne usmeritve enotne državne denarne politike za leto 2000 so vsebovale dva osnovna scenarija razvoja gospodarstva v letu 2000. Po prvem (zmernem) scenariju naj bi bila rast denarne ponudbe 20-28%, inflacija - približno 18-22%, rast realnega BDP - od 1 do 2%. Drugi (optimistični) scenarij je predvideval bistveno višje stopnje realne rasti BDP (6–10 %), z rahlim povečanjem denarne mase M2 v primerjavi s prvo možnostjo (32–38 % letno) in inflacijo na ravni 25– 28 %.

"Zamrznitev" trga državnih vrednostnih papirjev avgusta 1998 je močno zožila instrumentalne zmožnosti Centralne banke Ruske federacije, predvsem za kratkoročno upravljanje likvidnosti. Pravzaprav je Banka Rusije v celotnem obdobju po krizi izvajala operacije na odprtem trgu le v obliki rubljev in deviznih intervencij na deviznem trgu. Skupni obseg izdanih obveznic Banke Rusije, ki so krožile na trgu od septembra 1998 do februarja 1999, ni presegel 26 milijard rubljev (to je največ 10% široke denarne baze ob koncu leta 1998), obseg pa nove GKO, izdane leta 2000, so znašale približno 13,2 milijarde rubljev (približno 2% glede na široko denarno bazo sredi leta 2000), vključno s skupnim prometom vseh GKO-OFZ na sekundarnem trgu, ki ni presegel 3–5 milijard .rubljev. V teh razmerah je bil edini instrument za sterilizacijo intervencij, ki je bil na voljo Centralni banki Ruske federacije, depozitni posli. Drugo orodje za sterilizacijo denarne ponudbe lahko imenujemo kopičenje sredstev na računih zveznega proračuna zaradi presežka zveznega proračuna, tj. odvzem denarja iz gospodarstva preko davkov in nedavčnih prihodkov proračuna. V enajstih mesecih leta 2000 je povečanje stanja na računih zveznega proračuna preseglo 64 milijard rubljev. Tako je do začetka decembra 2000 skupni znesek denarja, ki je bil na ta način začasno umaknjen iz gospodarstva, dosegel 103,8 milijarde rubljev. Vendar pa se je decembra 2000 stanje na računu zveznega proračuna zmanjšalo za 19 milijard rubljev.

12. oktobra 1999 je vlada Ruske federacije potrdila uredbo o posebnostih izdaje in registracije obveznic Banke Rusije. Sprostitev tega finančnega instrumenta naj bi Centralni banki Ruske federacije dala nove možnosti za upravljanje ponudbe denarja, zlasti možnost sterilizacije rubljevih posegov na deviznem trgu. Vendar pa so bile dražbe za njihovo umestitev izvedene le enkrat 14. decembra 1999, vendar niso bile priznane kot veljavne zaradi pomanjkanja povpraševanja po cenah, sprejemljivih za izdajatelja.

Politiko obveznih rezerv je Banka Rusije v letih 1998 in 1999 precej aktivno uporabljala. Tako je Centralna banka Ruske federacije za premagovanje likvidnostne krize po "zamrznitvi" trga GKO-OFZ leta 1998 trikrat znižala obvezne rezerve: od 24. avgusta 1998 obvezne rezerve za vezane obveznosti in tujo valuto. računih znižali z 11% na 10%, na depozite pa posamezniki– od 8 % do 7 %. Od 1. septembra 1998 so bile obvezne rezerve za Sberbank Ruske federacije in kreditne institucije, v katerih je delež naložb v državne vrednostne papirje (GKO-OFZ) v obratnih sredstvih 40% ali več, znižane na 5% in za kreditne institucije, v katerih je delež naložb v državne vrednostne papirje (GKO-OFZ) v obratnih sredstvih manjši od 40% - do 7,5%. Poenotenje obveznih rezerv v višini 5% za vse vrste in valute obveznosti je bilo izvedeno od 1. decembra 1998.

Stopnja refinanciranja Centralne banke Ruske federacije v letih 1999–2000 je bila še bolj simbolična kot v obdobju pred krizo. Ukinitev repo poslov in refinanciranja primarnih trgovcev čez noč je stopnjo refinanciranja prikrajšala za kazalnike višine nadomestil za uporabo izposojenih virov. Njegova vloga omejevalnika donosnosti pri sekundarnem trgovanju z državnimi vrednostnimi papirji (meja je bila enaka dvakratniku obrestne mere refinanciranja) je bila pomembna le v prvih nekaj mesecih okrevanja trga GKO-OFZ. V prihodnosti je bila stopnja donosnosti na trgu bistveno nižja od stopnje refinanciranja.

V letih 1999–2000 je Banka Rusije večkrat znižala stopnjo refinanciranja in jo znižala s 60% na 25% letno (glej Dodatek 1). Vendar pa je njegova dinamika preprosto sledila trendom rasti indeksa cen življenjskih potrebščin ter višine obrestnih mer medbančnih posojil in trga državnih vrednostnih papirjev. Jeseni 2000 je obrestna mera refinanciranja postala realno negativna.

Poglavje 3. Enotna državna denarna politika v 21. stoletje

Povsem naravno je, da se vlada zaveda, da je treba denarno politiko prilagoditi realnostim današnjega časa. Spodaj bomo spremljali deklarirana dejanja denarnih oblasti, ki so v bližnji prihodnosti pozvane, da na koncu dosežejo trajnostno rast gospodarstva države.

3.1 Cilji in rezultati denarne politike v letu 2001

Glavni parametri denarne politike za naslednje leto 2002 so bili izračunani ob upoštevanju napovedi socialno-ekonomskega razvoja države, ki jo je uporabila vlada Ruske federacije v izračunih za predlog zveznega proračuna za leto 2001. Napovedana stopnja inflacije 12-14% je ustrezala rasti BDP za leto 2001 za 4-5%. Po izračunih Banke Rusije bi s takšno kombinacijo teh makroekonomskih parametrov lahko povečanje povpraševanja po denarni ponudbi rublja, ki tvori agregat M2, znašalo 27-34%. Hkrati je Banka Rusije glede na nestabilnost hitrosti denarja in visoko stopnjo negotovosti pri oblikovanju povpraševanja po denarju izhajala iz neprimernosti strogega nadzora nad ponudbo denarja in prevzela prilagodljiv odziv na spremembe v povpraševanje po nacionalni valuti, ob upoštevanju nižje inflacije in inflacijskih pričakovanj. V ta namen je Banka Rusije letos v prakso izvajanja denarne politike uvedla uporabo elementov ciljne inflacije.

Denarna politika se je izvajala v pogojih drsečega tečaja rublja, kar omogoča prilagajanje gospodarstva spreminjajočim se zunanjim gospodarskim razmeram in zagotavlja možnost dolgoročnega doseganja ravnotežnega tečaja.

V obdobju januar-julij 2001 se je inflacija približala letni ciljni vrednosti: v sedmih mesecih leta 2001 so se cene življenjskih potrebščin zvišale za 13,2 %. Na podlagi teh rezultatov in razpoložljivih napovedi bo inflacija v letu 2001 presegla prvotne cilje, vendar bo nižja od lanske. Leta 2001 so na inflacijo močno vplivali dejavniki, ki niso pod nadzorom Banke Rusije. Ti vključujejo zvišanje cen in tarif za plačljive storitve za prebivalstvo, predvsem stanovanjske in komunalne storitve ter potniški promet, pa tudi zvišanje cen in tarif za blago in storitve naravnih monopolov.

Ob tem pa je treba upoštevati, da gospodarska rast v letošnjem letu prehiteva parametre uradne napovedi in po ocenah lahko preseže 5 %. Z izvajanjem prožne denarne politike je Banka Rusije podpirala gospodarsko rast in prispevala k postopni nasičenosti gospodarstva z denarjem v okviru gospodarske rasti.

V kontekstu močne plačilne bilance in kopičenja zlatih in deviznih rezerv Banke Rusije so dinamiko ponudbe denarja v letu 2001 določali predvsem nakupi deviz s strani Banke Rusije na domačem trgu, čeprav je intenzivnost tega Vpliv faktorja se je v primerjavi s preteklim letom nekoliko zmanjšal. Tako so se ruske zlate in devizne rezerve v prvih sedmih mesecih leta 2000 povečale za 10,8 milijarde dolarjev, v enakih mesecih leta 2001 pa za 8,5 milijarde dolarjev. Obseg nakupov tuje valute s strani Banke Rusije je temeljil na potrebi po doseganju stabilnega dolgoročnega ravnotežnega tečaja rublja, medtem ko je bila sterilizacija proste likvidnosti izvedena z uporabo instrumentov denarne regulacije, ki so bili na voljo Banka Rusije.

Precej ugodne javnofinančne razmere, ki so se razvile zaradi prejemanja presežka prihodkov, so prispevale k kopičenju znatnih sredstev na računih proračunov vseh ravni in državnih zunajproračunskih skladov v Banki Rusije, ki je na na eni strani je kratkoročno zmanjšala resnost problema sterilizacije proste bančne likvidnosti, na drugi strani pa povečala odvisnost stanja denarnega sistema od finančnih tokov, povezanih s centralizirano distribucijo sredstev. Tako je neenakomerna poraba proračunskih sredstev med letom vplivala na izbruhe inflacije v posameznih mesecih in izkrivljala inflacijska pričakovanja.

V prvi polovici leta 2001 se je nadaljeval trend postopnega povečevanja monetizacije gospodarstva - koeficient monetizacije se je v tem obdobju povečal z 12,5% na 13,4%.

V letu 2001 se je nadaljeval pozitiven trend upadanja hitrosti denarja. Po podatkih za sedem mesecev leta 2001 se je hitrost denarnega obtoka v povprečju letnega izraza, preračunana na denarni agregat M2, zmanjšala za 7,5% - z 8 na 7,4. Ta proces so olajšali uravnotežena politika Banke Rusije na denarnem in deviznem trgu, izboljšanje stanja v bančnem sektorju ter rast dohodkov podjetij in prebivalstva.

Hkrati pa stopnja zaupanja v bančni sistem še ni v celoti vzpostavljena, rast dohodkov gospodinjstev pa še ni dosegla ravni, na kateri bi bilo mogoče občutno povečati osebna varčevanja. Posledično se je v primerjavi s preteklim letom delež vezanih vlog v strukturi denarne mase celo nekoliko zmanjšal. Če je torej v začetku julija 2000 njihov delež znašal 24,8 %, se je do začetka julija 2001 zmanjšal na 23,7 %. Takšna dinamika nizko likvidnih komponent denarne ponudbe zadržuje nadaljnje občutnejše znižanje hitrosti denarnega obtoka. Pri tem delež najbolj likvidne sestavine denarne mase - gotovine - ostaja na visoki ravni (okoli 36 % v agregatu M2), v nekaterih obdobjih pa se močno poveča zaradi neenakomerne porabe proračunskih sredstev za socialna sfera.

Po rezultatih prvih sedmih mesecev leta 2001 se je denarni multiplikator nekoliko povečal, kar je predvsem posledica spremembe likvidnostne ravni bančnega sistema glede na prejšnje leto. Vrednost denarnega multiplikatorja, izračunanega na podlagi široke denarne osnove, je 1. avgusta 2001 znašala 1,74, v začetku leta 2001 pa 1,59. V dinamiki denarnega multiplikatorja je bilo tako kot v preteklem letu glavni dejavnik, ki je zaviral njegovo rast, ohranjanje pomembnega deleža gotovine.

Tako kot v drugih državah tudi v Rusiji prevladujoči denarni pogoji niso bili določeni le s politiko Banke Rusije, temveč tudi z medsebojnim delovanjem ukrepov denarne politike z odločitvami udeležencev na finančnem trgu. Gospodarska rast, ki se je nadaljevala v letu 2001, in določeno zmanjšanje kreditnega tveganja, kljub razmeroma visokim stopnjam inflacije v obdobju januar-junij v pogojih stabilne obrestne mere refinanciranja Centralne banke Ruske federacije, je povzročilo rahlo znižanje obresti. obrestne mere za posojila, ki jih poslovne banke dajejo podjetjem in organizacijam. Tehtana povprečna obrestna mera za posojila pravnim osebam (vključno s Sberbank of Russia) do 1 leta se je znižala z 18,6% januarja na 17,5-18,0% aprila-junija tekočega leta. Hkrati zniževanje obrestnih mer ni bilo absolutno stabilno, maja in julija 2001 se je na primer v primerjavi s prejšnjimi meseci tehtana povprečna obrestna mera pri posojilih pravnim osebam do enega leta zvišala.

Analiza stanja denarne sfere v letu 2001 tako priča o ustreznosti denarne politike v letu 2001 zastavljenim ciljem in ciljem za to leto. Ob upoštevanju nastajajočih trendov v dinamiki povpraševanja po denarju lahko pričakujemo, da na splošno za leto rast denarne ponudbe ne bo presegla predvidenega razpona.

Da bi zagotovila skladnost med povpraševanjem po denarju in ponudbo denarja, je Banka Rusije z instrumenti denarne politike, ki so ji na voljo, vplivala na likvidnost bančnega sistema.

Ponovni začetek poslovanja Banke Rusije na odprtem trgu z lastnimi obveznicami v prvi polovici letošnjega leta so ovirale zakonodajne omejitve, poslovanje z državnimi obveznicami pa odsotnost državnih vrednostnih papirjev v portfelju Banke Rusije. Rusija, po katerih povprašujejo udeleženci na trgu. Zato je bilo poslovanje Banke Rusije na odprtem trgu omejeno na devizne intervencije.

Poslovanje na odprtem trgu z obveznicami Banke Rusije, pa tudi z državnimi vrednostnimi papirji (če se vlada Ruske federacije odloči preregistrirati zadosten del svojega portfelja pri Banki Rusije v obveznice s tržnimi značilnostmi) razširiti nabor tržnih instrumentov denarne politike za sterilizacijo in začasno obnavljanje likvidnosti bank.

3.2 Cilji denarne politike za leto 2002

Glavna naloga Banke Rusije v srednjeročnem obdobju ostaja gladko zniževanje inflacije, za katero mora biti v vsakem naslednjem letu stopnja inflacije nižja od dejanske inflacije prejšnjega leta. Takšna postavitev problema bo prispevala k izvajanju doslednih korakov v smeri zmanjševanja makroekonomskih tveganj, utrditvi pozitivnih trendov, oblikovanih v preteklih obdobjih, izboljšanju pričakovanj, zagotavljanju rasti varčevanja in investicij ter s tem ohranjanju pogojev za dolgoročno gospodarsko rast. Znižanje inflacije v letu 2002 je v veliki meri odvisno tudi od tega, v kolikšni meri bo Vlada Ruske federacije uspela preprečiti preseganje načrtovanih neobrestovanih izdatkov proračuna in neenakomernosti pri izvajanju ukrepov strukturne politike in porabi proračunskih sredstev.

Izvajanje ukrepov za zniževanje inflacije bo podprlo gospodarsko rast in prispevalo k ustvarjanju pogojev za povečanje zaposlenosti in dohodkov prebivalstva, kot je predvideno v srednjeročnih in dolgoročnih programih gospodarskega razvoja države ter predlogu zveznega proračuna za leto 2002.

Ker se bo v skladu s temi programi v letu 2002 nadaljevalo aktivno izvajanje strukturnih reform, ki bodo vodile v dvig cen in tarif za blago, ki je osnova indeksa cen življenjskih potrebščin, ta trend kratkoročno zahteva aktivno sodelovanje Vlado Ruske federacije pri ukrepih za zajezitev inflacije, vključno z oblikovanjem finančne rezerve na račun dodatnih prihodkov zveznega proračuna, prejetih v letih 2001 in 2002.

Denarna politika se tako kot v tekočem letu za prihodnje leto oblikuje in izvaja na podlagi dveh temeljnih načel. Prvi je nadaljevanje uporabe elementov metode ciljne inflacije. Drugi je uporaba denarnega agregata M2 kot vmesnega merila denarne politike.

Prvo osnovno načelo izhaja iz spoznanja, da trenutno v Rusiji ni niti enega kazalnika, katerega razmerje s končnim ciljem denarne politike bi bilo stabilno, zanesljivo in dovolj predvidljivo. Zato bo Banka Rusije za doseganje končnih ciljev denarne politike analizirala in upoštevala širok spekter kazalnikov in njihov vpliv na inflacijo.

Drugo temeljno načelo oblikovanja in izvajanja denarne politike za leto 2002 je uporaba agregata denarne mase M2 kot denarnega kazalnika z določenim kratkoročnim časovnim zamikom, ki vpliva na inflacijo.

AT Zadnja leta V Rusiji ni tesne povezave med dinamiko kazalnika M2 in inflacijo. V zvezi s tem se opazno zmanjša vloga M2 pri analizi in vrednotenju inflacijskih procesov. V razmerah nezadostne razvitosti finančnih trgov pa je analiza dinamike denarnega agregata M2 uporabna za oceno trenutnih denarnih razmer, inflacijskih pričakovanj in prihodnje inflacije.

V ruskih gospodarskih razmerah je trenutno najbolj smotrno uporabiti ta načela. Kljub naraščajočemu pomenu obrestnih mer pri izvajanju denarne politike Banka Rusije zaradi nerazvitosti finančnih trgov in omejene vloge kredita pri financiranju gospodarstva ne more uporabiti kratkoročnih obrestnih mer kot merilo pri njenem izvajanju. V prihodnje je na srednji rok ob ohranjanju režima drsečega tečaja mogoče povečati vlogo obrestnih mer tako pri oblikovanju kot pri izvajanju denarne politike.

Denarna regulacija je namenjena doseganju ravnovesja med ponudbo denarja in povpraševanjem po denarju. Vendar postaja prospektivna ocena slednjega vse bolj zapletena. Predvsem je to posledica različnega trajanja in nestabilnih časovnih zamikov med dinamiko posameznih komponent denarne ponudbe in rastjo cen, negotovosti inflacijskih in devalvacijskih pričakovanj, ki vplivajo na uporabo finančnih instrumentov gospodarskih subjektov v domači in tuji valuti.

Povpraševanje po denarju v letu 2002 se bo oblikovalo predvsem na podlagi trendov, ki so se razvili v letih 2000-2001, pa tudi pod vplivom ukrepov proračunske in strukturne politike, ki jih predlaga vlada Ruske federacije. Najprej dejavnike, kot so znižanje davkov, ki lahko prispevajo k rasti razpoložljivih dohodkov pravnih in fizičnih oseb, dohodkovna politika države, ki vpliva na postopno povečevanje deleža dohodkov gospodinjstev v BDP in povečanje pomembna bo stopnja varčevanja v denarnem dohodku prebivalstva, možnost rasti povpraševanja po rubljskih sredstvih v kontekstu nadaljnje krepitve realnega tečaja rublja ob ohranjanju močne plačilne bilance, stopnja intenziviranje kreditne dejavnosti in rast organiziranega varčevanja prebivalstva, povečanje potreb po denarnih sredstvih za servisiranje transakcij in drugo.

Ob tem je treba upoštevati morebitne protislovne trende v dinamiki hitrosti denarnega obtoka. Po eni strani lahko pričakujemo, da se bo proces povečevanja stopnje monetizacije obračunov nadaljeval tudi v prihodnjem letu, vendar v objektivno manjšem obsegu kot doslej (z junijem letos so se začeli denarni obračuni največjih ruskih davkoplačevalcev oz. industrijske monopolne organizacije v skupnem obsegu plačanih izdelkov so znašale 77,3%, v enakem obdobju leta 2000 pa 67,7%). Hkrati pa sprememba narave razmerja med stopnjo inflacijskih procesov in stopnjo rasti denarne ponudbe, pod pogojem, da se inflacija nepovratno zmanjša, omogoča, kot kažejo svetovne izkušnje, intenzivnejšo nasičenost gospodarstva z denarjem. Po drugi strani pa kljub rasti razpoložljivih denarnih dohodkov prebivalstva in realni krepitvi rublja kratkoročno ne gre računati na bistveno povečanje organiziranega varčevanja prebivalstva, zlasti dolgoročno, zaradi nezadostno visoke stopnje zaupanja v bančni sistem, neobstoja sistema jamstva za vloge, nizkih obrestnih mer za bančne depozite. Zato bo lahko stopnja zmanjšanja hitrosti denarja v letu 2002 nekoliko manjša kot v tekočem letu.

Ob upoštevanju analize vpliva teh dejavnikov in trendov v skladu z makroekonomskimi cilji in napovedmi se bo povpraševanje po denarju (glede na agregat M2) v letu 2002 po podatkih Banke Rusije povečalo za 24-28%.

Banka Rusije se bo osredotočila na ocenjene parametre rasti denarnega agregata M2, hkrati pa meni, da je mogoče preseči te meje zaradi velike negotovosti v razvoju gospodarskih razmer. Kratkoročno odstopanje dejanskega povečanja denarne ponudbe od predvidenih kvantitativnih ciljev ne pomeni takojšnje avtomatske prilagoditve politike brez temeljite analize vzrokov za odstopanja, pričakovanega trajanja vpliva dejavnikov, ki ki so jih povzročili, in stanje drugih ekonomskih kazalnikov.

V letu 2002 bo Banka Rusije nadaljevala z izvajanjem operativnega postopka denarne politike, ki temelji na nadzoru rasti denarne ponudbe. Hkrati se bo izvajala ureditev likvidnosti bančnega sistema pod aktivno uporabo tržnih metod. Banka Rusije bo upoštevala medletne in medmesečne spremembe v povpraševanju bančnega sistema po rezervah in po potrebi nemudoma prilagodila raven likvidnosti bančnega sistema v primerih pomanjkanja in težnje h kopičenju. proste bančne rezerve, ki bodo pomagale ublažiti močna nihanja obrestnih mer, obrestnih mer denarnega trga in razbremeniti pritisk na devizni trg.

Oblikovanje denarne ponudbe v obsegu, potrebnem za zadovoljitev ekonomsko upravičenega povpraševanja po domači valuti, bo omogočilo nadaljevanje trenda rasti denarnega multiplikatorja v letu 2002.

Širitev bančne kreditne dejavnosti, podprta z naraščajočim povpraševanjem gospodarstva po kreditnih virih, zahteva od kreditnih institucij skrbno spremljanje tveganj, povezanih s tem procesom. Precej pogosta posledica močne ekspanzije bančne kreditne emisije brez ustreznega nadzora nad tveganji v fazi gospodarske rasti v različnih državah je povečanje neplačila posojil in izgub v naslednji fazi gospodarskega cikla. V zvezi s tem morajo ruske banke nenehno paziti na kakovost izdanih posojil in oblikovanje ustreznih rezerv za kritje tveganj. S svoje strani bo Banka Rusije še naprej izboljševala režim bonitetnega nadzora bank in spremljala raven bančnih tveganj.

Pokažimo pogoje za povečanje učinkovitosti denarne politike.

Vpliv proračunskih dejavnikov

Povečanje učinkovitosti denarne politike je v veliki meri odvisno od ukrepov vlade Ruske federacije v javnem sektorju.

V zadnjih letih so stabilnost makroekonomskih razmer, izrazita gospodarska rast in politika varčevanja javne porabe privedli do opazne stabilizacije javnofinančnega sistema. Pomemben cilj oblikovanja proračuna v bližnji prihodnosti je vzpostaviti raven javne porabe, ki bi ob znižanju davčnih obremenitev in počasnejši gospodarski rasti omogočala zniževanje javnega dolga.

V letu 2002 bo treba fiskalni položaj zvezne vlade dodatno okrepiti do te mere, da bo mogoče dolgove odplačati pravočasno in v celoti, ob postopnem slabljenju dejavnikov, ki prispevajo k rasti državnih prihodkov, saj breme servisiranja zunanjega dolga je z makroekonomskega vidika še vedno precejšnje. V zvezi s tem je potrebno oblikovati finančno rezervo za optimizacijo stanja javnega sektorja ob upoštevanju prihajajočega terminskega plana servisiranja zunanjega dolga.

Presežek zveznega proračuna, ki ga je vlada prvič načrtovala leta 2002 (1,6 % BDP), ni razlog za sproščanje denarne politike, saj je stopnja inflacije še vedno precej visoka.

Vlada Ruske federacije namerava uporabiti presežek zveznega proračuna za poplačilo državnega dolga v višini 68,6 milijarde rubljev in ustvariti finančno rezervo v višini 109,7 milijarde rubljev kot del virov financiranja primanjkljaja zveznega proračuna. .

Za zagotavljanje makroekonomske stabilnosti in doseganje ciljne inflacije je pomembno:

Preprečevanje preseganja načrtovane ravni neobrestnih odhodkov;

· Zagotavljanje enotnega financiranja proračunskih odhodkov skozi vse leto in njihovo porabo pri proračunskih prejemnikih za odpravo kratkoročnih inflacijskih izbruhov;

· oblikovanje finančne rezerve za ohranjanje likvidnosti proračuna v prihodnje. Finančna rezerva, ki akumulira dodatne državne prihodke od izvoza v ugodnem zunanjem gospodarskem okolju, bo omogočila plačila zunanjega dolga in s tem prispevala k sterilizaciji denarne likvidnosti.

Zaključek prehodne faze izvajanja Koncepta delovanja enotnega računa zvezne zakladnice Ministrstva za finance Rusije za računovodstvo prihodkov in sredstev zveznega proračuna ter opravljanje potrebnih del za pripravo zadnja faza izvajanja tega koncepta, pa tudi aktiviranje procesa prehoda subjektov izvrševanja proračuna Ruske federacije in lokalnih proračunov v sistem zakladništva.

Trend zmanjševanja dolga zvezne države naj bi se nadaljeval v naslednjih treh letih. Politika zunanjega dolga bo usmerjena v letno zniževanje njegove glavnice, kar bo povzročilo zmanjšanje plačil obresti nanj. Na domačem trgu prihodnje leto Ministrstvo za finance Ruske federacije v okviru politike refinanciranja dolga načrtuje zbrati nekaj več sredstev, kot je potrebno za odplačilo glavnice dolga. Morda bo to pomagalo premagati stagnacijo na trgu državnih vrednostnih papirjev. Hkrati Ministrstvo za finance Ruske federacije ne prevzema zadostnih obveznosti za poplačilo dolga v tuji valuti Centralni banki Ruske federacije v bližnji prihodnosti in predvideva ponovno izdajo nelikvidnih državnih vrednostnih papirjev v portfelju Banke Rusije pod tržnimi pogoji le v nepomembnem znesku glede na celotno vrednost tega portfelja. Z vidika zagotavljanja makroekonomske stabilnosti Banka Rusije meni, da je v okviru pričakovanega presežka zveznega proračuna pomembno nameniti del dodatnih prihodkov za predčasno odplačilo dolga Vlade Ruske federacije Banki Rusije. , kar bo pripomoglo k ustvarjanju ugodnih predpogojev za trajnostni makroekonomski razvoj v srednjeročnem obdobju.

Za večjo učinkovitost izvajanja denarne politike v letu 2002 je torej smotrno izvesti vrsto ukrepov na področju upravljanja javnega dolga:

· ponovno izdati obveznice zveznega posojila s stalnim kuponskim donosom v lasti Banke Rusije od 1. januarja 2002 v višini do 30,0 milijard rubljev v državne vrednostne papirje s kuponskim donosom, ki ustreza tečajem na organiziranem trgu vrednostnih papirjev, ali odkupiti navedene vrednostne papirje pred rokom;

· za zmanjšanje zadolženosti ruskega ministrstva za finance pri Banki Rusije bi moralo Ministrstvo za finance predčasno kupiti OFZ-PD v lasti Banke Rusije v višini do 3,0 milijarde rubljev;

· unovčiti zadolžnice Ministrstva za finance Rusije v lasti Banke Rusije, ki zapadejo v plačilo leta 2002, in jih plačati obresti;

· poplačati ustrezen del dolga iz sredstev v tuji valuti, ki jih je Banka Rusije zagotovila Ministrstvu za finance Rusije prek Vnesheconombank za plačila za odplačilo in servisiranje državnega zunanjega dolga Ruske federacije;

· pravočasno izplačilo kuponskega dohodka iz obveznic notranjega državnega deviznega posojila in državnega deviznega posojila iz leta 1999.

Razvoj bančnega sektorja

Glavni cilj nadaljnje reforme bančnega sektorja je oblikovanje razvitega bančnega sistema, ki bo v skladu z mednarodnimi predstavami o sodobnem bančnem poslovanju, namenjen zadovoljevanju potreb strank po visokokakovostnih bančnih storitvah in prispevanju h gospodarskemu razvoju Rusije. .

Odločilen vpliv na razvoj ruskega bančnega sektorja v letu 2002 bo imela praktična izvedba glavnih strateških in taktičnih nalog njegove reforme, ki vključujejo nadaljnjo krepitev stabilnosti kreditnih institucij in zmanjšanje možnosti sistemske bančne krize, izboljšanje kakovosti izvajanja funkcij kopičenja prihrankov prebivalstva in podjetij ter njihovega preoblikovanja v kredite in investicije, razvoj tržne discipline in transparentnosti delovanja kreditnih institucij, krepitev korporativnega upravljanja. Uspešno reševanje teh nalog je v veliki meri odvisno od spodbujanja splošnih tržnih preobrazb v rusko gospodarstvo, ki vključuje predvsem strukturne, davčne in pravne komponente.

Trendi v razvoju gospodarstva in bančnega sistema v letih 1999–2001 dajejo razlog za domnevo, da bo v bližnji prihodnosti prišlo do nadaljnjega povečevanja realnega obsega bančnega poslovanja in zanimanja bank za finančne storitve do realnega. sektorju gospodarstva se bo povečalo. To bo ustvarilo potrebne predpogoje za povečanje deleža posojil podjetjem in organizacijam v sredstvih bančnega sektorja, kar bo na koncu vodilo do povečanja razmerja med glavnimi kazalniki bančne dejavnosti in BDP države.

· Dodaten zagon reformi bančnega sektorja lahko da sprejem številnih temeljnih sprememb veljavne zakonodaje, namenjenih nadaljnji krepitvi pravnih temeljev bančne dejavnosti. Zlasti zvezni zakon "o preprečevanju legalizacije (pranja) premoženjske koristi, pridobljene s kaznivim dejanjem", sprejet avgusta 2001, bo pomagal zmanjšati bančna tveganja in povečati zaupanje v kreditne institucije.

Treba je dokončati delo v zvezi s sprejetjem zveznega zakona, ki ureja delovanje sistema zaščite (jamčenja, zavarovanja) vlog, kot tudi novo različico zveznega zakona "O valutni regulaciji in nadzoru valute."

Ukrepi za izboljšanje sistema obdavčitve kreditnih institucij lahko pozitivno vplivajo na možnosti za razvoj bančnega sektorja.

Za razvoj bančnega sektorja je pomembno pritegniti tuji kapital, za katerega trenutno ni nobenih omejitev glede udeležbe v kapitalu ruskih bank. Ukrepi za krepitev zakonodajne podpore za pravice vlagateljev in upnikov, zmanjšanje nekomercialnih tveganj naložb in povečanje preglednosti informacij o finančnem stanju kreditnih institucij so pozvani k spodbujanju privabljanja tujih naložb v bančni sektor.

Z namenom izboljšanja učinkovitosti in kakovosti analize finančnega stanja kreditnih institucij ter učinkovitosti nadzora nad zanesljivostjo bančnih izkazov, kompleksne metode analiza finančnega stanja kreditnih institucij tako v fazi dokumentarnega nadzora kot v fazi inšpekcijskih pregledov, namenjena prepoznavanju težav kreditnih institucij v zgodnjih fazah njihovega nastanka.

Zaključek

transformacija Ruska družba v mešani sistem, ki temelji na socialno usmerjenem tržnem gospodarstvu pomeni, da bi moralo večsektorsko mešano gospodarstvo nadomestiti državno gospodarstvo. To pomeni tudi bistveno nove pristope k vlogi in funkcijam države v takšnem gospodarskem sistemu.

Na splošno se vse sodobne zahodne teorije, ki tako ali drugače razvijajo problem ekonomske vloge države v tržnem gospodarstvu, nahajajo med dvema konceptoma, ki ju lahko štejemo za izraz skrajnih stališč. To je na eni strani neokeynesianizem, ki zagovarja širitev državne intervencije v gospodarstvu, na drugi strani pa neoklasični modeli, ki zahtevajo dosledno zmanjševanje državne regulacije. Vse druge teorije v bistvu predstavljajo določeno sintezo navedenih skrajnih stališč. Nastanek teh teorij je v veliki meri posledica kritike zgornjih dveh nasprotujočih si pristopov do obsega, meja in metod državne regulacije gospodarstva.

Državna regulacija je sistem, ki vključuje heterogene elemente: cilje, metode, orodja, multiplikatorje itd. Čim uspešnejša je kombinacija heterogenih elementov sistema in čim bolj ta in njegova struktura ustrezata trenutnemu gospodarskemu okolju, tem učinkovitejša je socialna ureditev. in rešeni so gospodarski problemi, ki so izven nadzora trga.

Hkrati aktivno državno posredovanje spremljajo negativni stranski učinki. Obstajajo tako imenovane pomanjkljivosti ali "neuspehi" države. Državna napaka - je njena nezmožnost zagotoviti učinkovito distribucijo virov in skladnost socialnih in ekonomskih politik s sprejetimi idejami pravičnosti v družbi.

Eden ključnih elementov državne regulacije gospodarstva je denarna politika. Denarna politika je urejanje ponudbe denarja in denarnega obtoka v državi z neposrednim vplivom države ali preko centralne banke države. Monetarna politika skrbi za pravilno delovanje denarnega sistema in denarnega obtoka ter širi svoj vpliv tako na denar kot na cene.

Kot je znano, so ekonomsko politiko, ki se je izvajala v Rusiji na prvi stopnji tržnih reform v letih 1992-1993, mnogi poimenovali monetaristična, kar naj bi poudarjalo njeno denarno naravnanost. Takratna politika je bila v določenem smislu res denarna, saj je temeljila na liberalizaciji cen, regulaciji denarne ponudbe v obtoku, prehodu na dvotirni bančni sistem z vsemi posledicami, ki iz tega izhajajo. Toda dejanja reformatorjev na področju preoblikovanja centralnega planiranja, organizacijskih struktur upravljanja, oblik in lastniških razmerij so vodilo takratno politiko daleč onkraj čisto denarne politike.

Denarna politika po analogiji s fiskalno politiko postavlja cilje stabilizacije, povečanja stabilnosti in učinkovitosti gospodarskega sistema, premagovanja kriz, zagotavljanja zaposlovanja in gospodarske rasti. Pri tem je fiskalna politika izraziteje proticiklična, vezana na proračun in davke, medtem ko je denarna politika omejena na stabilizacijo denarnega obtoka in se osredotoča predvsem na ponudbo denarja.

Skladno s tem imajo cilji denarne politike svoje posebnosti. To je stabilizacija ravni cen, zatiranje inflacije, stabilizacija kupne moči in tečaja nacionalne valute na domačem in tujih trgih, zagotavljanje stabilnega denarnega obtoka v razmerah prostih tržnih cen, regulacija denarne ponudbe, ponudbe in povpraševanja po denarju prek bančnega sistema.

Makroekonomska denarna politika je v svoji denarni obliki povezana predvsem z vplivom na ponudbo denarja. Monetarna politika velja za zaostreno, če država zmanjša ponudbo denarja, omeji emisijo in pomaga ohranjati visoke obrestne mere za pridobivanje denarja na kredit. Nasprotno pa naj bi bila denarna politika ohlapna, če vlada spodbuja ali vsaj ne preprečuje povečanja denarne ponudbe s šibkim zaviranjem izdajanja novega denarja in pomaga pri pridobivanju poceni posojil. Država svojo emisijsko politiko vodi predvsem preko centralne banke države.

Politika refinanciranja, politika odprtega trga, politika rezerv in politika zagotavljanja likvidnosti so sestavni deli in hkrati instrumenti denarne politike države. Vsa ta orodja skupaj omogočajo uravnavanje ponudbe denarja v obtoku in posameznih denarnih agregatov ter s tem posredno vplivajo na dinamiko tržnih cen, stopnjo inflacije, blagovno-denarna razmerja med proizvajalci in potrošniki, tržno menjavo, dohodek in stroški tržnih subjektov.

Politika refinanciranja, imenovana tudi računovodska politika, je izraz obrestne politike, je v vplivu centralne banke preko obrestne mere na obseg kreditnih sredstev in s tem na denarno maso v obtoku. Centralna banka določa diskontno obrestno mero, po kateri reeskontira menice poslovnih bank in jim daje posojila. Širše komercialne banke. Pridobite, kupite kreditni denar od centralne banke in ga nato preprodajte svojim posojilojemalcem, refinancirajte. Tako lahko centralna banka vpliva na ceno kreditnega denarja na finančnem trgu. Centralna banka z višanjem cene, povišanjem svoje diskontne stopnje (po kateri se upoštevajo menice prodanih ji poslovnih bank) zavira povpraševanje po posojilih in oži ponudbo denarja v obtoku, z znižanjem diskontne mere pa pomaga pri povečati ponudbo denarja. Centralna banka lahko določi tudi restriktivne kontingente za refinanciranje, s čimer neposredno vpliva na obseg denarne ekspanzije.

Politika refinanciranja je sestavni del politike regulacije obrestnih mer, politike obrestnih mer, ki jo lahko izvajajo ne le centralna banka in komercialne banke, ampak katere koli. posojilodajalci z obrestmi. Vendar gre v slednjem primeru za maščevanje zaradi preseganja okvirov državne denarne politike.

Centralna banka je sposobna uravnavati denarno ponudbo in vplivati ​​na denarni obtok z operacijami na odprtem trgu, pri čemer nastopa kot prodajalec ali kupec državnih vrednostnih papirjev. Že izdaja tovrstnih vrednostnih papirjev v obliki obveznic, zakladniških obveznosti postane akt državne denarne politike. Centralna banka z nakupom državnih vrednostnih papirjev in organizacijo prodaje in nakupa na prostem trgu spodbuja določeno denarno politiko. Centralna banka s prodajo vrednostnih papirjev umika denar iz obtoka in zožuje ponudbo denarja, z nakupom vrednostnih papirjev na prostem trgu pa širi ponudbo denarja in tako rekoč izvaja dodatno emisijo.

Država lahko učinkovito vpliva na vrednost aktivne denarne mase z izvajanjem politike rezerv prek centralne banke. Centralna banka ima pravico zavezati poslovnim bankam, da hranijo določen del svojih sredstev v obliki brezobrestne rezerve pri centralni banki. Višja kot je stopnja takšne rezerve, manj možnosti imajo komercialne banke, da svobodno upravljajo s svojim denarjem, to pomeni, da se ponudba denarja zmanjša. Zmanjšanje stopnje rezerv vodi do povečanja ponudbe denarja v obtoku. Če denarja v obtoku primanjkuje, je treba stopnjo obveznih rezerv zmanjšati, če je denarja presežek, pa jo povečati.

Ponudba denarja s strani poslovnih bank je odvisna od tega, ali imajo denar, ki ga je izdala centralna banka. Torej ima centralna banka in v njeni osebi država možnost reguliranja ponudbe denarja co strank poslovnih bank pri izvajanju politike zagotavljanja likvidnosti s spreminjanjem količine denarja, ki ga poslovne banke dajejo na razpolago za svoje poslovanje.

Kljub dejstvu, da ima država s pomočjo centralne banke v svojih rokah močna sredstva za vplivanje na denarno ponudbo, vodenje denarne politike, se v številnih kritičnih situacijah izkaže za daleč od vsemogočne. Tipičen primer je kriza poleti 1998, ki je bila v veliki meri posledica neodgovorne politike centralnih oblasti. Upam, da bo uresničitev novega vladnega programa izvajanja monetarne politike tisti pogoj, ki bo lahko zagotovil kakovostno in stabilno rast domačega gospodarstva.

Bibliografski seznam

1. Abramova M.A., Aleksandrova L.S. Finance, denarni obtok in kredit. – M.: IMPE, 1996. – 458 str.

2. Albegova I.M., Yemtsov R.G., Kholopov A.V. Državna gospodarska politika: izkušnje prehoda na trg. / Ed. A.V. Sidorovič. – M.: Poslovanje in storitve, 1998. – 264 str.

3. Voitov A.G. Gospodarstvo. Splošni tečaj. - M .: Informacije in izvedba. Center "Marketing", 1999. - 492 str.

4. Državna ureditev tržnega gospodarstva. / Ed. prof. Kushlina V.I. in prof. Volgina N.A. - M .: JSC "NPO "Ekonomika", 2000. - 735 str.

5. Državna ureditev gospodarstva: Vadnica. - M.: Delo, 2001. - 280 str.

6. Državna ureditev gospodarstva v sodobnih razmerah. – M.: IE RAN, 1997. – 132 str.

7. Drobozina V.N. Finance, denarni obtok in kredit. - M .: Finance in statistika, 1997. - 362 str.

8. Egorov E.V. Ekonomika javnega sektorja: Tečaj predavanj. - M.: TEIS, 1998. - 334 str.

9. Keynes J.M. Splošna teorija zaposlovanja, obresti in denarja. Moskva: Progres, 1978.

10. Lifshits A.Yu. Gospodarstvo reform v Rusiji in njegova cena. - M .: Ekonomija, 1994. - 198 str.

11. Makroekonomski vidiki oblikovanja socialne ekonomije. / Ed. V IN. Mayevsky. M.: IE RAN, 1998. - 198 str.

12. Svetovno gospodarstvo. / Ed. A.S. Bulatov. M.: Odvetnik, 1999. - 537 str.

13. Mankiw N.G. Makroekonomija. - M.: Založba Moskovske državne univerze, 1994. - 522 str.

14. Vloga države pri oblikovanju in regulaciji tržnega gospodarstva. - M.: IE RAN, 1997. - 147 str.

15. Sazhina M.A., Chibrikov G.G. Osnove ekonomske teorije. – M.: DIS, 1996. – 366 str.

16. Čepurin M.N. Tečaj ekonomske teorije. - Kirov: ASA, 1999. - 624 str.

17. Ekonomija: Učbenik. / Ed. Arkhipova A.I. - M .: Prospect, 1998. - 416 str.

18. Ekonomika podjetništva. / Ed. Kushlina V.I. - M.: VLADOS, 1999. - 236 str.

19. Ekonomska teorija. / Ed. Kamaeva V.D. - M.: VLADOS, 2000. - 640 str.

20. Ekonomska teorija. / Ed. Nikolaeva I.P. – M.: Finstatinform, 1997. – 399 str.

21. Jakobson L.I. Ekonomika javnega sektorja. Osnove teorije javnih financ: Učbenik. – M.: Nauka, 1995. – 462 str.

22. Aleksašenko S. Razlogi za padec rublja so izključno psihološki. // Strokovnjak. - 1999. - 14. september. - S. 24.

23. Volsky A. Pogoji za izboljšanje gospodarskega upravljanja // The Economist. - 2001. - št. 9. - S. 3-8.

24. Geraščenko V.V. O denarni politiki in poteku prestrukturiranja bančnega sistema. // Denar in kredit. - 2000. - št. 6. - S. 5-13.

25. Illarionov A. Miti in lekcije avgustovske krize. // Vprašanja ekonomije. - 1999. - št. 11. - S. 24-48.

26. Kosoy A.M. Emisija denarja: bistvo, lastnosti in optimalnost. // Denar in kredit. - 2001. - št. 5. - S. 34-45.

27. Magomedov Sh., Petrosyan D., Shulga V. Državna ureditev tržnega gospodarstva. // Ekonomist. - 1999. - št. 8. - S. 3-11.

28. Nikishin A. Problemi regulacije nebančnih kreditnih organizacij. // Finančno poslovanje. - 2001. - št. 10. - S. 31-33.

29. Glavne usmeritve enotne državne denarne politike za leto 2002. // Denar in kredit. - 2001. - št. 12. - S. 3-39.

30. Rogova O. Makronastavitve regulacije in realnost bančništva // Bilten finančnih informacij. - 1998. - št. 1. - S. 32-34.

31. Sinelnikov S. et al. Denarna politika v obdobju po krizi // http://www.iet.ru/usaid/denegpostcrisis/denegpostcrisis.html

32. Tanzi V. Vloga države v gospodarstvu: razvoj konceptov. // Svetovno gospodarstvo in mednarodni odnosi. –1998. - Št. 10. - S. 51-62.

33. Shchegoleva N. Problem valutne regulacije in nadzora. // Ekonomist. - 2000. - št. 11. - S. 48-54.

PRILOGA 1

Stopnja refinanciranja Centralne banke Ruske federacije v letih 1998-2000

Glej: Keynes J.M. Splošna teorija zaposlovanja, obresti in denarja. M., 1978. S. 48-52.

Ibid, str. 78-81.

Glej ekonomska teorija. / Ed. Kamaeva V.D. M., 2000. S. 482-484.

Keynes J.M. Splošna teorija zaposlovanja, obresti in denarja. M., 1978. S. 144.

Illarionov A. Miti in lekcije avgustovske krize // Vprašanja ekonomije. –1999. - Št. 11. strani 31-33.

Državna ureditev tržnega gospodarstva. M., 2001. S. 113.

Illarionov A. Miti in lekcije avgustovske krize // Vprašanja ekonomije. –1999. - Št. 11. strani 36-39.

Geraščenko V.V. O denarni politiki in poteku prestrukturiranja bančnega sistema // Denar in kredit. –2000. - št. 6. - Str. 5-13.

Vsi številčni kazalci tega poglavja cit. Citirano iz: Glavne usmeritve enotne državne denarne politike za leto 2002 // Denar in kredit. - 2001. - št. 12. - S. 3-39.

Zvezne rezerve ZDA

Organizacijska struktura denarnih oblasti Združenih držav, njihova pooblastila in metode delovanja temeljijo na obsežni in razvejani zakonodaji, ki odraža zgodovinske značilnosti oblikovanja in razvoja gospodarstva in monetarne sfere države. Nadzorne in regulatorne dejavnosti teh organov se v veliki meri prekrivajo in prekrivajo, kar je ena od pomembnih značilnosti organizacije monetarne regulacije v ZDA.

V ZDA so banke razdeljene na nacionalne banke, ki delujejo na podlagi licence (charter) zvezne vlade, in državne banke, ki delujejo na podlagi licence (charter) vlade države. Ta značilnost vodi do dvojne razlage načela dvonivojske konstrukcije bančnih sistemov, sprejetega v večini držav. Običajno izraz "dvotirni sistem" pomeni, da prvo raven zavzema centralna banka kot regulator monetarnega sistema, drugo raven pa zavzemajo vse druge posojilne institucije: komercialne, hranilnice, hipotekarne banke itd. V Združenih državah Amerike dvotirni sistem vključuje sistem zveznih rezerv (FRS), nacionalne in državne banke. Ameriški finančni in kreditni sistem ima še eno značilnost. Fed ni le centralna banka, ampak tudi strokovno združenje bank v državi. Vse nacionalne banke so nujno članice FRS, kar jim daje nekatere ugodnosti in nalaga obveznosti izpolnjevanja določenih zahtev FRS. Državne banke so lahko člani Feda na prostovoljni osnovi. A v vsakem primeru so dolžni upoštevati navodila Feda. V skladu s tem nacionalne banke tvorijo eno raven ameriškega bančnega sistema, državne banke pa drugo. Regulativna ureditev je zasnovana za opravljanje naslednjih nalog:

Ø zagotavljanje zanesljivosti in učinkovitosti izvajanja denarnega sistema njegovih gospodarskih nalog;

Ø zagotavljanje stabilnosti kreditnega sistema in preprečevanje stečajev poslovnih bank in drugih kreditnih institucij;

Ø omejitev koncentracije kapitala v lastništvu nekaj kreditnih institucij, preprečitev vzpostavitve monopolnega nadzora teh bank nad denarnim trgom.

Sistem zveznih rezerv sestavljajo tri ravni: svet guvernerjev, 12 bank zveznih rezerv, približno 6000 bank - članic Fed. Poleg tega ima Fed dva odbora: Zvezni odbor za odprti trg in Zvezni svetovalni svet.

Središče sistema zveznih rezerv je svet guvernerjev v Washingtonu, DC. Glavna naloga Sveta je oblikovanje denarne politike. Svet sestavlja sedem stalnih članov, ki jih imenuje predsednik ZDA s soglasjem senata za dobo 14 let. Če je članom sveta prenehal mandat (razen v primeru smrti ali odstopa), ima predsednik pravico v štiriletnem mandatu imenovati samo dva nova člana sveta. Odstopi članov Sveta guvernerjev pa so nekaj običajnega.

Svet guvernerjev zagotavlja enakomerno zastopanost okrožij FRS. Člani sveta imajo na razpolago precejšen kader zaposlenih: ekonomiste, pravnike, inšpektorje, administratorje.

Odbor ima izključno pravico, da določi raven obveznih rezerv depozitnih institucij, prav tako pa si deli odgovornost z bankami Federal Reserve za izvajanje operacij na odprtem trgu in določanje najprimernejših diskontnih stopenj bank.

Banke Federal Reserve so nosilke direktiv sveta guvernerjev in igrajo pomembno vlogo pri izvajanju denarne politike ZDA. Tedensko poročajo svetu, ki povzema in obdeluje prispele informacije ter ob koncu vsakega tedna objavi poročilo. Najpomembnejša in najvplivnejša rezervna banka je Federal Reserve Bank of New York. Podružnice rezervnih bank delujejo v 25 mestih. Vsaka banka Federal Reserve ima svoj upravni odbor devetih direktorjev, ki niso zaposleni. Po zakonu tri direktorje razreda A, ki zastopajo banke članice Feda, in tri direktorje razreda B, ki zastopajo javnost, v vsaki regiji izvolijo banke članice Feda. Svet guvernerjev imenuje tri direktorje razreda C, ki tudi zastopajo javnost. Svet guvernerjev Fed tudi izbere in imenuje predsednika upravnega odbora in njegovega namestnika izmed direktorjev razreda C. Direktorji rezervnih bank izvajajo nadzor nad poslovanjem svoje banke (pod pokroviteljstvom svet guvernerjev). Vsaka regionalna banka ima tudi generalnega revizorja (glavnega inšpektorja), ki ne poroča banki, ampak svetu guvernerjev.

Banke Federal Reserve imajo dobiček predvsem od obresti na delež Fed-a v imetjih vrednostnih papirjev in v manjši meri od prihodkov od obresti na imetja Fed-a v valuti, obresti na posojila depozitarnim institucijam in deviznega nadzora.

Za vstop v Fed mora vsaka banka od centralne banke Federal Reserve svojega okrožja kupiti določeno število delnic v znesku, ki je enak 3 % njenega lastnega delniškega kapitala in zadržanega dobička. Na zahtevo Feda se ta znesek lahko podvoji. Z rastjo osnovnega kapitala in dobička mora poslovna banka kupiti delnice, da ohrani regulirano 3-odstotno stopnjo. V sedemdesetih letih prejšnjega stoletja je prišlo do zmanjšanja članov Feda zaradi nerentabilnosti. V 10 letih je Fed zapustilo več kot 500 bank. Razmere so se spremenile leta 1980, ko je kongres sprejel zakon o deregulaciji depozitnih institucij in denarnem nadzoru, v skladu s katerim so bile obvezne rezerve Feda razširjene na vse depozitne institucije v državi. Zakon je prispeval k pomembni krepitvi vloge Fed v kreditnem sistemu ZDA.

Banke Federal Reserve sprejemajo depozite bank in hranilnic in jim dajejo posojila ter tako delujejo kot posojilodajalec v skrajni sili. Poleg tega je kongres pooblastil centralno banko Federal Reserve za izdajo gotovine, ki tvori ponudbo kreditnega denarja v nacionalnem gospodarstvu.

Odgovornost za vpliv stroškov in ustreznosti gotovine in kreditov na proces prodaje in nakupa državnih vrednostnih papirjev nosi Zvezni odbor za odprti trg (FOM). Formalno je bil FKOR organiziran leta 1935, čeprav je centralna banka Federal Reserve že v zgodnjih dvajsetih letih 20. stoletja ustanovila organ, ki je usklajeval delovanje na odprtem trgu vrednostnih papirjev.

Zvezni odbor za odprti trg sestavlja 12 stalnih članov:

Ø 7 članov sveta guvernerjev FRS;

Ø 5 predsednikov bank Federal Reserve (izvoljen na podlagi rotacije, predsednik New York Bank je stalni član FCOR). Vseh 12 predsednikov centralnih bank se mora udeležiti sestankov odbora.

FCOR se sestane osem do devetkrat na leto. Na vsakem sestanku se oblikuje strategija delovanja na odprtem trgu vrednostnih papirjev, s katero se seznani guverner Feda. Odbor razvija in napoveduje gospodarske in finančne odločitve. Odločitve odbora izvaja oddelek za zunanjo trgovino regionalne banke New York.

V skladu z zakonom o Fedu v bančnem sistemu ZDA obstaja usklajevalni svetovalni organ za povezavo celotnega bančnega sektorja s FRS - Zvezni svetovalni svet. Sestavljen je iz 12 članov, ki jih delegirajo regionalne banke Feda. Štirikrat letno se upravni odbor sestane na skupnem zasedanju z guvernerji sistema zveznih rezerv, da bi izmenjali mnenja o številnih vprašanjih finančnih in kreditnih odnosov. Člani Zveznega svetovalnega sveta obvestijo rezervne banke svojih okrožij o srečanju.

Trenutno sistem zveznih rezerv opravlja naslednje funkcije:

Š vodi nacionalno monetarno politiko z vplivanjem na denarni in kreditni obtok z namenom doseganja polne zaposlenosti in stabilnih cen;

Š nadzoruje bančne institucije in ureja njihove dejavnosti za zagotavljanje varnosti in stabilnosti bančnega in finančnega sistema;

Ø ohranja stabilnost finančnega sistema in zmanjšuje tveganje na finančnih trgih;

Š zagotavlja finančne storitve vladi ZDA, javnosti in finančnim institucijam ter igra pomembno vlogo pri upravljanju nacionalnega sistema poravnave.

Recimo, da gre gospodarstvo skozi obdobje recesije in brezposelnosti. Vladajoče monetarne oblasti se odločijo, da je za spodbujanje agregatnega povpraševanja, ki bi lahko absorbiralo proste vire, treba povečati ponudbo denarja. Za to mora svet guvernerjev Feda poskrbeti za rast presežnih rezerv poslovnih bank. Kateri konkretni politični ukrepi bodo dosegli ta cilj?

1. Nakup vrednostnih papirjev. Svet guvernerjev bi moral bankam Federal Reserve naročiti, naj kupujejo vrednostne papirje na odprtem trgu. Ta nakup obveznic bo poplačan s povečanjem rezerv poslovnih bank.

2. Znižanje norme rezerve. Zmanjšati je treba stopnjo obveznih rezerv, zaradi česar se obvezne rezerve samodejno pretvorijo v presežne in poveča vrednost denarnega multiplikatorja.

3. Znižanje diskontne stopnje. Znižati je treba tudi diskontno stopnjo, da bi spodbudili komercialne banke, da povečajo svoje rezerve z zadolževanjem pri bankah Federal Reserve.

Tak niz političnih odločitev imenujemo politika »poceni« denarja. Njena naloga je poceniti in olajšati dostop do kreditov, da se poveča agregatno povpraševanje in zaposlovanje.

Recimo zdaj, da prekomerna poraba potiska gospodarstvo v inflacijsko spiralo. Svet guvernerjev bi moral poskušati zmanjšati agregatno povpraševanje z omejevanjem ponudbe denarja. Ključ do rešitve tega problema je zmanjšanje rezerv komercialnih bank. Kako se to naredi?

1. Prodaja vrednostnih papirjev. Banke Federal Reserve morajo prodati državne obveznice na odprtem trgu, da bi zmanjšale rezerve komercialnih bank.

2. Povečanje rezervne norme. Povečanje stopnje obveznih rezerv komercialne banke samodejno odvzame presežne rezerve in zmanjša vrednost denarnega multiplikatorja.

3. Dvig diskontne stopnje. Zvišanje diskontne stopnje zmanjša interes komercialnih bank za ustvarjanje svojih rezerv z zadolževanjem pri bankah Federal Reserve.

Ta niz ukrepov se je zato imenoval politika "dragega" denarja. Njegov namen je omejiti ponudbo denarja, da bi zmanjšali porabo in zajezili inflacijo.

Monetarna regulacija je nastala v ZDA kot rezultat dolgega obdobja zgodovinskega razvoja in je trenutno ena najpomembnejših sestavin državne ekonomske politike ZDA. Dejavnost sistema denarne regulacije je usmerjena v izpolnjevanje nalog regulativne in ekonomske narave, ki naj bi v kombinaciji z zanesljivim in učinkovitim delom kreditnih institucij zagotovili trajnostno rast gospodarstva države. Regulativni in ekonomski načini regulacije se med seboj dopolnjujejo, saj je uporaba regulativnih metod namenjena doseganju določenega ekonomskega učinka, ekonomske metode pa temeljijo na uporabi določenih pooblastil, s čimer se zagotavlja doseganje zastavljenih ciljev. Tako je glavni organ denarne sfere ZDA Federal Reserve System (FRS), ki je zgrajen in deluje tako kot centralna banka kot tudi kot vrhovni organ združenja nacionalnih in državnih bank. Za zagotovitev stabilnega stanja denarne sfere Fed uporablja naslednja orodja denarne politike: spreminjanje obveznih rezerv, spreminjanje diskontne stopnje in operacije na odprtem trgu. Treba je opozoriti, da visoko organiziran in učinkovit sistem monetarne regulacije, ki se je razvil in deluje v ZDA, zagotavlja potreben nadzor nad dejavnostmi številnih kreditnih institucij v državi, kar močno vpliva na gospodarski razvoj ZDA. Združene države.